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大宗商品助推PPI 专家预期2月经济增速回落
35个专家团队的2月一致预期显示,持续增长,增速回落八个字可描述2月份11项重要经济数据,并隐约揭露出2010年中国经济的发展路径-一个经历了快速反弹后渐归平稳的下降抛物线。 大宗商品助推PPI
2月一致预期显示, CPI同比涨幅预期均值为2.22%,中值为2.25%,均较1月份1.5%的增幅有所加快。2月PPI涨幅预期均值为4.93%,中值为4.6%,相比今年1月份PPI同比涨幅4.3%也略有增长。
不过,这一涨幅并不太会引发市场紧张。中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉接受记者采访时表示,今年受去年低基数的干扰和春节长假推高食品价格的影响,2月CPI同比和环比增速加快是预料中的事。对于PPI,宏源证券首席经济学家兼首席金融工程师房四海说,国际原油和铁矿石价格的上调是推动2月PPI涨幅扩大的主因,未来在美元保持稳定和欧元区经济逐步好转的作用下,国际大宗商品的价格将趋于稳定,工业品价格涨幅也会趋向平稳。
但刘煜辉提醒,经济复苏的背景下,PPI对CPI的传导预计将会比较明显,较高的PPI增幅传导给CPI,可能加剧市场的通胀预期。数量工具调控由此会延续紧缩,央行票据贴现率也有可能提高,如果2010年前两月新增信贷较为强烈,还可能引发2010年第3次存款准备金率的上调。海通证券研究所所长助理兼首席经济学家陈露认为,鉴于CPI同比增幅较大,但仍在预期之内,短期加息的可能性不大。
M1仍高位运行
信贷方面,2月一致预期显示,M1（狭义货币供应量）同比增幅预期均值为33.33%,中值为31%,均低于央行公布的1月份真实值38.96%。M2（广义货币供应量）同比增幅预期均值为24.45%,中值为24.5%,较1月份25.98%的同比增速小幅回落。对2月份新增人民币贷款的调查预期中值为1万亿元,均值为7441.4亿元,环比减少6458.6亿元。
瑞银证券首席中国经济学家汪涛在接受记者电话采访时说,M1预期增速较1月份有小幅回落与去年同期基数稍高有关,考虑到企业经营活跃度和投资意愿有所增强,M1仍将保持快速增长。北京师范大学金融研究中心钟伟教授表示,近期市场通胀预期仍然较高也会加速M1的增长,但随着政府信贷紧缩的调控和经济增长预期的减弱,M1同比增速将在后市逐步下降。
光大证券首席经济学家潘向东在采访中预计,上半年M2同比增速将会维持在20%-25%之间,但作为货币政策退出的率先反应,预计M2增速将有所回落。国家信息中心高级经济师祁京梅则预计,下半年M2增速或回落至22%,仍大于全年17%的控制目标,但由于M2与居民储蓄、企业资产等数量相关,总量较大,其波动将较M1平稳,随着融资渠道多元化的展开,企业资金不会因此紧张,也不会影响经济增长。
工业增长或受抑制
实体经济方面,2月一致预期显示,1-2月城镇固定资产投资累计同比涨幅的预期均值为26.91%,中值是23.5%,对比去年全年同比增30.5%略显回落。工业增加值的2月份调查均值为17.88%,中值是19.1%,相较1月份同比增幅17.79%而言,涨势较为平稳。
国务院发展研究中心市场经济研究所综合研究室主任邓郁松博士认为,受春节长假的影响,年初的投资增幅较低是正常的,考虑到4万亿投资中还有5800亿中央新增投资将在今年落实,加上占固定投资比重20%的房地产投资可能维持高增长,以及贷款紧缩的滞后效应,预计上半年固定资产投资将有较高的同比增幅。但到下半年,上述三个因素都将逐步淡化,全年投资增幅就会呈现出前高后低的形态。不过,招商证券宏观经济分析师薛华提示,下半年受物价同比上升的影响,投资增长的降幅未必明显。
中国银行全球金融市场部高级分析师石磊接受本刊记者采访时则表示,固定资产投资增速从环比数据看,去年三季度就已触顶,现在名义增速看上去还好,但扣除价格因素的实际增速已经有些不好了。他预计,未来几个月内,受信贷和新项目审批逐步收紧的影响,城镇固定资产投资会显著回落,铁公基建设与去年更是难以相比,唯一有可能支撑投资再度高增长的就是房地产开发能否跟上。
