兴业证券点评如下：

　　（1）2009 年覆铜板和粘结片销售收入35.28 亿元，同比下降16.27％，硅微粉销售收入4391 万元，同比增长15.25％，总体上符合兴业证券预期。分季度看，4 季度销售收入10.2 亿元，同比大幅增长41.15％，环比小幅下降2.7％。在提价的情况下，4 季度销售收入反而有所下降，意味着4 季度出货量有所下滑，但幅度不大。与台湾同类企业相比，联茂4 季度营收33 亿新台币，同比增长52.2％，环比下降4.3％。生益科技的表现与台湾同类企业基本相当。

　　（2）毛利率大幅提高：2009 年公司综合毛利率15.41％，较2008年的10.18％大幅提高5.23 个百分点，主要是因为覆铜板及粘结片的毛利率为14.04％，较2008 年的8.83％提高5.21 个百分点。分季度来看，4 个季度的毛利率分别为11.13％、19.71％、14.27％、16.41％。第3 季度毛利率的下降与原材料成本上升有关，而第4 季度毛利率的上升主要是因为覆铜板在2009 年9 月份提价。

　　（3）2009 年三项费用率为8.4％，较2008 年提高1.48 个百分点。其中，管理费用率4.85％，提高1.56 个百分点，营业费用率2.17％，提高0.41 个百分点，财务费用率1.38％，下降0.48 个百分点。分季度来看，四个季度的三项费用率分别为19.48％、9.75％、6.85％、8.13％，其中管理费用率分别为5.11％、5.62％、3.75％、5.20％。总体而言，公司三项费用率保持稳定。费用控制能力一直是公司的竞争优势之一，2009 年费用率较历史平均水平偏高，主要是因为收入下降较多。

　　（4）公司3 月12 日经董事会审议通过，拟将松山湖第5 期项目投资总额调整为51966 万元（原始方案为35901 万元），充分显示了公司管理层对未来的信心和决心。今年将是公司历史上资本支出最大的一年，也是公司走向更大规模和更高水平的关键一年。兴业证券预计公司2010~2012 年每股收益为0.45 元、0.58 元、0.67 元，对应的动态市盈率为24倍、18 倍、16 倍，对应的市净率为3.95 倍、3.36 倍、2.88 倍，提高评级至“强烈推荐”。

　　机构来源：兴业证券