四家机构提示金地集团

　　【金地集团(600383)研究报告内容摘要】
　　与预测不一致的方面
　　金地集团公布的2009 年净利润为人民币17.8 亿元（每股盈利：人民币0.72元），同比增长111%，较其1 月28 日发布的业绩预增公告高出6%。公司拟公积金转增股本（每10 股转增8 股）并每10 股派发现金股利1 元（含税）。剔除人民币2.78 亿元税后存货跌价准备的回拨后，核心利润较我们的预测高14% ，较万得市场预测高16%。尽管由于2008 年房地产预售价格下降导致09 年入账毛利率下降4 个百分点，但因费用控制得力，2009 年核心利润率与2008 年持平（12.4%）。我们预计2010 年净利润率将上升至约14%，因为我们估算其2010年收入的70%以上可能来自2009 年销售均价明显上涨的预售项目。
　　展望2010 年，金地集团制定了强劲的增长目标，例如计划新开工面积为389 万平方米（同比增长174%），计划竣工面积为191 万平方米（同比增长91%，我们预测为 170 万平方米）。我们预计公司的财务状况稳健，2010 年预期净负债率将为49%（而2009 年和2008 年分别为48%和83%）。
　　投资影响
　　基于较高的利润率和项目进展表现，我们将2010-12 年每股盈利预测上调了21%/32%/32%。我们重申对该股的买入评级，并维持人民币17.45 元的12 个月目标价格不变（较2010 年预期净资产价值折让20%）。该股仍是我们在A 股企业中的首选股之一。基于公司的经营目标积极、项目构成多元化、利润率复苏强劲而且股权激励计划进展良好，我们认为其盈利增长前景将好于A 股同业。该股当前股价较2010 年预期净资产价值的折让幅度为37%、市盈率为15 倍，而A 股同业的折让幅度为31%和18 倍。风险：预售收入低于预期、意外的政府紧缩政策。（高华证券，恒基投资，万国测评，山东神光）

　　
三家机构提示国脉科技

　　【国脉科技(002093)研究报告内容摘要】
　　事件：
　　公司公布09年年报，全年实现营业收入6.6亿，同比增长27.5%；归属于母公司净利润为9313万，实现同比增长20.2%，折合EPS为0.35元，基本符合我们的预期。 点评：
　　1、业绩增长情况良好，盈利基本符合预期。受益行业景气度上升，全年实现营业收入6.6亿，同比增长27.5%。其中电信网络集成业务因规模扩大，同比上升24.2%；电信网络技术服务同比增速达到30.5%。归属于母公司净利润为9313万，实现同比增长20.2%，折合EPS为0.35元，基本符合我们此前预期。
　　2、综合毛利率下滑，费用率维持稳定。09年公司综合毛利率46.3%，同比下滑3.6 个百分点，主要是由于公司人员规模无法满足业务需求，将部分服务业务外包，导致成本上升以及毛利率下滑。09年公司期间费用率为26.3%，与08年基本持平，其中销售费用率同比略降0.5个百分点，管理费用率同比上升0.4个百分点，财务费用率同比下降0.2个百分点。（大通证券，中信建投，长江证券）

　　
二家机构提示穗恒运A

　　【穗恒运A(000531)研究报告内容摘要】
　　2009年，公司实现营业收入28.9 亿元，同比增长2.79％；营业利润5.39 亿元，同比增长780.65％；归属母公司所有者净利润2.53 亿元，同比增长572.09％；EPS0.95 元。
　　2010 年盈利能力面临下滑风险。2009 年，受益于煤价和煤炭海运费下跌及2008 年两次电价上调，公司电力业务和供热业务毛利率同比分别提高20.73 和25.89 个百分点至28.67%和26.25%，成为业绩大幅增长的主要原因。但是，2010 年，由于合同煤价和市场煤价上涨及煤炭海运费回升，公司燃煤成本将面临上涨，同时，考虑到2009 年11 月电价下调0.8 分/千瓦时（含税），我们认为2010 年公司电力业务和供热业务盈利能力将出现一定幅度的下降。不过，如果煤价大幅上涨，那么我们不排除电价上调的可能性。
　　收购广州证券股份，打开新的空间。报告期内，公司收购了广州证券20.02%的股权，成为广州证券第二大股东。此次收购，一方面直接增加公司营业外收入4170.28万元，增厚EPS0.12元，是报告期内公司营业外收入同比增长1190.35%的主要原因；另一方面也为公司贡献了2562万元的投资收益。广州证券注册资本金为14.34亿元，拥有营业部19家，业务主要集中在珠三角地区。通过收购广州证券股权，公司将进一步分享金融市场发展带来的收益，也增强了公司的业绩弹性。在市场行情向好的时候，券商概念将成为公司的一个重要看点。但需要提醒的是，业绩弹性增强也意味着当市场行情变坏的时候，公司风险将会放大。
　　收购恒运C厂和恒运D厂其他股权，增强对核心资产控制力。
　　2009年9月，公司公告称将以股权对价的方式向开发区工总、市电力、港能源、省电一局、黄陂农工商、源润森购买持有的恒运C厂和恒运D厂的股权，收购完成后，公司持有恒运C厂和恒运D厂的股权将分别从目前的45%和52%上升至95%和97%，而此次购买资产共对价折合7602万股。此次交易完成后，公司实际控制人广州开发区管理委员会在公司的持股比例将从目前的51%下降至40.95%，由绝对控股转变成相对控股，权益装机容量将增加48万千瓦至98.1万千瓦。在收购估值面，此次收购PB为1.33倍，以2009年的净利润计算，对应的收购PE为6.66倍，收购估值较低。预计此次收购将在2010年上半年完成，收购完成后，将有利于增强公司对核心电力资产的控制力。（天相投顾，广发证券）