胡立阳：涨10%不追高 跌10%再接货
　　近半年以来，虽然大盘屡次出现突破前期高点的意愿，但每次濒临高点时，总显得有些心有余而力不足。有亚洲股市教父之称的胡立阳10日表示，经过去年上半年的大涨之后，市场已经完成牛市第一期，即自助游阶段。现在已经步入第二阶段，在这个阶段市场的走势需要经济面配合，但目前经济走势扑朔迷离，市场陷入无基之弹阶段。
　　经济面还不可靠
　　中国证券报记者：胡老师，最近市场操作起来挺难。您觉得现在市场处于什么阶段？
　　胡立阳：现在市场比较崎岖，主要还是跟经济面有关。市场由熊转牛，第一阶段叫自助游，也就是买什么就涨什么。现在已经进入到第二阶段，必须跟经济基本面配合，做到有基可寻。但市场第一阶段太热，这一点全球都一样。第二阶段的经济又不冷不热，方向不定。可以预期的是，今年全年，市场都会处在一个整理调整阶段。
　　中国证券报记者：现在经济不是在向好的方向发展吗，您怎么会觉得经济方向不定？
　　胡立阳：春节期间，我去美国做了两场演讲。在那里，我逛了一些百货公司和高级餐厅。我发现，百货公司里只有我自己在逛；高级餐厅里，都是在服务我一个人。情况比较麻烦。
　　中国证券报记者：美国股市近来不是涨得挺好？
　　胡立阳：在这里我要做一个大胆的预测，美国股市一旦走到11000点就有麻烦。如果到12000点，一定会剧烈调整。美国经济不景气，但资金又太多到处乱窜，风险越来越大。
　　中国证券报记者：A股岂不是风险也挺大？
　　胡立阳：A股跌不下来，资金还是泛滥。只是操作起来非常难。一定要多做功课，找有基可寻的股票，即成长性好、有概念的股票。如果不这样，今年的表现会非常糟，毕竟不是去年那种行情。但一定要记住，今年有机可乘，要多留点资金。如果把行情比成一条鱼，那么最肥的一段已经被吃完，现在只剩下鱼尾和鱼头，虽然有人说鱼尾和鱼头也美味，但刺也很多，要小心点。如果做短线，也是没有三两三，不要上梁山。一般的投资者应该留五成现金，每次下跌的时候买一点。今年整体上应该是快速上涨10%不应该追高，接货等跌10%再接。我平时很少这么建议，但现在我建议这么做。
　　房价将回归正常
　　中国证券报记者：您对目前内地房价怎么看？
　　胡立阳：短期房价偏空，长期房价也将回归正常。暴利时代已经过去，全球房地产都是这样。过去20年平均房价上涨5-10倍，这种情况不会再重演。
　　中国证券报记者：为什么？
　　胡立阳：全球主要股市盘整，对房价有牵制作用。股市一般走在前面六个月进入空头走势。当然长线还需要进一步观察。从2010年起，受热钱青睐的新兴市场，房地产价格都出现走不动的迹象，交易量也出现萎缩，资金有抽离这些市场的现象。
　　中国证券报记者：是不是因为美元升值的事？
　　胡立阳：聪明的法人、机构大户担心美元反弹，这样美元利率将会调高，很多热钱会返回发源地。我这次去美国，发现很多投资者都开始小心谨慎，我感受到了风险。而我个人的研究资料也显示，过去七、八年低利率掀起的热钱狂潮已于去年达到满水位，现在正是退潮的时候。房价长期内将回归震荡，不会再现飙升期。现在房价下跌10%是可以的。

　　张敬国：房价飙升与货币政策智慧
　　去年房价涨幅创造了纪录。在房价涨幅创纪录的同时，信贷增加也创了纪录，同比增长32%。其中与房价相关的主要是两类贷款，一是基建贷款，增加2.5万亿元，增加额是上年的2.3倍；二是居民户贷款，也增加2.5万亿元，同比增长43%，居民户贷款中90％以上是个人住房贷款。
　　从货币因素看，其直接原因或者说导火索是货币政策的过度宽松。这中间有什么值得深思的问题呢？
　　房价飙升的金融风险与经济风险
