我们认为，十二五期间环保产业尤其是子行业固废处理面临大的发展机遇，年复合增速预计达到20%左右。
　　主营该领域的A股公司目前仅有一个，即合加资源，其母公司桑德集团是中国环保产业先锋，潜心耕耘数年，上市公司为其固废业务的资本运作平台，在该领域中具有领先的技术与市场地位，历史经营业绩优异。我们看好合加资源未来的发展，预期09-11年净利润年复合增速31%。2010、2011年预测每股收益为0.48、0.62元，目标价17.50元，首次评级买入。
　　支撑评级的要点
　　合加资源将于2010年完成行业内唯一一个完整产业链的构造，并同时涵盖固废全部细分行业的技术工艺。
　　产业链与范围经济的结合使公司拥有很强的动态竞争优势。这种综合竞争力需要数年积累，形成高的壁垒。
　　中国环保产业面临大的发展机遇。环境治理的重心将向固废产业转移。固废产业将从目前的初级发展阶段进入快速成长期。预计十二五期间复合增速20%左右。公司与产业脉动一致，创业期已过，将随产业机遇逐渐步入快速成长期。
　　评级面临的主要风险
　　固废处理市场化进程过于缓慢，低过预期，造成市场总体份额狭小，影响公司短期增长低于预期。
　　公司在水务项目上投资比例的增长过快降低公司投入资本回报率。
　　估值
　　鉴于产业广阔前景，以及公司在该领域中领先的实力与市场地位，优秀的管理团队，可持续竞争优势，我们给予其高于水务板块平均水平的估值水平。目标价17.50元，分别相当于36.6倍预期2010年市盈率，28.2倍预期2011年市盈率。（中银、大证）
　

二家机构推荐嘉凯城

　　业绩概述：公司2009 年实现营业收入73.53 亿元，同比增长62.76%；营业利润18.92 亿元，同比增长110.08%；归属母公司净利润11.97 亿元，同比增长102.65%。实现每股收益0.83 元。分配预案为每10 股送2.5 股派0.5 元（含税）。
　　公司同时预告2010 年一季度预计实现净利润1.5 亿元，EPS约0.10 元。
　　业绩略好于预期：公司业绩高于承诺，也高于此前预告的每股0.73 元。公司收入同比增长62.76%，其中房屋销售收入60.66 亿元，同比增长105.8%。公司整体毛利率为40.8%，其中房屋销售业务毛利率达46.9%，处于较高水平。2009 年末公司预售款项达34.83 亿元。
　　公司概况：公司是新重组成立的房地产上市公司，目前上市资产包括：国际嘉业、中凯集团和名城集团100%的股权,雄狮地产65%、潍坊国大79%和青岛嘉凯成70%的股权。除房屋销售外，其业务还包括商品销售、物业管理和餐饮服务，但仅占2009 年毛利的3.5%。
　　房地产项目概况：公司房地产项目主要分布于长三角地区。
　　2009 年确认的房屋销售收入中，来自浙江和江苏的收入分别占48.3%和30.6%。两省项目的平均毛利率均在50%左右。这主要是因为公司取得项目的时间较早，且项目位置较好。
　　2009 年末，公司已获取的规划项目共18 个，总建筑面积约400 万平方米，权益建筑面积约300 万平方米，可供公司未来几年开发。公司2010 年计划开工面积151 万平方米，竣工面积67 万平方米。
　　拟非公开发行：公司拟以不低于14.85 元/股的价格，非公开发行不超过2 亿股，募集资金36 亿元，用于上海汇贤雅居二期等8 个项目的建设。不过发行计划能否获监管部门批准仍存在较大不确定性。
　　盈利预测和评级：暂不考虑增发和送股的影响，我们预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益1.22 元和1.48 元，以2 月8 日的收盘价14.81 元计算，对应的动态市盈率分别为12 倍和10 倍。估值吸引力较大，首次给予增持投资评级；但需关注杭州等城市房价波动的风险。（申万、天相）

二家机构推荐交大博通

　　目前公司资产重组方案已获证监会有条件通过，重组完成后，公司将持有经发地产100%股权，成功转型地产领域，基本面定将发生质的飞跃。
　　重组股历来是股市的宠儿，无论牛市熊市，重组板块的表现都不会令人失望。据统计数据显示，在过去的2009年，全年涨幅最大的10只A股中，已发生或已公告将实施重大资产重组的股票有7只之多，这7只股票平均涨幅达到665%。可见，重组股的魅力超群。对于投资者而言，可积极把握其中的投资机会，如交大博通(600455)，日前资产重组预案已获证监会并购重组核审委有条件通过，意味着公司重组正进入最后攻坚战。
　　重组积极推进 转型地产领域
　　公司目前主营业务为计算机信息化解决和系统集成、浓缩苹果汁、教育投资和市政基础建设等，主营业务不突出，业务间结构不合理，难以适应市场的变化。受金融危机及资产重组影响，各行业都出现不同程度的投资萎缩。为了改变现状，公司拟以全部资产和负债与公司控股股东经发集团持有的经发地产100%股权进行置换，置入资产价值超过置出资产价值的差额部分，由公司以向经发集团发行股份的方式支付。交易完成后，公司主业将转变为房地产开发与经营。日前资产重组预案已获证监会并购重组核审委有条件通过，意味着公司重组正进入最后攻坚战。
　　优质资产注入 摇身为区域地王
　　大股东优质资产注入将大幅提升公司的盈利能力，保障公司的持续经营发展。公司控股股东为经发集团，经发集团立足于国家级西安经济技术开发区，是一家以提供城市发展配套产业为主的国有开发建设集团，扮演着西安城市运营商的角色，其中最为受益的就是旗下的西安经发地产公司。本次重组，集团把旗下最盈利的资产注入到上市公司，然后剥离公司的不良资产，可以说公司的基本面将彻底改善。此次交易置入的地产业务主要位于西安经济技术开发区，这个开发区主要经济指标过去六年每年增速40%以上，是关中-天水经济区最具竞争力的开发区，为国家重点科技布局区域，未来土地升值的潜力大。随着西安市城市建设的大力推广、西安经济技术开发区内道路的建设，都将增厚经发地产业务需求量，预计经发地产正在开发以及可用于开发的项目可满足上市公司至2013年的开发需求。因此，一旦重组完成，优质资产将使公司基本面发生脱胎换骨的变化，公司未来将大幅受益于关中-天水经济规划建设，成长空间巨大。
　　二级市场上，该股前期受消息刺激大涨40%，虽然之后调整至今，但30日均线对股价形成较强支持，使其上涨形态保持完好。因此，前期介入主力有望在大盘走稳的背景下再次出击，引领股价重新走强，可重点关注。（东方、金证）