月线收阴，跌幅达8.78%——2010年1月，上证指数结束之前4个月连阳的升势运行，在月末连续三天收在3000点之下。这让不少投资者对于此前券商预言的跨年度行情彻底绝望，同样让他们失落的，还有节前行情也没能展开。

　　进入2月第一周，股指依然围绕3000点宽幅震荡。2月1日在期货价格暴跌带动下，资源类板块全线暴跌；2日反弹不成，全天未触及3000点整数关口，成交量也更为低迷；尽管3日出现百点大逆转，上证综指大涨2.36%收于3003点，4日在汇金增持三大行和新股发行暂停等传言被否之后，3000点又不攻自破，且2月5日全天，上证综指均在3000点下方运行。

　　为何今年以来A股市场表现如此不振？是否还有投资机会？

　　《华夏时报》记者就上述问题采访了多家机构投资者，他们普遍认为，目前市场信心脆弱的局面尚未完全改观，将导致行情尚难反转，但他们减仓意愿已大为降低，趁跌势“捡货”的想法开始抬头。

　　市场上演一致性悖论

　　对于今年以来市场疲弱表现，富国天瑞（净值，档案，基金吧）基金经理宋小龙告诉记者，下跌主要是货币派和基本面派博弈的结果，货币派坚持认为宽松的流动性是市场上升的主要原因，“但我们作为基本面派，坚持经济向好和企业盈利改善是市场上升的主要原因。”

　　在他看来，目前近10%的跌幅并不算太大，只是由于2009年底大家期望值太高，才导致心理落差很大。

　　对此，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，2009年年底，机构推出的2010年策略报告观点几乎一致，连预测的市场点位区间都差别不大，集中在2700点至4500点区间。

　　“这就带来了‘一致性悖论’，市场上一致预期往往是错误的，而消化预期落空总是会带来极端的情绪。”

　　景顺内需基金经理王鹏辉也向记者指出，年初以来市场出现下跌，主要导火索是政策退出的时间和力度超出市场预期。但“市场震荡是正常的，恐慌是多余的”。

　　大跌后“捡”的意愿抬头

　　由于市场快速调整，让投资者对于下阶段和中长期的经济、政策、股市行情以及投资方向等分歧较大，陷入迷茫。

　　记者获悉，兴业证券在2月1日曾邀请了13位深圳的基金经理对市场看法展开交流，对2月市场，13人中有4位看多，4位看空，5位相对中性或表示看不清楚。但比较而言，他们的情绪比前一周兴业证券在北京、上海和基金经理的交流情况乐观很多，且“捡”的意愿抬头，“减”的想法减弱。

　　针对市场中有观点称近日周期性板块明显异动以及试探性反弹行情的展开，透露出大盘短期即将反转的信号，大成基金有关人士向记者指出，目前市场信心脆弱的局面尚未完全改观，在信心不足和抄底心态共同作用下产生的复杂心态背景，将导致目前的行情尚难反转。

　　广发小盘（净值，档案，基金吧）基金经理陈仕德分析指出，近期市场出现深幅调整有资金压力较重的因素，但主要还是来自投资人心里的压力。

　　“其实，二次探底的可能性不大，全球经济已经处于稳步回升的阶段。政策也不会突然退出，会有一个循序渐进的过程。现在的大跌，或许是布局的好机会。”他认为，把握住一季度跌出来的投资机会，全年的投资就会主动很多。

　　不过相对于对市场的谨慎乐观，陈仕德对大蓝筹的行情却有所担忧，这主要是资金面偏紧。“即使融资融券、股指期货顺利推出，蓝筹股也可能只是阶段性行情，想要全面开花，以目前的市场资金面来看，会存在很大的难度。”

　　“捡”估值严重低估的周期股

　　在兴业证券首席策略分析师张忆东看来，尽管近期股指跌幅较大，但现在不应该再恐慌性的减持周期股，而是要考虑逢低“捡”一些估值严重低估的周期股，比如，保险、煤炭、钢铁、机械、银行、化工甚至房地产等行业中的优势企业。

　　张忆东表示，下阶段，市场进一步下跌的动力有限，毕竟已经提前反应了对政策和经济的悲观预期，之后需要等待预期的兑现。一旦“政策不会把经济调成二次探底”，则预期和实际有偏差，股市将有较强的纠错能力。

　　西南证券研究员闫莉则认为，从短期来看，行情步入调整已成事实，震荡下行将是2月的主调。在她看来，权重股不具备成为市场热点的条件，个股机会将主要集中在特定主题、重组整合等方面。

　　民生加银精选基金经理黄钦来也认同市场将进入震荡企稳格局的判断。他向记者透露，虽然“政策紧缩负面预期影响强于经济复苏正面影响”的效应还将对股指构成一定的压力，但是经过1月份以来市场的明显下跌后，目前股指已经进入相对合理的估值区域，而且，“政策向下”的负面预期也可能出现减弱的趋势。

