魏凤春：当心二次探底

　　《投资者报》记者 华强

　　2009年中国经济保8成功完美收官，宏观经济V形复苏称得上是最为主流的观点，特别是在国家统计局局长马建堂公开宣称中国经济实现V形复苏之后，复苏形态之争似乎画上了句号。

　　但在券商机构里，还真有“不合大流”的宏观分析师。2月2日，刚刚获评《投资者报》“2009宏观分析新势力”的中信建投证券首席宏观分析师魏凤春在接受本报记者专访时称：2010年，中美经济都有二次探底的风险，中国经济复苏将呈现W形走势。

　　2003年开始做宏观研究的魏凤春，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后，曾先后在汉唐证券、江南证券做宏观分析，2009年5月投身中信建投旗下，现在已经是研究发展部高级副总裁、首席宏观分析师。在券商的研究团队里，也算是小有名气的人物。

　　消费对冲投资波动

　　魏凤春告诉记者，其实他原来的目标，是做纯理论的研究，做一个类似于弗里德曼那样的经济学大师。“后来发现，真正的学问不是在书斋里做出来的，而应该在实践中出来。”他这样解释自己当初从清华园转身到市场的动因。

　　在券商机构从事宏观研究的魏凤春，坦言这份工作“既辛苦又刺激”，他对自己的要求是：至少不产生噪音，不误导市场。其实，这是一种谦虚。在宏观研究领域，他一直致力于在周期波动的框架内解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

　　魏凤春认为，GDP增长速度决定了中国经济真实的价格，通胀产生了风险溢价，流动性产生，产生制度溢价。“2009年上半年，是流动性溢价造就了一波上涨行情；到了下半年，是制度变革未实施，造成市场踏空行情，这也是2009年下半年市场这一轮调整的根本原因。“他用宏观的视野阐述市场的行情，可谓精致、独到。

　　对于2010年的宏观判断，魏凤春认为，将是消费对冲投资波动，增长方式转变会产生很多变故，中国投资市场将下行。“GDP不会太快。预计GDP9.4%，CPI3.4%。二者均是前高后低。”

　　预计GDP增速9.4%，相对来讲是一个比较悲观的预测数据。“现在都说中国经济师V形反转，我有一个不同的观点。那就是把2009、2010年两个年度放在一起看，中国经济很可能是呈现W形走势。”他直言，这个GDP预测值比较低，主要是考虑二次探底的风险，不确定性因素比较多。

　　资本回报率将低于07年水平

　　魏凤春判断，2010年货币政策大体趋势是：上半年偏紧，为下半年放松做准备。因为中美经济下半年都存在二次探底的风险。现在的控贷政策全年来看，将是前紧后松。

　　关于央行加息，魏凤春也有着异于多数人的见解。他认为，中国加息取决于CPI和美元加息。考虑CPI的因素，判断6、7月份是高点（4.3%），但央行会打个提前量，所以五一之前加息的可能性很大；至于美元因素，从奥巴马国情咨文看，是力挺美元贬值。2010年人民币被动跟着美元加息的概率不大。所以，“央行仅上半年加息一次的概率很大”。

　　魏凤春认为，从投资的角度来看，2010年的资本回报率还达不到2007年的水平，2010年的市场表现将是以业绩说话。所以说，股市不会上演一致向上的行情，投资者应该是在波动中寻找赚钱的机会。“2010年做投资，宏观不重要，关键是微观。”他这样提醒投资者。