2009年公司实现营业收入39.02亿元，同比下降43.46%；实现营业利润8210.69万元，同比下降95.27%；实现归属母公司净利润1.36亿元，同比下降90.64%，基本EPS 0.1元，基本符合我们的预期。

　　评论如下：

　　营业收入下降的原因是受金融危机影响，全球贸易量下降，特种杂货运输市场受到很大冲击，市场竞争异常激烈，导致多用途船和杂货船市场多条航线量价齐跌。2009年公司完成运输量847.06万吨，同比下降15.4%；平均期租水平8857.75美元/天，同比下降44.29%。

　　2009年末，公司共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共68艘，平均船龄21.01年，共计118.44万载重吨。多用途船是公司最主要船型，贡献营业收入21.17亿元，占公司营业收入57.37%（杂货船、半潜船、滚装船、重吊船分别贡献10%左右），虽为营业收入主要来源，但其全年贡献营业利润-1164万元，盈利情况不佳。

　　公司利润主要来源于半潜船和重吊船。2009年半潜船、重吊船分别实现营业利润1.89亿元、1.11亿元（杂货船、多用途船、滚装船营业利润均为负数），毛利率分别为50.47%、38.21%。

　　目前公司新造14艘船舶（2艘5万吨半潜船、4艘2.7万吨多用途、8艘2.8万吨多用途船）投资总额62,840万美元。截至2009年，已支付32,264万美元，尚需支付30,576万美元，按造船计划进度，预计2010年需支付20,436万美元。从货币资金余额来看，公司资金流动性良好。

　　择机建造新船可能成为事实。公司今年有望定向增发，募集资金用于建造20条多用途船。随着国内机械设备出口逐渐复苏，多用途船运价有望触底回升，加之公司逆周期造船，营业成本较低的优势，天相投顾认为公司未来成长性非常突出,公司大力发展重吊多用途船，成长路径清晰。公司未来有可能收购大股东广州远洋运输公司部分资产，进一步扩大公司规模。

　　在不考虑增发及资产注入下，我们预计2010-2011年EPS为0.36、07元，对应动态市盈率28.9倍，暂维持“增持”评级。