　　历史在演进中或许伴有轮回。20世纪80年代后期，日本在与美国广场协议谈判后5年时间，日元兑美元大幅度升值40％。为抵御外贸顺差萎缩对经济增长的抑制，日本迅速降低利率250个基点从5％降到2.5％，同期地产价格大约上涨了120％。1991年房市、股市泡沫破灭，地产价格下跌了60％，日本经济增长从此进入停滞状态，至今未能摆脱。
　　反观中国经济。2008年4季度以来，中国在外贸顺差快速下降的情况下，有关方面采取了刺激措施，伴随着2009年巨量信贷的增加，在GDP增长8.7％的同时，房价上涨了30%以上。从房价收入比来看，国际平均水平约为5倍左右，中国现在已经达到10倍；从租金收益率来看，国际水平约为4－6％，中国目前约为2－3％，中国房价之高由此可见。
　　实际上未来20年，中国房价有持续上涨的压力，也有停滞甚至下跌的可能。
　　因为，中国的房价畸高首先是由于存在制度缺陷。如果这些制度性问题不解决，中国经济增长就有可能陷入停顿，而房价也将出现低迷；而如果能够解决，当前过度高涨的房价就会得到纠正。
　　其次从货币政策立场来看，如果货币政策持续过度宽松，中国房地产泡沫膨胀与破裂只是个时间问题。也许根本不需要20年，中国房地产与经济就会出现衰退，房价不是面临上涨压力，而是如何止住下跌之势。而如果货币政策走向中性，1年期实际存款利率保持在3%－5％，房价高涨之势一定会得到全面抑制。
　　如何评价货币政策的真与伪
　　评价宽松的货币政策，既需要从短期和长期考虑中国经济的增长与波动，也需要从理论和操作上理解货币政策对于资产价格和消费品价格走势的辨识和调控。目前国际金融危机已经度过最艰难时期，多国经济也已经复苏，但是货币政策对过去的反思和当前的态度仍然存在巨大争议。
　　一是货币政策如何考虑资产价格。次贷危机前以格林斯潘为代表主张货币政策关注但是不将资产价格作为目标，而是选择事后救助，即在泡沫破裂后及时向金融体系注入流动性以缓解对经济的冲击。格林斯潘的观点已经被次按危机的损失证明是危险和失败的，但是此前这一观点在中国也颇为流行。
　　二是货币政策如何从危机时的宽松状态中退出。这是一个令人瞩目且悬而未决的问题。这一问题关系到各个国家在政策安排上的博弈。2010年2月，IMF首席经济学家布兰查德发表了《反思宏观经济政策》的报告，建议主要经济体的中央银行在经济正常的情况下，把控制通货膨胀目标从原来的2%提高到4%。在4%的通胀水平上温和经济体的短期利率可能在6-7%之间，在利率降至零位这一无可再降的水平之前，央行可获得更多的降息空间。
　　布兰查德的文章讲述的货币政策是智慧还是糟粕令人犹疑，而其背后是否带有为美国低利率进行辩护并将矛盾转移到顺差国家的政治目的也令人怀疑。这篇文章可能是个危险的信号，令人担心美国加息或货币政策紧缩将尽可能推后，全球流动性将维持宽松，而新兴经济体的通胀压力和所谓的货币升值压力则可能会加重。
　　因为，自二战后美元成为国际储备货币以来，美国从来没有主动去承担国际货币稳定的义务，而是一味地追逐收益和转嫁风险。对此中国需要有足够的自省和自觉。我们也许不必将金融演变历史改编为货币战争而耸人听闻，但是也不该将他国利己说辞高抬为经典至理而全盘遵从。这对于目前把握货币政策以及相关的利率、汇率、利率平价、人民币可兑换、资本流动等问题可能都很重要。

　　李大霄：二季度大盘仍将弱势震荡
　　二月份数据对市场影响中性
　　《红周刊》：您怎么看周四公布的二月份经济数据？
