七匹狼3 月10 日公告股权激励草案，拟授予激励对象370 万份股票期权，占公司目前总股本的13.1％。行权价格24.83 元。该草案还需要证监会审核无异议和股东大会批准。

　　国泰君安点评如下：

　　此次股权激励拟授予的总期权数量为370 万份，行权价24.83 元。激励对象22 人，包括董事、高管，各销售大区及营销中心核心部门的经营管理负责人；每人授予的期权5 万份—50 万份不等。预留30 万份期权给预留激励对象。

　　行权期分三个阶段，各阶段行权比例为20％、40％、40％。假设首次授权日为2010年4 月（需股东大会批准后确定日期），则三个阶段的行权起始期分别为2011 年4 月、2012 年4 月和2013 年4 月，行权终止期均为2015 年4 月。

　　三阶段的行权条件分别对应2010、2011、2012 年的经营业绩，具体为：2010 年收入同比增速不低于10％，EPS 增速不低于30％；2011 年收入、EPS 同比增速不低于20％；2012 年较2010 年收入和EPS 复合增长率均不低于20％。若某期行权条件未实现，则该期对应期权全部注销。

　　根据公司此前披露的业绩快报，09 年营业收入19.87 亿元，EPS0.68 元。据此测算，公司满足行权条件的最低条件为：2010-2012 年营业收入分别为21.86 亿元、26.23亿元和31.47 亿元；EPS 分别为0.88 元、1.06 元和1.27 元。

　　国泰君安认为，选择在当前时点公告激励方案锁定行权价，反映了公司对未来股价的看涨预期。行权条件的设置为未来的业绩增长提供保障。

　　近年来国内服装消费保持稳定高速增长，公司账面资金充裕，通过规模扩张和精细化运营，未来业绩满足甚至超出行权条件的可能性很大。目前股价略低于行权价，具有较高安全边际，维持“增持”评级。 国泰君安

　　机构来源：国泰君安