股民其实很艰难 _股票_证券

　　——从有人为新股破发喝彩谈起

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

　　1、感觉是新股中有假冒伪劣商品和臭鱼烂虾了

　　本周在新股发行“改革”史上可用重彩浓墨来写一笔了。

　　继上周8.5亿流通股的热点股中国西电上市几分钟后即跌破发行价，本周又出现了二重重装(流通股2.4亿股)上市即破发的狼狈局面，以发行价8.5元开盘，一路下跌，直到8.12元，第二天再跌，达7.69元，跌幅达9.5%。

　　更令人惊愕的是中小企业板也出现了历史上首例上市即破发的高乐股份。这家多年来生产了大量优质玩具的小盘股，竟以低于发行价1元的价开盘，几次上摸21.98元(发行价)，最后还是摇摇欲坠地跌了下去。而周五上市三只小盘股中，又有2只涨幅仅0.20——0.30元，仅够一个逃出来的手续费。人们纷纷倒吸一口气。

　　与市场投资者的惊愕、失望、痛苦形成鲜明对照的是，据说竟然有一些专家学者，少数官员却十分得意，幸灾乐祸，甚至在某个研讨会上，肯定之声，喝彩之声不绝于耳，几乎到了拍手称快的地步。有人甚至说：“好！就要这样，香港新股有40%是破发的，我们的新股市场化改革达到了目的了。”看来他们是希望把打新股的一万多亿资金逼进二级市场。

　　而多数投资者却很沉重，看着中国西电、二重这样的几十年的大型国企和高乐这只仅3040万股的小盘股下跌，人们感到：打新股——中国证券市场最后一块相对安全的投资场所也被玷污了，感到这里卖的已不全是什么“国企股票”了，而是有点像假冒伪劣产品与良莠不分的东西夹杂的大卖场了，有点像是夹有臭鱼烂虾的海鲜摊了。真是叫人痛心。

　　其实市场化发新股在一个汇率没有完全市场化，国家股法人股限售股没有市场化地一步到位地全放出来时，必然是高价的，大大高于美国、欧洲等国际市场的同类股价的。这里的分歧点主要是让部分上市公司超募大量资金，让其乱投资，乱发高工资，挤占未上市公司的资源呢，还是留给游走在一二级市场的广大投资者作为风险分散的举措。

　　2、中国股市收益远比不上房价上涨和GDP增长——其实股民很艰难

　　了解了一些周围投资者朋友，有专门做二手股，不打新股的；也有专门打新股，不打二手股的，更多的是部分资金做二手股，部分资金打新股；还有的是大盘趋势好时，打二手股，趋势不好，或看不清时打新股。新股作为进退的暂息地，过去它一般不会亏。

　　近一年来，打新股收益约为10——12%，但随着新股市场化改革和蝗虫般越发越多，价格越询越高，收益也越来越低。其实，当它总体年均收益低于5——6%时，人们就会退出打新股(和管理层中有人希望把这1万多亿打新股资金逼进二级市场的想法相反)，在比较了二级市场的更大风险后，人们甚至会完全离股市而去，跑去存银行、买债券和银行理财产品。毕竟，这部分是高度风险厌恶型资金，是全国城乡居民储蓄25万亿之一部分，与可以在二级市场狂风巨浪中的风险偏好型资金是迥然不同的。

　　之所以总有一些资金留在打新股这里，还是因为中国二级市场不比海外成熟市场，风险太高、太大，而收益总体却是较低的，风险与收益之间是不匹配的。

　　诚然，我们不会忘记深圳早期的深发展、万科等等及上海早期的延中、申华、兴业房产等给人们带来巨大财富收益，也不会忘记这几年来苏宁电器上市以来给人们带来的20多倍收益。遗憾的是，中国多数投资者并没有这么好的收益，很多人是亏的，即使在2009年从1600点到3400点的行情中，也有很多人总体上是亏的。

　　从宏观上，总体上看，在中国股市其实风险是很大的，我们来做个比较：

　　以上海房价为例：2001年至今，从每平米5000元涨到每平米3万元涨了5倍多。而从1990年至今，涨了起码6——7倍。再从全国GDP总量看，1990年全国GDP总量为1.87万亿元，而2009年则达到33.35万亿。在近20年中，增长了16.83倍(可见，中国实体经济是相当健康旺盛)。

　　但从上海股市的上证指数看，从1992年股价放开的1500点起(未开放时的不是真实价格)，从2001年的2245点(烽火通讯和贵州茅台上市时期)到现在，上证指数仅涨了一倍和40%多。主要原因是股市不成熟，政策多变，新股发行太快，以及一些老牌国有企业产权不清晰，效益不好，股权分置等先天性缺陷。

　　这就使得人们只能在做二手股同时，会留一块资金打打新股。用打新收益弥补二手股亏损。而新股今日的破发，使这块相对安全投资场所也荡然无存。这其实会大大影响新股的形象，使“国企”在市场上声名狼藉及募资很少。

　　中国股市中相当一部分投资者其实是很可怜的，你去证券公司看看，灰白头发的老人多，妇女多，而青年大学生少。无法吸引高文化高素质年轻人，这也说明风险与收益是不对称的。其实是不能用“破发”这种惩罚方法教育这些老实投资者的，也教育不了他们，他们不可能一个个去研究比较新股的优劣，他们不会认为这是部分基金券商询价的结果(为何以前19年基本没有发生破发的事情呢)，他们总是相信上头(管理层)不会让他们吃药的；而现在呢，他们心寒地相信里面确实是有药的了。

　　本周股市

　　本周股市在2800——3000点一带徘徊，周三曾经有一些好的传闻，如新股要停发，汇金公司要买银行股，但新股停发一说遭到了辟谣，股市立刻又转身向下，加上美元反弹，美股大跌，对中国股市更是雪上加霜。2010年到底是否还会有一波呢，在这个点位，分歧仍然很大，投资者要控制好仓位。