家润多今日（2010年2月24日）发布业绩快报。2009年公司实现营业收入27.47亿元，同比增长23.76%，实现营业利润2.03亿元，同比增长25.08%，实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增长24.45%。其中，2009年四季度实现营业收入8.49亿元，同比增长33.15%，实现归属于母公司的净利润2555万元，同比增加69.40%，四季度无论收入还是净利润增幅均呈现明显加速态势。公司2009年实现全面摊薄每股收益0.770元，基本符合我们之前的预期0.78元（其中四季度为0.132元），净资产收益率16.60%。

　　根据公司业绩快报解释，公司2009年营业总收入同比较大幅度增长的主要原因有四条：（1）公司为应对金融危机加大促销力度，各门店销售都有不同程度的增长；（2）友谊商店（AB馆）引进的国际一线品牌带动了该店销售的增长，其营业收入同比增幅50.5%；（3）郴州分公司2008年4月设立开始并表，2009年全年贡献收入同比大幅增长55.45%；（4）2009年9月新增子公司湖南新雅地服饰贸易有限公司，报告期新增销售2524.2万元。

　　公司给出的业绩快报从净利润方面是基本符合海通之前的预期的。而从季度分拆数据看，公司四季度销售收入的增幅（33.15%）要较前三个季度有十几个百分点的增加，这实际上是在相对可比的口径上实现的，因此公司四季度因为促销力度以及经营能力提升（品牌带动）产生的对销售的拉升作用还是非常明显的。由于业绩快报披露的经营数据相对较少，因此无从分析公司毛利率、费用比例等环比、同比情况，但根据所披露的净利润数据，我们认为公司四季度净利润率的提升主要还是来自于费用率的变化。而正如我们三季报点评中所提出的，由于商业类公司对费用的调控空间较大，季度间的费用对比意义不大。

　　我们维持之前对公司的业绩预测，预计2010年营业总收入增长15.26%，净利润增长29.59%，EPS为1.02元；对应2010年2月23日30.28元的收盘价，公司2009-2010的PE分别为39.3倍和29.7倍，我们仍认为，虽然从长期来看，家润多是一家区域竞争能力和未来发展增长潜力都比较好的公司，但其目前的估值相对商业零售板块的整体平均水平（09年25-30倍PE）仍偏高，因此维持“中性”评级，调高目标价至30.60元（2010年EPS以30倍PE）。