2月宏观数据将发布：CPI微妙 进出口飘忽
　　未来几天，将步入2月宏观经济数据的密集发布期。与以往不同，我们本期的宏观前瞻用了一个模棱两可的标题，这不是因为我们心里没谱，而是因为目前市场对未来的预期确实处于一种非常微妙的状态。过于强劲的数据指标，有可能进一步加大投资者对未来出台更严厉紧缩政策的担忧，而外贸等个别经济指标的反复，有可能成为市场对经济前景担忧的借口。从制定政策的角度看，3月中旬数据明朗之后，央行可进可退，我们对数据的关注，自然也应该更着眼于中期，而非短期。
　　通胀多棱镜
　　2月的CPI数据，明天就将水落石出。到目前为止，几乎80%以上的投行都在其研究报告中用上低于预期几个字，其理由不外乎春节后物价的涨幅明显回落，传统上一直存在的2月春节效应及基数效应影响被冲淡了。
　　但我们需要提醒大家的是，尽管机构们一致认为2月CPI指标将低于预期，但几乎可以肯定会重新超越1月的1.5%，回到2%以上。这对部分机构们来说是低于预期，但从舆论和传媒的角度看，该数据无疑意味着CPI重回上升轨道。展望3月和二季度，这一影响股市的敏感指标自然会没有最高，只有更高。
　　另一个描绘通胀压力的指标，是过去一向不太被大家看重的PPI。但2010年，这种看问题的偏见或许需要改变。大家知道，PPI主要测量的是制造业上游原材料的价格走向，对制造业来说，该指标走高意味着成本的上升。从趋势上看，PPI回升的速度明显快于CPI，这两个通胀指标之间形成的剪刀差持续扩大，意味着在A股市场中占有较大比重的传统制造业企业(特别是中小企业)面临着日益严峻的成本压力，这是否会引发投资人对企业盈利预测的下调，值得加以留意。
　　外贸结构更重要
　　外贸数据一向是测量我国经济外需的风向标。从2009年底至今，该指标总是给市场带来复苏强劲的感觉。从《投资快报》目前掌握的情况看，2月乃至往后的外贸情况，仍将展现出一个较为明确的复苏态势。
　　但我们不能仅仅满足于总量复苏这一简单判断。从各方面的信息看，今后一段时间，我国的进口回升速度有可能明显快于出口，这意味着外贸顺差的缩小。从商务部官员最新透露的信息来看，甚至不排除在今后个别月份出现逆差。我们认为，外贸结构的改变，将会影响市场对外向型出口企业的业绩判断，并可能在一定程度上改变投资者对人民币升值压力的看法。
　　央行进退自如
　　数据影响政策，政策影响股市。2月的宏观数据即将揭晓，我们认为央行目前进退自如。一旦2月的CPI回升至2.25%(目前一年期定期存款利率)以上，消除负利率就将成为利率调整的直接理由。在对基准利率的把握上，央行既有可能很快上调，也有可能推迟到二季度再加息。
　　但无论央行具体选择在哪一个时点加息，对股票市场的影响都已经有限。这是因为，从全球的利率环境及人民币汇率状况看，2010年内，基准利率上调的空间非常有限，加息的早晚是不确定的，但加息的幅度难以超出预期。在政策力度变数逐渐消散的背景下，加息之日，利空出尽之声就将呼之欲出。（.投.资.快.报）

　　外资银行专家前瞻2月经济数据 CPI或升至2.3%
　　尽管2月份采购经理人指数显示中国实体经济活动增速有所放缓，但从其他信息来看，实体经济增长依然强劲，尤其是发电量增幅基本保持在25%以上的水平。专家预计，1至2月份累计工业增加值同比增幅可能从去年12月份的18.5%升至19.5%。
　　记者袁蓉君从3月10日开始，2月份的各项经济金融数据将陆续出炉。3月8日与记者连线的几家外资银行专家预计，去年较低的基数将使得大多数指标实现十分强劲的同比增长，而实际的经济活动水平也将保持强劲。
　　经济增长保持强劲尽管2月份采购经理人指数显示中国实体经济活动增速有所放缓，但从其他信息来看，实体经济增长依然强劲，尤其是发电量增幅基本保持在25%以上的水平。瑞银集团中国经济研究主管汪涛告诉记者，受出口复苏、建设活动和汽车销售持续快速增长的推动，2月份工业生产将继续强劲增长。根据高盛经济学家宋宇的预计，1至2月份累计工业增加值同比增幅可能从去年12月份的18.5%升至19.5%，经季节调整后的月环比折年增幅平均约为15%，与高盛估测的长期趋势水平接近。
