叶檀：中国必须收紧货币 今年筹资主旋律不是银行
　　中国必须收紧货币。宽松的货币政策是资产泡沫与出口经济的温床，也是银行坏账的罪魁。
　　去年极端宽松的货币政策有两大成果：一是中国乃至美国、澳洲等地的经济数据到下半年开始向好；二是中国的资产泡沫尤其是房地产泡沫创出新高。一大恶果是助推全球资源价格，延缓了中国制造业转型的步伐。目前沿海地带开始闹民工荒，通胀压力加剧，是经济结构开倒车的证据，不能倒逼出产业升级。
　　2月22日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请全国人大审议的《政府工作报告》稿，审议《国家中长期人才发展规划纲要 （2010~2020年）》。会议指出，今年要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏、重点。
　　有人据此以为中国货币政策将继续宽松，这样的理解大错特错。稳定政策是为了稳定人心和市场，但银行货币市场毫无疑问在收缩之中。今年筹资的主旋律不是银行，而是银行之外的直接融资渠道。
　　货币收紧主要是提升存款准备金率。按照2010年1月末商业银行存款余额61.2万亿计算，上调存款准备金率0.5个百分点将回收3064.50亿元基础货币；货币乘数（M2）为4.55倍，由此将缩减13949亿元存款，并将减少相当于此存款额75%的贷款。
　　银监会切断了信贷资金流向资本市场的渠道。一贯强调信贷风险的银监会在春节之后的第一时间宣布实施两个办法。至此，银监会的三个办法、一个指引全面进入实施阶段：个贷、流贷、固贷、项融统统被套上了紧箍咒，银行的钱以后不再进入申贷者的账户，而是由银行直接发放到目的客户的账户里。内行人管内行人，这些措施非常得力。信贷资金是否会产生泡沫是个伪命题，真正的命题是监管部门是否愿意动真格。
　　银监会还有可能切断地方政府高风险融资的渠道。央行去年四季度披露的数据显示，全国3800多家地方融资机构，管理总资产8万亿元，地方政府的负债已达5万亿元，平均负债率高达60%以上。笔者目力所及之处，地方已经开始新一轮大干快上的建设周期。
　　如果说高速交通网是必要的投入，而各个地级市大建国际会展中心、大建运动中心，明显是无法收回成本的形象工程。如此发展下去，中国所有的城镇都将滨田化。日本西南部一个人口不足7万的偏僻渔村滨田，由于是前首相竹下登的故乡，在日本失落的十年中，耗资70亿日元修建了一座宏伟的跨海大桥、一条高速路、一所大学、一座监狱、一个滨田太阳村运动中心、一座滑雪场和一个白头鲸鱼海洋馆等。虽然该县人均收入26000美元，在日本47个县中间仅排名第40，这些投入却给当地留下110亿美元的债务，两倍于其年预算开支。有报道称，财政部正在牵头制定一份旨在规范地方政府融资平台的文件，其中很重要的一条原则是，地方政府和人大所开具的担保函无效。
　　银行退出刺激政策的主角位置，只能满足重大项目的投资需求，而经济又不能大起大落--那么，由谁顶替银行充当货币主角？答案是民间资金。
　　银行一直惦记着通过证券市场补充资本充足率，2010年1月，中国银行(601988)、招商银行(600036)先后公布再融资方案。中国银行拟发行400亿元可转债，早在2009年，中国银行就有1200亿元的次级债发行计划；招商银行公布拟不超220亿元再融资方案，并于近日获得证监会批准。今年全年约在2000亿左右。房地产也盯着民间资金，从证券市场融资不成的话，将通过信托等方式进行融资。
　　而大小非也不甘寂寞，曾经发布千亿融资击垮市场的中国平安(601318)，再次有惊人之举。2010年2月22日，中国平安8.6亿股天量员工股，将于3月1日上市流通。平安员工兑现不违反任何法律法规，却让市场更加清楚，大小非猛于虎的现状并未根本改观，真正得益的是那些人。
　　不仅如此，证券市场还担负着为高科技企业融资的艰巨任务，中国经济结构需要转型，高科技企业必不可少，风险投资与资本市场直接融资将成为主力。在2月22日中共中央政治局的会议上，经济转型、农村建设与科技发展并列到前所未有的高度。
　　从现在开始，银行让位，财政政策趋于稳定，通过证券、信托等对于民间资金的汲取将进一步加速。M1、M2不可能超越去年高位，用去年的货币、投资等看待证券市场，将犯大错。

　　左小蕾：消费股将有更多新故事
　　2010年全年经济增长如何?投资、消费、出口--拉动经济增长的三驾马车中，谁将成为新的增长极?2009年大规模信贷投放后的通胀压力如何呈现?针对一系列宏观经济以及资本市场的热点话题，理财一周报记者专访了银河证券首席经济学家左小蕾。
　　外需形势好于去年
　　理财一周报：您对2010年中国经济发展势头的看法?