　　李大霄：从总体来看，二月份的经济数据对市场的影响是中性的，大部分数据和市场之前的预期差不多，二月份CPI的增幅扩大有春节的因素，但由于我国的产能情况决定了今年不会出现恶性通胀，只会是比较温和的通胀，这也就决定了短期内我国不会加息。
　　《红周刊》：二月份的海关数据也已经公布，进出口同比有增长，但环比下降都超过了10%，您对今年我国经济的出口复苏是否乐观？
　　李大霄：对于今年的出口复苏我还是比较乐观的，二月份环比下降也要考虑到春节的因素，而从目前出现的民工荒可以看出，沿海地区的企业恢复还是比较明显的，而目前大家热烈讨论的人民币升值问题，我认为人民币升值的幅度也不会太大，因此对于出口的影响有限。
　　二季度市场仍处弱势平衡
　　《红周刊》：大盘冲击3100点未果之后，一直处于弱势调整的格局，您认为是什么因素导致了大盘目前比较弱的走势？
　　李大霄：如果大盘要向上突破，必须要有一个外力的作用，或者是资金筹码的供应发生变化，而目前的市场，IPO与新基金的发行相比还要多一些，这样导致市场资金面的压力比较重一些，因而整个大盘也显得比较弱，震荡市的特征十分明显。
　　《红周刊》：一季度就快结束了，没有像之前市场预期的走出一波很强的行情，二季度您预计市场的走势如何？
　　李大霄：随着上市公司的年报逐渐公布，到4月底各公司的业绩会比较清楚了，我们预计很多上市公司的业绩都会很漂亮，业绩因素将会对市场起到比较大的支撑作用，这是支撑大盘的一个有利因素。并且下一阶段融资融券和股指期货也会推出，市场就会出现一些新的变量，市场也需要一个重新适应的过程。我认为在二季度市场还是将处于一种胶着的状态，这种平衡的打破需要看管理层对新基金发行和IPO的节奏的变化，看管理层更倾向于哪一方。以目前的情况来看，我觉得二季度市场继续围绕3000点震荡的可能性比较大。在这种震荡市的格局中，市场不会出现太高的估值，也会有阶段性和结构性的机会出现。
　　新兴产业经济将是长达10年的行情
　　《红周刊》：哪些行业您觉得比较有机会？
　　李大霄：低碳经济、高科技产业，我觉得未来都会得到市场青睐，还有医药股也有机会。像现在正在进行的两会，我就比较关注低碳、高科技等下一轮产业发展的方向，这些都会是一个长期性的结构性行情。我认为下一个10年里，以低碳、高科技产业为代表的新经济产业将成为市场的持续热点，如温总理所说的抢占新兴产业制高点的行业，在下一轮经济发展中将爆发出惊人的能量，因此我认为继2000年之后科技股会卷土重来。而且要注意的是，这些产业项目要在实际生活中能够应用的，比如说电动汽车、三网融合，还有智能电网，这次都已经写入了政府工作报告。这些都可能会带来很好的社会效应和经济效应。我举一个最简单的例子--城市垃圾处理，以前谁也没有想到处理垃圾能赚钱，也没有人去关心怎么处理垃圾，但在下一阶段，随着经济的发展，整个社会将更加追求环境的保护和治理，我觉得这个方面未来必将出现一个巨大的产业。以前我们是GDP的渴求者，下一阶段我们将更加重视绿色环保。
　　蓝筹股会有阶段性行情
　　《红周刊》：本周以银行、地产为代表的蓝筹股先涨后跌，这只是一波小反弹还是会有持续性的机会出现？
　　李大霄：我认为对于蓝筹股不能过分看空，蓝筹股已经调整了一段时间，最近应该会有一波阶段性的机会出现，算作风格转换也未尝不可。
　　《红周刊》：地产股是市场关注的焦点，您认为最近密集出台的政策调控对地产股有什么影响？
　　李大霄：对于地产股，我觉得市场过于看空了。调控政策的出台与老百姓的需求、城市化的推进相比，市场的需求还是充裕的。房屋的需求可以说是第一大需求，目前存在的问题只是价格的问题，需要买房的总归是要买的，只是时间的问题，因此无论从长期还是短期，我对地产行业还是比较看好的。