1月30日,投资界的精英齐聚广州九龙湖公主酒店,“21世纪资本市场2010年会”正在此地举行。

　　1月底的花城一反常态,已经温暖如春,但是厚重的阴霾大大消减了春的气息。这一如新一年里的A股市场。

　　刚刚过去的2009年,A股的表现给了投资者巨大的惊喜,但是进入2010年,A股却失去了方向。春天来得过早让人难免担忧寒流是否还会来袭,对于看似已经走出经济危机的中国来说,二次探底的担忧也远没消除。甚至,对于2010年GDP增速逐季回落的预判已经开始形成共识。

　　因此,本届的“21世纪资本市场2010年会”将主题定为“后危机时代中国资本推动力”。

　　对于论坛的主旨,用21世纪经济报道副主编刘冬的话来说,就是希望解答一个问题:“2010年依靠什么引领我们穿越恐惧和不安的迷雾？”

　　市场的恐惧来源于未来的难以预知。

　　2010年有如此众多的不确定性摆在我们面前:对于全球资产膨胀的恐惧,对于政府刺激政策的退出,对于股指期货和融资融券推出后中国资本市场面临的巨大不确定,还有对大家一致看好的第一季度行情的落空,都在让我们思考和斟酌我们该以什么方式迎接新的一年。

　　而为这所有的不确定性寻找最合理的答案,正是21世纪经济报道财经版块的采编团队在2010年努力的方向。

　　政策再评估

　　如果时光倒流三个月到2009年11月,市场讨论的焦点是跨年度行情会否会出现,如果时光倒流到两个月前的12月;市场探讨的是中国经济结构应该怎么样调整,并由此判断下一个热点板块在哪里。

　　但是从今年1月份开始,市场已经锐气尽失,市场所关注的是,继提高存款准备金大大超出预期的提前后,加息的时间表会在什么时候？

　　去年底的时候各家机构对中国经济的看法也都是相对的比较乐观,很多人也都认为到第二季度以后才会开始有政策上的微调。所以,机构之间的共识是,资本市场的走势会是“前高后低”,券商的研讨会去年年底大部分也都是把高点看到了4000点以上。

　　但是至今一切都已经改变。

　　“我最初的看法是前高后低’,因为现在政策超预期,政策超预期之后我觉得后低’是比较有把握的,后低’可能是第四季度或者是下半年。” 大成基金首席策略分析师刘安田说。

　　但是对于“前高”的判断,刘安田已经修正为“中间高两头低”。

　　“我觉得中间高’就是在政策差不多的时候,这个政策不一定是加息,加息对市场的影响不大,可能是等一系列模糊的政策都渐渐清楚之后。” 刘安田认为。

　　对于政策将会如何出牌,这是引发近期市场调整的最大问题,但是让投资精英们更加担忧的是,政策制定者还不一定想明白政策应该走向何方。

　　“我们不管是学者,不管是智囊,对未来把握不准,所以决策层依靠共识决策的话他现在就没有办法决策,为什么呢？因为没有共识。所以,今年的情况实际上比去年难多了。今年形势非常的复杂,政策的风险非常大。”摩根大通中国区董事总经理龚方雄认为。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟甚至认为,从中央经济工作会议上看,所传递出来的信号是非常混乱的。比如“对资产价格的认定,以资本市场的走势为分水岭,在经济工作会议召开之前（A股）市场是向上的,但是在这之后市场是向下的,房地产市场与此类似。中央经济工作会议没有提出保增长的目标,也没有提防通货膨胀的目标,但是很明显的政策指向了资产价格的泡沫。”

　　因此,钟伟认为需要对2010年的宏观经济和宏观调控进行再评估。目前市场已经反映了(对政策再评估)的压力。

　　分歧

　　站在3000点的关口,面对政策的难以捉摸,机构之间出现了巨大的分歧,用论坛主持人的话说,这是一个缺乏共识的对话,每个人所站立的出发点不同,分析和理解的思路也各不相同。

　　此轮政策调控的始发点以及主要的目标对象都是房地产。2009年,房地产的超预期表现对经济复苏的贡献功不可没,但是价格的不断上涨也引发了2009年12月的一系列调控政策出台。

　　因此对地产行业是否存在泡沫进行认定,也就是探讨政策的未来路径选择的重要参照标准之一。

　　钟伟认为,2009年房地产基本的态势就是一线部分城市出现了房价上涨过快过猛的问题,海南出现了非常明显的泡沫化的症状。但是从全国70个大中城市来看并没有什么太大的问题。

　　钟伟认为中国房地产的需求依然巨大,因此“总体而言,由于2010年我们看不出地方政府有非常强的能力去调控房价,房价在今后中国完成城市化,完成人口的峰值到来之前,以及人民银行更谨慎的发钞的态度出现之前,房地产仍然是吸收过量发钞和城市化的一个重要的途径。”

　　因此,钟伟认为“政策指向了资产价格的泡沫。中国资产是不是存在泡沫,我觉得要拭目以待,至少我不能接受这样的观点。”

　　龚方雄也认为,中国每次打压房地产房价总是越打越高,因为一打压的结果就是供应量不足,需求是刚性的,城市化的进程在不断的推进,打压就是累积购买力,又造成供应的短缺。

　　龚方雄也认为,“政策上对风险的定位在我们看来不是很准确,现在定位为资产价格泡沫,防这个泡沫完全是搞错了。”

　　但是从容投资董事长吕俊则认为,香港的经验值得借鉴,“香港在回归之前也发生了房地产泡沫,为了控制房地产泡沫香港推出了八万五’计划,就是新建八万五千套相当于经济适用房的房,这个改变了香港的供求形势,但是进一步恶化了香港经济的形势,最后造成了中产阶级负资产的情况。”

　　吕俊认为,现在已经有大量是在建的商品房,这个时候再加上一大批政府建设的经济适用房或者是廉租房,这样的供应就非常多了,房价倒的时候就不可避免的往下走,到时候负资产也是一个潜在的杀伤力。

　　因此,吕俊认为,“房奴”现象是被高估的风险,现在最大的危险是通胀。

　　而广发基金副总经理朱平则认为,中国估计需要3-4亿套的存量房,“90年代末到2000年开始,新盖的存量房可能有5千万套以上,加上老的商品房,将近2亿套,如果按照现在我们一年盖的将近1千万套这么一个水平的话,再过10年就不增长了,所以,我们从住房增量这个角度来说,我们大概已经到了峰值了,就是说房地产这个空间已经不是特别大了”。

　　因此,朱平认为房地产就是一个周期性的行业。“你上涨的时候不一定要打压,你不打压它也会下来,这就是一个周期性波动。我觉得想改变它的周期性波动比较不可能。”