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央行收紧流动性意图明显 松紧程度看通胀
货币政策的走向历来都是资本市场上最为关心的两会议题。今年更尤为重要。
对于货币政策最新的、同时也是最高级别的措辞,来自于2月22日召开的中共中央政治局会议。会议在讨论国务院拟提请全国人大审议的《政府工作报告》稿时指出,今年将继续实施适度宽松的货币政策。
而此前,2月11日央行发布的《2009年第四季度中国货币政策执行报告》称,今年的广义货币供应量(M2)预期增长目标为17%左右,并首次强调要合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。
央行公开发布的报告如此措辞,显然已表露出在宽松的背景下适度收紧货币的打算。
政策重心位移
纵览一下央行近期在货币政策上的表态,可以看出货币政策的重心实质上已经发生了位移。
在过去的一年里,货币政策可以说一切为保增长为出发点,保增长是货币政策的重心。2008年11月5日国务院常务会议明确实施适度宽松的货币政策以后,仅仅过了5天,央行即开会研究部署贯彻落实措施,首先第一条就是确保金融体系流动性充足。
2008年的中央经济工作会议提出保增长是2009年经济工作的首要任务之后,央行2009年1月5日至6日召开的年度工作会议再次明确,金融工作一定要紧紧围绕保持经济平稳较快发展这一首要任务,货币政策就是要确保银行体系流动性充足,并且、必要时还可以使用创新金融工具保持市场的合理流动性。
为了达成货币政策宽松的目的,银监会2009年工作会议也完全步调一致: 鼓励实施贷款重组,拓宽项目贷款范围,允许有条件的中小银行业适当突破存贷比,出台这些措施力促银行放贷。
当2009年中国经济成功保8,V形复苏的态势确立之后,尽管货币政策继续适度宽松的大方向没有改变,但政策重心由保增长转换为调结构,央行在货币政策上的口风,也悄然发生了变化。2010年的1月5日至6日,时隔一年,央行2010年的工作会议上,确保银行体系流动性充足被保持合理充裕所取代,强调更多的是增强政策的针对性和灵活性。
现在市场比较预期一致的观点是,2010年全年新增贷款额度在7.5万亿元左右,这也是基于货币政策会继续保持适度宽松的基础之上设想的。有一点值得注意的是,如果央行17%的M2增速要严格控制的话,市场对新增贷款的估量恐怕就过于乐观。
央行已经在行动
事实上,央行已经不仅仅是在政策措辞上有所变化,最近一个时期,央行收紧流动性的意图十分明显:
先是通过公开市场操作频频出手。2010年第一周,从公开市场上净回笼资金1370亿元,相当于去年12月每周回笼量的12倍;新年第二周,开展2000亿元正回购操作回笼资金,创下历史最高纪录,至此央行已连续14周进行净回笼操作;1月7日,三个月期央票和91天正回购利率更是打破长达数月的稳定趋势,双双上扬。
紧接着是动用准备金率手段。1月18日、2月25日,仅一个月之隔,央行两次上调存款准备金率各0.5个百分点。这是2008年11月实施适度宽松货币政策以来央行首次采取上调存款准备金率政策。
目前主要银行的存款准备金率为16.5%,而此前即使是在从紧的货币政策时,存款准备金率最高水平是17.5%。
尽管这些都被称之为是央行在宽松之下的 微调之举,但效果还是很显著。1月份,贷款余额同比增长回落至29.31%,为自去年5月份以来首度增速回落至30%以下;M2同比增长25.98%,较上月继续回落,为去年6月份以来的最低值。
北京大学国家发展研究院教授黄益平认为,进入2010年央行上调央行票据收益率及存款准备金率的动作频繁,表达了货币政策调整的意图。
松紧程度取看通胀
简单地看来,货币政策只有三个方向:紧缩、扩张或者保持现状。目前,适度宽松更多是停留在口号上,央行的实际动作紧缩的成分更多。全年的货币政策走向,现在政策意向的表述是模糊的,至少是言行颇有偏差。但有一点可以肯定的是,货币政策如何适度,将取决于通胀水平。
实质上,货币政策首要关注的应该就是通胀。1995年的《中华人民共和国中国人民银行法》,把货币政策目标定位为保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。只不过,一场突如其来的金融危机,使得促增长成为了政策第一位要考虑的。
在去年10月21日的国务院常务会议上首次提出管理好通胀预期之后,货币政策开始向保持币值稳定的法定目标回归。
日前,中国经济50人论坛成员、北京大学国家发展研究院教授宋国青表示,2009年的大额货币投放量很可能引起2010年物价的上涨。涨幅可能在6月份达到最大值,同比增长接近15%。全年平均来看,预计CPI增幅在3%以上,如果今年还保持七八万亿元的货币投放,也很有可能超过5%,形成比较严重的通胀局面。
要控制通胀,当前最直接的政策手段是收紧流动性,决策层显然心中有数。黄益平表示,2009年全年新增贷款已经近10万亿元,2010年1月新增贷款又超过1.3万亿元。毫无疑问,货币政策需要适度收紧。决策者的迟疑,可能反映了他们对增长还是有所担忧,或者不愿为控制通胀而影响增长。
现在,最大的可能是,随着通胀压力的越来越大,货币政策将逐步收紧,无论在政策风向上是否还在继续坚持适度宽松。（.投.资.者.报）
李迅雷：4月下旬或将加息
国泰君安近日预测,2010年4月下旬,中国将可能启动加息,2010全年将可能会加息两次。
国泰君安估计,2010年,中国准备金率的上行幅度预计将为四次。中国的加息周期或将开启,但是否出现上半年紧、下半年松的局面,还有待进一步观望。
由于预期2010年下半年美国经济将强于上半年,中国经济将面临过热风险。2010年,中国GDP增速将处于10%以上的过热区间,其中一季度,将达到11.5%左右。预计2010年CPI均值将为3%左右。 2月28日,在北大CCER中国经济观察报告会上,国泰君安总经济师李迅雷阐述了上述观点。
李迅雷预计,2010年上半年,美国经济在存货扩张支撑下将保持3％的增长,而下半年在企业投资扩张、失业率下降、消费上升刺激下,将实现4％以上的增长。
由于美国1月份零售额环比增速为0.5%,国泰君安预测,中国2月份出口将有良好表现,预计2010年中国出口增速可能为30%。
李迅雷向《sohu》表示:我们估算美国经济如果增长1%,将提升中国出口增长率10%。虽然中国与其他国家相比,具有较强竞争力,但出口增速很难高于全球出口平均增速,这一阶段可能将维持10年。从目前到2020年,中国GDP增速可能为6%~8%,出口将保持在10%左右。
国泰君安预测,2010年中国新增贷款仍将维持高位,货币供应量增速将为19%,贷款余额增速为19.4%,新增贷款量将达到7.6万亿元。同时,固定资产投资增长率约为28.39%。预计2010年中国GDP增速将达10.5%,其中消费贡献率为4.5%,投资贡献率为5%,净出口贡献率为1%。
在激进的宏观经济政策刺激下,2009年,中国基础设施建设投资出现高增长,其中资本形成对GDP增长贡献率为92.3%,拉动GDP增长8%,创30年来新高。这将导致2010年固定资产投资仍保持较高增长。李迅雷表示。
李迅雷强调,2009年,中国的投资高度依赖信贷资金。中国的反经济衰退政策措施除了财政支出有限扩张外,主要体现在信贷和投资政策方面,一旦中央政府对投资审批以及风险控制放松,再加上施以宽松的信贷政策,必将引起投资的高增长,也能在短期内刺激经济回升。（.第.一.财.经.日.报）
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