　　“总体来看，未来在逐渐消化各类负面因素、预期得到一定的改善后，市场将进入震荡企稳的格局。”他表示，未来一个阶段的投资方向将主要是精选具有核心竞争力优势的上市公司，挖掘各行业中的优质股票以获取超额收益。

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    3-4月或启动股指期货行情 关注期货概念和权重股

　　近期受政府宏观政策调控及市场大幅扩容影响，市场出现了震荡调整行情，主题投资成为市场热点，而前期市场广泛期待的“股指期货推出刺激大盘蓝筹上涨的行情”逐渐转淡。“股指期货行情”是否依然值得期待？何时才能到来？哪些板块将受益？这些依然是当前广大投资者迫切希望知道的。

　　海外经验揭示股指期货推出前行情可期

　　通过对海外股指期货推出前后的股票市场表现分析结果显示，虽然市场中长期的走势不会由于股指期货推出有所变化，但是短期市场的走势明显受到股指期货的扰动。例如，美国1982年4月21日推出标准普尔500指数期货时，虽然整个市场处于下跌趋势之中，但在股指期货推出1个多月前，市场却上涨4.86%，推出后1个月内震荡调整，1个多月后恢复原有下跌趋势；德国1990年11月23日推出DAX30指数期货时，整个市场处于震荡调整阶段，股指期货推出前2个月，市场开始出现反弹，随后两周虽然由于经济背景的不确定市场再次出现调整，但在推出前的两周，市场强劲反弹，反弹幅度高达8.32%，推出后1个月内市场维持震荡调整，1个月后继续下跌；韩国1996年5月3日推出KOSPI200指数期货时，整个市场处于下跌趋势之中，但在股指期货推出前2个月出现了明显上涨，推出后的2周内震荡调整，2周以后快速下跌；日本1986年9月3日推出日经225指数期货时，市场处于上升趋势之中，推出前1个月上涨6.83%，推出后的1周内震荡调整，推出后的1周以后快速下跌，在推出后2个月内下跌幅度接近8%，2个月以后重新恢复到上涨趋势。

　　综合这些市场股指期货推出的历史经验可看出，无论市场处于牛市或熊市，股指期货上市前，受大盘权重股的配置需要，股票市场均存在一波明显的“股指期货”行情，时间往往体现在上市交易前1-2个月左右。一般来说，若上市交易前的第2个月内涨幅较小或下跌，则上市交易前的1个月内市场涨幅会较大；若T-2月涨幅过大，则T-1月市场涨幅较小或选择调整。股指期货上市交易后，由于前期大盘股配置需求推动市场的上涨可能脱离了基本面，因此，市场往往会出现下跌，但是应注意的是，由于市场预期一致使得缺乏交易对手等因素，市场往往并不会快速下跌，而是会维持1-2周的震荡调整，在经过1-2周的震荡以后市场才会选择快速下跌，这种调整状态往往持续2个月左右，2个月以后市场会重新恢复到原有的市场趋势之中。

　　3-4月份或启动股指期货行情

　　考虑到海外市场经验，再结合目前国内基本情况，我们认为，3-4月份是A股“股指期货行情”时间的概率非常大。一方面，除基本面因素外，近期市场的持续调整和大盘股相对中小盘股的低估值为“股指期货行情”的启动提供了基础。目前中小板综指相对沪深300的估值，无论是相对PE还是相对PB，都处于或接近2005年以来的历史最高水平，而从过去几年经验来看，每当中小板综指与沪深300的相对估值回落时，沪深300指数都有一段较大幅度的上涨。

　　另一方面，从目前股指期货进展情况及各方面消息来看，4-5月份或可能正式推出股指期货，若按照海外“股指期货行情”开始于上市交易前1-2个月的经验，A股将在3-4月份启动股指期货行情。

　　关注期货概念股和大盘权重股

　　如何把握“股指期货”行情，我们认为，主要有两条投资主线：一是关注期货概念股，尤其是控股期货公司的上市券商。期货概念股的受益程度主要与其参股期货公司的持股比例、被参与公司的经营规模和业务扩展潜力等因素有关。目前很多券商都已获得IB业务资格，而且部分券商已经控股期货公司，如中信证券、光大证券、广发证券、海通证券、宏源证券等，券商系的期货公司不仅具有强大的资本实力、网点优势和丰富的客户资源，而且与证券市场关系密切，在股指期货业务方面具有较大竞争优势。

　　二是关注大盘权重股及相应权重板块。海外市场经验显示，由于配置需要，大盘权重股及其相应权重板块在“股指期货行情”中往往有较好表现，指数成分股中，权重越大的个股往往表现越好，同一行业内权重大的个股表现优于权重小的个股。另外，考虑到沪深300指数与上证综指及深成指的高度相关性，我们认为，不仅要关注沪深300指数成份股中权重排序靠前的个股，也要关注上证综指和深证成指的权重股。通过对主要指数成分股及权重板块分析，建议重点关注银行、保险、券商、煤炭、地产等权重板块。（上海证券报）