前高后低的城镇固定资产投资向中下游传导,其走势就会反映在作为GDP直接组成部分的工业增加值中,后者直接折射出宏观经济的景气程度。
申银万国证券研究所首席经济学家李慧勇在接受记者电话采访时表示,PMI作为工业增加值的领先指数,其与工业增加值相关度最高的两个分项数据:生产指数与新订单指数都较上月有6个百分点的回落,因此预计一季度工业增加值在去年基数低的映衬下仍有较好表现,增幅或为19.5%,但到二季度则会下降。
石磊也认为,工业增加值与固定资产投资一样,预计上半年高位整理,下半年开始回落。一个值得注意的现象是,去年各大中城市的钢铁和有色金属采购商在4万亿投资计划和房地产市场井喷的激励下,大批量购进和囤积这些原材料产品,甚至一度创下库存新高,假如下半年固定资产投资增长乏力或回落,市场难免面临投资商抛售库存的冲击,从而抑制工业生产的冲动。
2月出口保持高增长态势
在外贸出口上,2月一致预期显示,全国出口总值同比增速预期均值为32.01%,中值为30.3%,对比今年1月份21%的同比增速,显示中国出口形势在不确定的外部环境阴影下,仍保持着增长态势。
对外经济贸易大学金融投资与产品研究中心高级研究员张龙清告诉记者,虽然美国失业率仍旧高企,二次探底的忧虑高涨,但失业率是滞后指标,如果从PMI和平均小时薪金两项领先指标看,美国经济已经触底,二次探底风险基本为零。陈露也表示,虽然世界经济面临着美国高失业率的警示和希腊主权债务危机的威胁,但前者即便二次探底,也是一个小w底,探底深度会有所减弱,而后者仅能认定为世界经济波动中的局部风险,不会扩散为大面积、系统性的崩溃。因此,外部经济风险只可能对世界经济复苏的曲折程度有所影响,却不会改变复苏的总体走向。她认为,中国出口走势将逐步恢复,虽然短期数据可能有所波动,但在世界经济逐步从危机中复苏的背景下,可以维持谨慎乐观的态度。
尽管如此,受访专家多数表示,外部风险仍构成中国经济的重大不确定性之一。石磊认为,上半年中国出口还可部分受美国补库存周期的带动,但由于美国经济效率没有得到改善,一旦下半年政策刺激效力减弱,美国政府通过转移支付等手段带动消费的效果就会淡化,届时必将波及中国的出口表现,甚至缩小顺差规模。
2010年消费占GDP的比重预计增长3%
2月一致预期显示,社会消费品零售总额1-2月累计同比增长预期中值为19%,平均值为18.68%。2009年12月,社会消费品零售总额同比上涨17.5%,2009年全年同比增长15.5%。相比之下,1-2月社会消费品零售总额预期值与2009年12月相比有所增长。
陈露指出,消费的增长较为困难,2月社会消费品零售总额如能达到16%以上,是能够令市场满意的。在国家转变经济增长模式的前提下,刺激消费仍会是未来政府的重要任务,因此增加收入、改善社会保障和医疗保障等政策仍将持续,并可能有新的刺激政策出台。
北京大学经济学院副院长曹和平接受记者采访时表示,为达到提高消费在GDP中比重的目的,转变经济增长模式,需要控制投资增速,因此银行信贷可能会进一步收紧。在投资占GDP比重减少、刺激消费的政策持续激励的双重作用下,预计2010年消费占GDP的比重将比2009年上升3%,达到55%左右。
综观全局,中国经济自去年下半年回稳复苏以来,多个分项指标都已在过去数月内先后取得过同比和环比涨幅不俗的成绩。如今,不论是春节致低基数因素减退,还是信贷和投资等指标在调控有所从紧的背景下环比回落、同比高位盘整,均反映出年初各个经济指标的高增长或难以在未来数月中继续保持快速扩张,结合2月份PMI数据已连续两月回落来看,中国经济已经从快速回升复归到了平稳增长阶段,至于增长的力度如何,将考验中央调结构的成效,中国经济正为攻取培育扎实的内生力量而努力。（.证.券.市.场.周.刊 .闫.铮 .胡.俊.英 .费.蓓）
CPI划定3%红线加息预期渐强？