　　左小蕾：总的来说，2010与2009年会有很大的不同，2010年中国经济呈现稳定增长态势，经济增长应该会实现10%的增长，另外消费增长将达到15%~16%的水平。此外，如果能够很好地处理贸易保护主义问题，今年的外需形势肯定要好于2009年，2009年所有进出口都是大幅下降，因此2010年进出口方面可能会转负为正，经济贡献达到0.5%以上。产业结构上，2010年将会更多地调整产业结构整合，升级产业结构，更多新的产业布局将会呈现。
　　理财一周报：您对今年出口形势是怎么看的?
　　左小蕾：我还是比较乐观的。出口肯定比去年好，这就行啦。去年是负贡献，今年可能不是负贡献，就比去年好很多，这不是我们可控的。现在美国市场也开始推动中国的出口。如果双边都能很好地配合，这对中国没有什么坏处。所以，会减少一些贸易摩擦，中国的贸易环境也会更好一些。但是顺差会降下来，人家的出口增加了，我们的进口增加了。但是实质上，我们更健康了。这个不是坏事儿，所以这驾马车，不是我们能驾驭的。
　　但是比去年好，这一点大家也不要怀疑，虽然存在着不稳定因素，但是也不至于像2009年那样全面衰退，大范围的衰退，经济的危机，至少不是这样的。它可能会有调整，它还有很多不确定因素，但是像那样全面负增长，还不至于这样子。所以，外需市场大幅萎缩，就是2010年跟2009年不一样的地方，大家要看到这一点。
　　进出口的形势，一定会比去年改善，但是能否改善到危机之前的情况，我相信大家还是不要抱太大的希望，全世界都是在微弱复苏过程中。要回到危机前，美国人借钱消费，这种还不大可能。
　　我们其他的做法，也能保证不会大起大落，包括对通货膨胀预期和资产价格泡沫的控制，都能保证更平稳的增长。
　　除非再出现黑天鹅事件，比方说美国人又搞了一次大危机，这个财政赤字，突然又爆发了一个突发的可能。这种要做好准备。
　　理财一周报：欧美与中国贸易摩擦，您如何看待?
　　左小蕾：这是常识性的东西，打贸易战是对任何一方都没有好处的，这连奥巴马都知道，有各种原因促使加剧贸易摩擦，中国要学会如何去避免它，然后双方都要做出一些妥协。
　　大家都知道贸易摩擦没有好处，如果不能正确处理这个问题，就可能令摩擦进一步升级。
　　必须承认，中国有中国的问题，美国也有美国的问题，需要各自妥协，做相应的调整。
　　目前，美国开始向中国出口，我觉得这是比较正确的做法，现在做一些这样的事情，比较能解决问题。中国要多多利用WTO这个多边的平台，去申诉自己的理由。中国发展中的一些问题可能会造成一些误区，引起国际贸易中间一些不必要的摩擦，利用WTO去谈判、去沟通，本身就是一个非常重要的行动。
　　要警惕通胀预期
　　理财一周报：宏观政策和经济环境的变化对各行业有什么影响?
　　左小蕾：上半年货币政策仍将以适度宽松为主，全年新增信贷将达7.5万亿元，进出口可能会转负为正。核能、新能源汽车、生物科技、生物、医药等七大行业将有非常大的发展空间。此外，目前建筑过程中还是有很多污染，将来房地产和建筑业的发展趋势将和低碳联系起来，低碳减排对于中国低碳经济有很大贡献。
　　理财一周报：那您认为2010年中国是否会出现通胀现象?
　　左小蕾：在金融危机之后大规模发行货币，通货膨胀可能会因为管理不恰当而出现，并且时间是在2-3年之内就会爆发通胀，所以从时间来看2010年应该不会出现恶性的通货膨胀，但是作为管理层一定要警惕通胀预期。
　　理财一周报：上周公开市场到期资金为2660亿元，在对冲掉这部分到期资金之后，央行本周净投放资金2140亿元，创两年新高，您的看法是?