　　具体到经济增长的三大动力---投资、出口和消费来分析，专家们首先预计1至2月份累计固定资产投资同比增速将从去年12月份的20.5%反弹至27%左右。
　　12月份固定资产投资同比增速往往偏低，而1至2月份数据通常偏高。尽管从2009年下半年政府已经开始控制投资增长，但我们认为随着今年年初以来信贷的强劲增长和季节性因素的消失，1至2月份的固定资产投资增速应该会反弹。宋宇说。
　　至于出口，宋宇和汪涛都认为，因去年基数非常低，尽管受到春节因素的负面影响，2月份出口同比增速可能仍高达约40%，意味着经季节调整的出口月环比折年增幅为30%左右，而进口增速则有所放缓。宋宇预计，进口同比增速可能从85.5%放缓至约47.0%，一定程度上也是受春节因素影响；因进口增速高于出口，贸易顺差可能从1月份的142亿美元收窄至25亿美元，创近年来新低。汪涛甚至不排除出现逆差的可能性。
　　再看消费。鉴于消费品价格上涨以及实际消费增长持续强劲，宋宇预计1至2月份累计零售额同比增速将从去年12月份的17.5%升至17.8%。而野村证券3月8日发布的一份研究报告则预计，受春节假期的影响，1月份未公布的零售增速或放缓至同比15.4%，2月份将上扬至18.7%。报告称，1至2月份17.1%的平均增速表明潜在零售增长依然强劲。
　　汪涛还建议大家重点关注1至2月份房地产市场相关数据，预计销售和建设活动增速将有所放缓。她说，在目前房市负面新闻不断见诸媒体的情况下，房地产行业出现同比正增长很可能会让人觉得意外。
　　通胀数据或将反弹通胀压力有所抬头一直是近期市场的一块心病。宋宇预计2月份CPI同比增幅可能会从1月的1.5%升至2.3%，这意味着月环比折年增幅将从-1.3%升至2.5%左右。他表示，2月份食品价格上涨的主要动力是春节因素。商务部和农业部公布的食品绝对价格在春节过后已持续下行，并于3月初降至春节前的水平。2月份PPI同比增幅可能会从1月的4.3%加速至5.3%，意味着经季节因素调整后的月环比折年增幅从1月份的18.9%降至11.8%。
　　而野村证券中国股票研究主管孙明春和汪涛的预测则相对乐观，认为2月CPI增幅仅为2.1%，低于现行2.25%的1年期存款利率。其理由是商务部的周数据显示食用农产品价格2月份仅环比上扬1.1%，小于上两个月的涨幅。他们表示，如果2月份数据果真如此，将在一定程度上缓解市场对于央行立即加息的担忧。
　　货币信贷增长保持充裕几位专家都预计2月份新增人民币贷款规模将大大低于1月份的约1.4万亿元。宋宇的预测值约为7000亿元，汪涛和孙明春预计约为6000亿元。记者注意到，尽管与1月份相比上述预测规模并不算高，但仍处于历史较高水平。
　　宋宇还预计，2月份人民币贷款余额同比增幅将从1月份的29.3%降至27.2%，经季节调整后的月环比折年增幅预计为18.1%，与1月份的18.3%相差无几。然而，正如他最近一直强调的，季节性调整程序常常将银行集中在年初放贷视为正常的季节性模式，但实际上这是在最近几年因政府控制放贷才出现的一种特殊现象。因此，在季节调整后，实际很高的数据可能会被大幅向下调整。宋宇说，今年这个问题显得尤为突出，因为去年的信贷规模庞大并呈现出明显的季节性，而且季节性调整程序一般会对近期的季节性走势给予较大权重。
　　至于广义货币(M2)，宋宇预计2月份同比增幅可能会从1月份的26.0%降至24.9%，月环比增幅从19.6%降至17.2%。然而，与贷款数据的情况相同，他认为这个环比增幅也显著低估了货币供应扩张的实际增幅。
（ .袁.蓉.君　 .金.融.时.报）