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国信证券：看好中长期对产业链的正向引导 医药保健荐18股
事项：
2月23日，卫生部等5部委联合发布《关于公立医院改革试点的指导意见》。根据《指导意见》，按照先行试点、逐步推开的原则，16个代表性城市将展开改革试点。我们认为：此次《意见》出台，标志着即将贯穿2009-2020年的新医改全面开启；我们认为公立医院改革对上游医药产业的短期影响较小，中长期则牵引和优化整个产业链竞争秩序；我们将重点关注补偿机制的建立、多元化办医格局的推进。重申我们在2010年策略报告中提出的核心观点和投资逻辑，提示投资者坚定持有各细分领域龙头公司，分享医药行业的蛋糕和机遇。
评论：
公立医院改革是新医改五项重点改革中的攻坚战，《意见》拉开了新医改的完整大幕
公立医院在中国当前的医药/医疗/卫生保障体系中，处于双向垄断的地位，旧医改失败的重要原因之一，就是改革并未触及该产业链的核心--公立医院及其以药养医机制。2009年出台的新医改方案提出5项改革重点，即完善医疗服务体系、加快医疗保障体系建设、加强公共卫生服务体系、健全药品供应保障体系、公立医院改革，其它4项改革已在推进，此次《公立医院改革试点指导意见》出台后，意味着即将贯穿2009-2020年的新医改总体框架基本形成（2009-2011年是试点），新医改大幕全面开启。
本次公立医院改革试点指导意见的出台符合我们在年度策略《2010年：蛋糕与机遇》中的预期。
核心内容：提出6项主要任务；在16城市展开试点，鼓励探索和创新
《指导意见》明确了公立医院改革试点的指导思想、基本原则、总体目标、主要任务、实施步骤、主要内容和组织领导。强调公立医院改革试点必须坚持公立医院的公益性质和主导地位，以促进公立医院切实履行公共服务职能，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务为目标。
其主要任务包括6个方面的内容：
1）强化区域卫生规划。各省制订卫生资源配置标准，完善区域医疗机构设置。
2）改革公立医院管理体制。政事分开、管办分开。
3）改革公立医院补偿机制。医药分开，逐步取消药品加成政策，合理调整医疗服务价格，完善基本医疗保障支付方式，落实财政补助政策。落实中医药扶持政策。
4）改革公立医院运行机制。人事制度和收入分配制度改革。
5）健全公立医院监管机制。
6）形成多元化办医格局。
试点城市选择：选择中、西、东部三区共16个。其中，直辖市中只有上海市，省会城市也只有昆明和西宁两个，其他城市绝大多数为各省的二线城市。
1）东部地区(6个)：辽宁省鞍山市、上海市、江苏省镇江市、福建省厦门市、山东省潍坊市、广东省深圳市；2）中部地区(6个)：黑龙江省七台河市、安徽省芜湖市、安徽省马鞍山市、河南省洛阳市、湖北省鄂州市、湖南省株洲市；3）西部地区(4个)：贵州省遵义市、云南省昆明市、陕西省宝鸡市、青海省西宁市。
公立医院改革是牵一发而动全身，此次试点主要以二线城市为主显示了政府对试点范围和影响、结果的谨慎态度，同时各也地留下了广阔的探索空间：各地可以根据基础和条件，进行探索和创新。
关注补偿机制的建立--取消药品加成vs药事服务费
指导意见再次明确了新医改方案中对公立医院的补偿机制：改革以药补医机制，逐步将公立医院补偿由服务收费、药品加成收入和政府补助三个渠道，改为服务收费和政府补助两个渠道，即取消了原来的药品加价这一渠道，改变以药养医。指导意见仍提出：也可以对医院销售药品开展差别加价试点，引导医院合理用药，亦并未将药品加价这一渠道完全堵死。
取消药品加价后，如何补偿医院的这块利润损失？这是公立医院改革的最难点之一。过去是从上述指导意见来看，主要渠道是：1）增设药事服务费，纳入基本医疗保障报销范围；2）调整部分技术服务收费标准；支付方式：1）医疗保障基金支付；2）增加政府投入支付。
药事服务费是新医改出台后新提出的。--目的保持了医院总的利润基本不变，而药品加价15%这部分的支付主体由原来的患者，变为政府和医保基金。去年一些省市也提出新增药事服务费来替代药品加成，但最终未能实施，原因一是补偿的直接参照对象是医生还是药房没有确定，二是政府提出只补偿合理的收入损失，医院希望多多益善，而政府的意愿则相反，合理的标准难以明确。
关注多元化办医格局的推进