　　左小蕾：政府总得投放货币，并且每年都有一个基础货币量要发行，这是经济市场需要的，这个没有什么特别的，从原因来看可能是上周到期的货币比较多，而且到2月份的时候可能货币需求比较大，因为春节的因素消费需求比较大。除了这种季节性的原因，还有可能因为外汇进行国外融资的操作换成人民币都会导致货币发行增加，有银行货币运作的因素，季节性的因素，也有货币政策平稳的因素，各方面因素都要综合起来。
　　消费领域机会多
　　理财一周报：2010年资本市场更趋复杂，您对今年的资本市场是怎么看的?
　　左小蕾：宏观经济中支持消费的力度、政策非常大，出台很多规划，可能不久以后还要出台体育产业的规划。这些都是消费领域、服务性的消费领域，将来显然有很好的发展前景。
　　还有保障性住房、政府的投资，其实保障性住房也是一种消费，居住性消费，这个东西也一定有巨大的刚性需求。这也是机会，实际上能不能找到这种投资机会，还有一些体制上的问题。你要把它变成自己的机会。
　　所以，消费里头有很多故事可讲，投资里也是如此。政府的投资肯定会增长，但是它除了基础设施以外，更多的还是像保障性住房、保障体系、医疗改革这些东西，投进去了，就是产业的引导发展。那么你要善于找到它这种机会，我觉得包括产业调整、结构转移、增长方式转移，中间都会有很多的机会。
　　不能因为宏观经济好，我们就去买股票，钢铁要调整，我就去买钢铁，没这么简单。
　　推动中国经济的更平衡发展，调整通货膨胀和资产价格平稳地增长，经济不要发生大起大落。在三驾马车的驱动力下，相关方面都有很多政策，我们现在不是保增长吗，那我们现在就是在促进增长。消费政策、投资政策、产业布局等等，都在保证新的经济增长点，然后同时，配合一些政策，来更平稳地增长。特别是农村增长、消费增长，经济增长本身就是一个极具正面意义的增长。
　　理财一周报：民间投资对2010年中国经济持续发展会起到什么作用?
　　左小蕾：2010年中小企业能否得到有力的支持就是决定2010年中国经济态势的重要组成部分之一，所以民间投资一定要进，中央政府也在大力推进民间投资，出台了多项推动民间资本准入、融资等方面的政策。应该说会有很多的创新机制，届时能拉动中小企业的发展。
　　与去年中国经济面临的形势有着很大的不同，今年中国经济增长的态势稳定，推动可持续增长是首要经济目标，而民间投资将是2010年拉动中国经济前进的新增量。
　　房价不可能再上涨
　　理财一周报：您对股指期货等业务的推出、股市投资有哪些建议?
　　左小蕾：股指期货，普通投资者不能随便去瞎弄。不是谁都可以炒股指期货的，你没有承受风险的能力，就别去弄，那是一个零和游戏，有人赚就有人去赔。你有这么大的承受能力，要赔就是血本无归，要赚的话，就能赚很大。反正，这是在放大你收益的同时，也放大你的风险。
　　所以，风险得自己权衡。投资者在参与之前得知道自己有多大的风险承受能力。
　　理财一周报：对于2010年的房价问题，您有什么看法?
　　左小蕾：房价不用多说，房价不可能会再往上涨的，追根溯源，目前炒房价的资金部分都是用银行的钱去操作的，银行这边只要管一下那么效果是会非常显著的，而且政策和也去年不一样。2010年中国房地产市场将会回归到正常的市场秩序，目前中国近5万家的开发商不是合适的结构，政策也在不断地调整。另外，2010年在地方政府和中央政府共同发力下，保障性的住房建设将会重大发展。
　　理财一周报：今年您看好哪些领域的投资?不看好哪些领域?是基于何种判断?
　　左小蕾：大的政策和投资方向确定了，就让投资者自己选择，不要让人家来创造一个投资需求出来。就是你自己的主动投资，但是，不投资你不熟悉的东西。大的宏观政策已经很清楚了。那么多的政策取向，后面的政策支持，读者就可以看，在这些领域中，自己有没有优势。有的话，就可能存在赚钱机会。比如能源产业，现在很多东西，都是一个长期的回报，并不是今天就要回报。你就看看，我是做长期投资还是短线。如果是做短线的话，就要做功课。如果是长期的话，就是战略性投资。现在很多人都没有耐心，认为投资就是今天买了明天就能涨，这显然是有问题的。
　　理财一周报：能否分享您的投资心得?
　　左小蕾：首先，必须关注宏观政策。宏观政策对每个行业都有影响，而且政策会根据宏观形势的不断变化而调整，所以不要将焦点放在宏观政策对具体的行业变化。宏观政策对一些行业有利，而对一些行业不利，大家要学会去规避这些不利行业。不能把宏观研究简单地和资本市场联系起来，这样会起误导作用。