央行副行长苏宁日前表示，将按照今年CPI上涨3%的目标来调整相关政策。在2月份宏观数据即将公布的时点，CPI涨幅3%的目标再次引起了各方专家对加息预期的热议。
CPI涨幅尚存不确定
苏宁对媒体表示，去年二三四季度物价一直是均匀地、稳步地上涨，按照这个趋势看下去，全年物价是在可以控制在3%以内的。
对此，专家的看法不尽相同。
经济学家梁小民认为，全年CPI涨幅可能会突破3%，能维持在5%左右。他表示，有3方面原因将导致CPI涨幅超过预期目标。一是去年的货币发行量已经过多，今年还是采取适度宽松的货币政策，货币供应量的增加必然会引起通货膨胀。虽然央行两次提高存款准备金率，但没有从根本上有效解决货币供应量的问题。第二个原因是，国外经济正在回暖，石油价格有可能上升，同时铁矿石价格还有可能上涨。因此PPI会上涨，从而引起CPI的上涨。第三个原因是农产品价格的不确定性。今年我国西南地区灾害严重，而大豆主要依靠进口，大豆价格是很难控制的因素。
国泰君安证券高级策略研究员翟鹏则对CPI涨幅控制在3%表示乐观，CPI全年涨幅控制在3%问题不大。今年的基调是全年实行适度宽松的货币政策，但平时央行可以进行灵活的动态微调，这样微调的效果积累起来应该可以实现预定目标。
针对将于本周四（3月11日）开始陆续公布的2月份主要宏观经济数据，多数专家分析认为，2月份CPI、PPI增速有望继续攀升，但由于春节过后物价迅速回落，其上涨的幅度可能低于此前市场预期。
中信证券首席宏观经济分析师诸建芳同样支持全年CPI涨幅可控在3%的预期：我们预期今年大致是温和的通胀，严重通胀的可能性不大。最近两年国内的粮食产量在小步增长，供应基本满足，因此价格大幅暴涨的风险较小，经济复苏带来的需求还不至于达到疯涨的状态。
苏宁还对媒体表示，这几个月不存在通胀，目前物价水平是经济发展需要的。
对此，交行经济学家连平认为，3%的提法是比较现实的，也是比较理性的。虽然CPI涨幅从去年的负数跃升至3%这一目标从表面上看不太好接受，但我们要看到今年各种推动价格上涨的因素的存在。今年的经济情况与上一轮经济运行情况的不同之处在于，今年的经济回升力度加大，带来需求拉动商品价格上涨幅度也较大。3%的目标同时也反映出政府调控的目的在于维持物价的温和上涨。虽然物价上涨压力较大，但政府还有多种手段可以运用，例如货币政策、物价管制、资源价格调控等。
加息预期渐强
虽然央行领导一直避免正面回答是否加息的问题，但依然无法抑制市场各方对加息的各种预测与判断。今年年初央行上调存款准备金率后，市场普遍预测加息周期的到来就在眼前。
目前加息的心理条件已经具备，市场条件也具备，数据条件还有待观察。中国和谐战略研究联盟理事长、中国人民银行研究局原副局长景学成表示。
经过2009年央行一系列降息，目前利率水平已经处于历史较低水平，有关专家认为，这也是促使央行今年加息的一个因素，使利率回升到较为正常的水平。连平分析认为，今年的物价上涨将在某一时间段出现快速增长，可能在二季度或三季度。因为今年是经济回升第一年，美国、欧洲、日本等经济体的复苏或将在2季度后进入高潮，带动大宗商品价格的大幅上涨，因此监管部门也极有可能在这一时间段启用较为强硬的调控手段。
梁小民则表示，主要取决于物价上涨的情况，如果只是1%或2%的涨幅，那不会有大问题，但物价又很难控制，如果物价涨到3%，就会加息。
翟鹏的预测更为直接，他认为，今年会有两次加息，一次在4月份，一次在下半年。
景学成认为，总理在政府工作报告中指出，现在经济运行向好但是还不够稳固，央行也要考虑加息给整体经济运行带来的影响，市场的各种预期不应该成为央行的压力。央行需要综合考虑生产和物价的关系，目前各方面数据还比较平稳，但数据再走高央行就要该出手时就出手。
翟鹏认为，2009年GDP增幅在10%以上，2010年一季度的增幅肯定也超过10%了，经济运行已经出现过热的趋势，央行应该会出手调控。（.每.日.经.济.新.闻）
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