自年初3月期央票和1年期央票的发行利率进入上行通道以来，本周已经是连续第二周发行利率止步不前，两者分别停留在1.4088%和1.9264%的水平；发行规模也一直处于缩减状态，分别回落至100亿元和420亿元人民币。

　　同时，28天期和91天期正回购也连续两周缺席公开市场操作。

　　发行利率上涨态势的停滞和正回购操作的暂停使得本周央行再次表现为资金净投放。数字显示，本周公开市场到期资金量为2660亿元，由于本周二1年期央票发行规模为100亿元，同时28天期正回购操作也再次暂停，因此本周公开市场操作将实现资金大幅净投放2140亿元，创下近两年来的新高。

　　传统节日春节即将来临，长假料将带来强劲的消费需求，各家商业银行将提高备付金水平以满足客户需要。从历年情况来看，节前央行公开市场操作也多数表现为资金净投放。

　　央票利率的企稳也使得此前高涨的加息预期进一步转淡，市场多认为节前将成为政策的平静期。

　　本周另一值得关注的数据则为1月的新增贷款规模。

　　监管部门各种调控手段轮番出台，控制信贷投放节奏力度空前。然而，严控之下，1月的信贷数据并未比去年1.62万亿元的天量少太多。一位接近央行的人士透露，1月新增信贷可能在1.4万亿~1.6万亿元之间。

　　商业银行与监管部门的博弈也并未停止。有报道称，部分银行由于1月份停贷造成贷款申请积压过多，2月份的信贷额度在非常短的时间内就已经使用完毕，信贷投放不得不再度进入“暂停”状态。

　　如此看来，银行信贷投放的热情依然高涨，而监管部门的调控手段还将继续出台。本周即有传言称，差额存款准备金率的实施对象除工商银行(601398,股吧)和中信银行(601998,股吧)外再添两家——中国银行(601988,股吧)和交通银行(601328,股吧)。

　　不过，信贷投放的“窗口指导”一定程度上使得商业银行债券配置资金面走向充裕。

　　整体来看，经过前期连续的流动性收紧（公开市场操作回笼资金以及提高存款准备金率）以及央票发行利率提升，考虑近期大盘股的发行和春节临近资金需求加大，央行开始减缓货币收紧频率，预计春节前最后一周仍将维稳。但随着CPI的上涨，市场利率未来继续上行仍是大方向。

　　（作者为本报记者）