从估值比较上看，医药板块对沪深300的动态估值溢价率目前是80％，处于历史平均水平（40％-80％）的上限，距离最高点（120％以上）还有差距。这样看来，在良好成长性的支撑下，医药板块存在继续上涨的空间，但空间需要依靠一定的想象。比如更大的政策红包的刺激、更超预期的业绩表现。

　　从绝对估值上看，医药板块目前2010年整体动态PE有36倍，一线股估值靠近40倍、二线股靠近30倍、三线股更高。目前的估值参考历史处于合理水平。在这样的背景下选择投资标的，我们认为要以“配置安全收益为主、进攻弹性为辅”作为策略，更多的从安全性角度考虑。

　　投资策略之一

　　规避“向下修正”的风险

　　我们的投资策略逐步由追求弹性向追求稳定收益转移，对先前乐观反映的向下修正在于：政策、业绩、送配。去年12月份以来部分医药股出现一定的回调，高估值、相对高溢价率是一种警示，行业深层次方面的原因有以下几点：

　　一是对先前行业政策过分乐观的一种修复。市场对去年行业政策的乐观解读今年逐步开始接受检验。目前基本药物目录的缓慢推进，已经部分影响了市场先前50％以上高增长的预期。因此政策如何影响公司，我们需要更谨慎地对待。

　　二是对一些基本面发生拐点、有

　　重组预期个股的业绩高增长反映已经充分，向上空间渐窄。纵观2009年个股的优秀表现，排名前列的主要是市场关注度不高的公司（甲流概念、重组概念、反转概念），这类公司基本面继续支持股价上涨的效用在递减。

　　投资策略之二

　　抓住“向上修正”的机会

　　医药板块超预期的因素可能出现在以下几个方面，从而带来股价“向上修正”的机会：

　　一是中药注射剂。经历了2009年的再评价工作，目前新品种的审批也逐步放开，中药注射剂行业2010年可能是增长速度加快的一年。入选基本药物目录，也为质优价廉的中药注射剂提供了恢复的机遇。这个行业值得重点关注。

　　二是创新机会。我们判断2010年新药报批、FDA认证等事件会层层出现。该类机会可能带来相关个股的估值向上一个台阶。

　　三是白马股。医药白马2008年表现优异、2009年表现低迷，本身持续的成长在目前价位显得更有相对吸引力。部分白马股已经出现在近期涨幅榜前列已经说明问题。

　　选股原则

　　根据上述几条思路，我们近期选择股票的原则是：抓住风险较低的机会。

　　目前2010年估值30倍以下的个股：华兰生物（002007）、康缘药业（600557）、中新药业（600329）、三九医药（000999）、华东医药（000963）、复星医药（600196）、浙江医药（600216）、新和成（002001）。这类个股攻防兼备，是较优选择。

　　目前2010年估值40倍左右，估值高但成长明确的个股：恒瑞医药（600276）、恩华药业（002262）、信立泰（002294）、科华生物（002022）、云南白药（000538）、国药股份（600511）。这类个股可做防御性配置选择。

　　潜在的黑马：昆明制药（600422）、山大华特（000915）。 国金证券（600109）研究所黄挺