《意见》提出：鼓励社会力量举办非营利性医院。政府可采取购买服务的方式由非公立医院承担公共卫生服务和公共服务。落实非营利性医院税收优惠政策，完善营利性医院税收优惠政策。探索公立医院转制的配套政策措施，把部分公立医院转制为非公立医院。允许商业保险机构参与公立医院转制重组。显示政府鼓励社会资本进入医疗市场，医院投资主体多元化的意图，未来将涌现一批治理结构明晰、经营效率高、服务质量好的股份制医疗机构和医院管理集团，并可能通过证券市场做大做强。
医院改革对医药工商业的影响：看好中长期对产业链的正向引导
从医院收入和药品消费量/价的角度观察：从试点内容看为保持医院利益不受损失，医院以药事服务费等方式获得政府的补偿，补偿多少？--仍会以药品消费金额为基数来考量--仍是消费越多，补偿越大。因此，从医院利益这一角度考虑，对原来的药品销售模式不会有根本性影响。其中的变化主要在于支付主体的改变、和医院博弈的主体由患者变为政府和医保基金。开大处方、多用高价药可能会在政府和医保基金的监督之下得到改善。同时，明确了政府在医疗体系中的责任，未来卫生费用中政府支出确定性上升。医疗技术服务价格将提高，药品价格将合理降低，但药价下降是行业特点和长期趋势，不会再现类似过去24次大规模政策性药品降价对制药企业的伤害，并且医疗资源扩大建设、各层次医保体系健全、基本药物目录全面推广之后，市场扩容带来的消费蛋糕扩大，远乐观于对药品降价的担忧。
短期影响：试点对上游医药产业的影响是逐步的，短期影响较小。公立医院改革是一个系统、长期的工程，最终的结果必将是逐步地牵引上游医药工业、医药商业企业的竞争行为和格局，优化整个医药/医疗卫生产业链竞争秩序。
长期影响：新医改方向明确，长期引导行业优化竞争秩序，细分龙头企业强者恒强。自09年4月份颁布新医改的框架性文件后，从6月份开始，相关的配套政策措施开始密集出台，医改由此步入操作期。对新医改政策我们比较有信心的是：改革方向明确，调集了各部委力量，分工明确，使得配套政策较具操作性，并有利于扶强汰劣。虽然各个执行细则都有其长、短期影响，也有直接和间接的区别--如基本药物制度的实施对企业的影响比较直接，而公立医院的改革的影响是间接的。我们认为，总体而言新医改系列政策对行业以及行业龙头公司而言是利好--每个政策出台，都是一次行业洗牌，有利于优质企业强者恒强。
其他看点：落实中医药扶植政策（创新型现代中药企业受益：天士力、康缘药业、神威药业）、鼓励民营力量进入医疗市场（上市公司医院业务发展空间提升：爱尔眼科、金陵药业、三精制药、马应龙、西南合成）、同级医院检测结果互认（第三方检测、体检机构：达安基因、铭源医疗）。
投资建议：坚定持有细分领域龙头公司，分享医药行业的蛋糕和机遇
公立医院改革只是深化新医改的一个重要环节，我们在2010年医药行业投资策略《蛋糕和机遇》（2009年12月9日）中，对新医改的进程和展望已进行了全面分析。在此重申我们对医药行业投资的三个重要观点和投资逻辑：
1）未来10年是医药行业黄金发展时期；2）已在各细分领域建立龙头地位的上市公司是稀缺资源，面临历史性发展机遇。龙头企业成长路径：分享行业自然高增长+抢占被淘汰企业市场份额+收购兼并；3）长期进攻、阶段性防御是未来10年医药行业投资最佳策略，建议超配。优质公司走势必然是螺旋式上升，不断以时间换空间，中长期持有将获得可观的复合收益率。在确定性增长的情况下，获取绝对收益的时间和幅度，取决于：个股成长性差异+买入时的估值水平+持有时间。
医药/医疗细分领域繁多，这意味着投资者可关注的投资标非唯一而是有一批。具体配置思路：
①新进医保目录产品放量、基本药物目录独家品种量增价涨：天士力（600535）、中恒集团（600252）、云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、康缘药业（600557）、三九医药（000999）、马应龙（600993）、千金药业（600479）；②受益公卫：天坛生物（600161）、华兰生物（002007）、科华生物（002022）；③化学药专科领域和产业升级：恒瑞医药（600276）、华东医药（000963）、海正药业（600267）；④国企转折：哈药股份（600664）、广州药业（600332）；⑤医药商业集中度提升：国药股份（600511）、一致药业（000028）。（国信证券）
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