过去几天通过信用违约掉期(CDS)市场呈现出来的西欧主权债券恐慌，让一些悲观人士依稀看到了次贷危机续集的上演。类似的剧情，相似的恐慌，只是主演换了——主权国家取代民间企业唱起了主角。

　　分析人士指出，近期在希腊等西欧国家集中爆发的主权债务危机，一方面凸显了这些国家本身由来已久的财政问题，同时也为更多的发达“负国”发出了一个警讯——如何在确保不阻断经济复苏的情况下重塑财政纪律。

　　多数市场人士和经济学家都认为，如果西欧诸国的财政问题进一步恶化，欧盟或是IMF等都会出手救助，该事件的影响可能仅限于欧洲地区，对全球带来的系统性风险有限。

　　不过，如果不尽快得到妥善解决，让投资人重拾信心，对市场稳定乃至世界经济复苏都可能带来巨大冲击。

　　从民间转移到政府

　　与其说这两天希腊等国遭遇的是债务危机，不如说是信心危机。因为投资人对这些国家偿债的能力产生怀疑，体现出来就是针对这些国家政府债券违约的信用违约掉期的价格持续飙升。

　　周四，西欧国家债券的CDS再创历史新高，葡萄牙、希腊、西班牙等国政府债券的CDS也继续上涨。

　　一些细心的市场人士注意到，当前政府债券领域上演的“剧情”，有几分类似2007年次贷危机爆发时。有人开始担心，希腊可能会成为下一个“次贷”，起初波澜不惊，但一夜间却迅速蔓延。

　　美国一家券商的策略师布莱恩表示，银行的投资人因为担心相关国家的债券评级下调，纷纷选择卖出，但又难以找到买家，于是便在CDS市场购买“保险”，推动欧洲的CDS屡创新高。这与两年前债权抵押证券(CDO)市场的一幕惊人相似。

　　随着欧洲国家违约风险急升，本周保障欧洲国家主权违约的CDS成本已首度超越公司债。彭博的数据显示，西欧主权CDS指数本周首度超越北美投资级公司债CDS。

　　美林的分析师昨日发布报告指出，国债CDS和公司债CDS性质不同，把这两者拿来做比，就好比是拿“苹果”比“橘子”。不过该行也认为，最新的发展也预示着，信用风险已经从民间企业转移到主权国家。

　　“我认为，欧元区特别是‘地中海俱乐部’面临的财政挑战，非常令人担忧。”高盛全球首席经济学家奥尼尔昨日在接受上海证券报记者采访时说。“地中海俱乐部”的成员通常包括意大利、西班牙、希腊和葡萄牙等。

　　希腊的财政赤字相当于GDP的12.7%，已经是欧盟上限的4倍多。西班牙2010年的预算赤字占GDP的比重预计将达到9.8%，该国去年的赤字比重也高达9.5%。葡萄牙政府则表示，去年该国的预算赤字占比上升到9.3%，远远超过了政府预期的8%。

　　系统风险看似有限

　　事实上，得益于低廉的利率，希腊、西班牙等国的经济增长速度一直位居欧元区前列，但这场金融危机却无情地暴露了这些国家长期以来的财政约束缺失和结构性缺陷。

　　上海社科院世界经济研究所副所长徐明棋对记者说，希腊、西班牙等一些国家本身的底子比较差，加入欧盟以后，在开支等各方面与欧盟的其他发达成员看齐。但这几年发生金融危机后，这些国家在财政方面不可避免会收缩，问题也日渐凸显。希腊一直希望欧盟能够出手相助，但却并未得到积极回应，因为其他欧盟成员本身现在的状况也不是很好。

　　欧盟内部一些发达成员一直很“瞧不起”地中海俱乐部的一些国家，甚至还专门为这些“穷国”取了个不雅的绰号——PIGS，即葡萄牙、希腊和西班牙四国的英文名首字母缩写。相比其他欧盟发达成员，上述几个国家都有较大的经常账赤字，失业率也较高，财政问题也更为突出。

　　不过，多数市场人士和专家都认为，希腊等国的危机不会持续恶化，引爆又一次全球危机的可能性不大。

　　“债券天王”格罗斯5日表示，希腊、英国政府都不会有倒债风险。徐明棋则表示，这次事件会产生一些市场动荡，但还不至于引发新的全面危机。

　　纽约对冲基金经理Jim Shi对上海证券报记者说，华尔街并没有把希腊等国的债务问题太当回事。“大家依然相信，这些危机是可控的，相比雷曼破产，欧洲的问题带来的系统性风险很小。”

　　专家表示，考虑到希腊等国家的财政状况日渐恶化，欧盟不会坐视不理，否则自身也会受到牵连。目前，欧洲一些最大的银行在希腊、葡萄牙、西班牙等国都有不少投资和业务，如果债务危机升级，势必影响到这些投资。周四，作为政府债券主要持有人的欧洲银行股股价普遍重挫。

　　欧洲央行行长特里谢周四则刻意打消投资人对欧洲债务危机的担忧。在当天的记者会上，特里谢强调，虽然某些成员国存在财政危机，但整个欧元区预算赤字占GDP的比例平均为6%，远低于美国和日本高达两位数的赤字水平。

　　对中国或带来间接影响

　　退一步说，如果欧洲大国真的坐视不理，IMF等国际机构也会出手。IMF总裁卡恩周四说，该组织已准备好帮助希腊，不过他也表示，对欧元区其他成员希望在内部解决这个问题表示理解。因为一旦IMF出手，可能会令欧元区在全球投资人心目中的形象大打折扣。

　　就中国而言，专家表示，从欧洲近期的债务危机受到的直接影响不大，可能会感受到一些间接的冲击，具体要看事态的下一步发展。

　　徐明棋表示，如果希腊、西班牙等的债务危机扩大化，可能影响到欧盟的正常复苏，进而或多或少会影响到中国对欧洲的出口。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些发达的大国，希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口目的地市场。在投资方面，中国在欧洲特别是希腊等国的投资很少，所以可能蒙受的直接损失较小。

　　据报道，美国财政部和美联储也一直在密切关注希腊的动态，迄今为止，美国方面还认为这是一个地区性问题，相信欧洲政府可以自行应对。

　　不过，如果市场继续剧烈波动，决策者可能会更加警惕。可以预见，在本周末的七国集团财长和央行行长会议上，围绕希腊等欧洲国家债务危机的话题，肯定会被重点讨论。

　　业内人士指出，希腊等国暴露出的问题，也折射了发达国家普遍面临的一种困境，即如何处理财政刺激退出与经济复苏的关系。

　　IMF此前警告各国不要太快撤走紧急刺激举措，否则可能带来二次衰退风险，这也符合很多执政者的意愿。但另一方面，如果迟迟不收手控制财政开支，等到出现危机再来采取措施，恐怕一时间很难奏效。