投资要点

　　医药行业价值回归逐渐显现。从2010年1月份医药行业二级市场表现来看，截至到1月25日的行业涨幅为0.15%，小幅度跑赢上证指数5个百分点，在整体市场表现较弱的情况下表现出来一定的抗跌性，当然这也是医药行业本身防御性的体现。2009年被市场大幅炒作的莱茵生物和海王生物在今年1月份跌幅较大，此外相关创业板个股也进行了大幅度调整，我们认为这类公司的股价已经被严重透支，2010年全年都会进行较大幅度的调整，建议投资者规避此类个股，我们重申在2010年医药行业的投资策略观点-重点关注价值型和成长型医药公司，它们在今年将会远远跑赢市场和行业指数，主题概念性个股将会被摒弃。

　　原料药和中药投资机会较多，医疗器械环比数据大幅增长。化学药品中由于包括原料药(受到全球金融危机影响原料药09年产值较低)，2009年产值同比增长率只有16.81%，低于医药行业整体平均水平，但2010年随着外围经济的逐步转好，预计产品需求将会稳步提升从而推动原料药价格上涨，投资者可以关注小品种维生素的价格变化(VB2和VB5)，例如我们在2010年投资策略报告中重点推荐的鑫富药业1月份表现不俗，远远跑赢市场;中成药行业中的进入基本药物目录和医保目录的独家产品较多，基层需求的放量将会逐步体现，而相关中药公司业绩大幅增长可期，从而成为股价提升的催化剂。从环比数据来看，子行业中的医疗设备及器械增速最快，12月单月产值接近134亿元，环比增长50%，这可能与医院大幅度增加设备采购订单有关，下游需求增加推动相关企业加紧医疗设备及器械的生产。

　　估值和投资策略。1月份医药行业持续跟随市场大幅波动，先是在1月初提升到40倍的动态PE水平，随后又下降到2010年35倍左右的状态，从历史对比来看，2007年达到过最高43倍PE水平，而2004年最低为24倍的PE水平。此外，从医药行业相对于沪深300的估值溢价水平来看，历史最高超过2倍，历史最低低于1.5倍，那么1.5到2倍都是合理的区间，而目前这个倍数为1.81倍，所以综合以上两个方面的考虑，目前医药行业估值处于合理区间。从具体个股来看，建议投资者关注以下几家公司，鑫富药业、紫鑫药业、通化东宝、三九医药和益佰制药，这些公司具备成长性好估值低等特点，投资者可以给予它们重点关注。