三年央票骤停 准备金率或成回笼主力
　　复出8个月的三年央行票据再度入库，或宣告央行将起用更强有力的资金回笼工具。
　　按照惯例，周四公开市场将发行三月和三年两期央票，但周三的公告显示，周四央行仅发行一期三月央票。三年央票又被暂停发行了，这已是三年央票第三次退出公开市场操作工具箱。
　　今年4月初，为加大对银行体系的资金锁定力度，央行在公开市场恢复发行三年央行票据，累计冻结资金规模达到了1.03万亿。但自央行在10月份加息后，三年央票的一、二级市场利率倒挂幅度越来越大，令机构对其兴趣渐渐消退，导致发行量迅速下滑，最近一期发行规模甚至降至10亿元，失去了对资金回笼的功效。
　　三年央票的暂停发行并不意外。
　　然而，作为可以与准备金率相替代的深度对冲工具，三年央票的暂时离去意味着央行在现阶段无意通过主动上调利率的方式增加央行票据的回笼功能，那么在未来一段时间内，央行将选择何种主要回笼工具替代，是准备金率的调整还是一种创新的回笼工具？如果是新工具，又是什么？会对市场产生什么影响？这一切都是未知数。
　　也在周三，国家统计局发布消息，宣布将11月份经济数据的发布时间定在11日(本周六)。这两个消息的叠加引发了市场对于央行可能于本周五推出调控政策的揣测。
　　这种担忧在周三的银行间市场上有了直接反应。当天下午，现券市场抛压不断。三年央票二级市场收益率水平震荡上涨了7个基点，至3.72%，比最近一期三年央票发行利率高出72个基点。
　　相对而言，资金市场所受冲击有限。
　　由于本周公开市场恪守地量操作，根据已公开的数据，央行回笼资金规模在110亿元，而本周公开市场到期量则为750亿元，因此央行将在本周继续向市场净投放流动性。（上证）

　　敏感时间窗口3年期央票停发 存准率上调预期骤升
　　根据周三人民银行最新公告显示，3年期央票重出江湖8个月后遭遇首次暂停。
　　业内人士表示，这可能意味着公开市场常规回笼工具的部分失效，加之11月份CPI指数同比涨幅预期高企，令市场紧缩预期骤然升温，但未来货币政策的具体走向仍需进一步观察。
　　3年期央票缺席发行公告
　　公开市场工具对流动性的回笼可能进一步陷入困境。为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，央行公告显示，周四将发行50亿元3月期央票；而例行发行的3年期央票却未见诸于公告。
　　数据显示，今年以来央票合计发行4.22万亿元，相当于平均每周发行938亿元。尤其是今年二季度期间央行曾连续大规模发行央票，累计净回笼近万亿元规模的资金，一度造成银行间市场银根紧张。
　　3年期央票正是于今年4月初重启。重启以来，其发行状态一般为周四发行、隔周发行。统计数据显示，截至周三，年内3年期央票发行共计17期，发行规模达1.034万亿元；前次发行为11月25日，发行量为年内最低点10亿元，发行收益率持平于3%。
　　进入11月下旬以来，因存款准备金率再次上调0.5个百分点，央票发行规模大幅萎缩，当前发行的1年期、3月期和3年期央票均曾跌至10亿元的发行地量。
　　有业内人士表示，虽然央行在周三的央票发行公告中并未明确提及3年期央票是否停发，但3年期央票的暂停发行，可能意味着公开市场常规性回笼手段的部分失效，央行可能会采取继续上调存款准备金率的手段来调节市场流动性。
　　央票收不动了，可能还是需要动用存款准备金率。北京一债市研究员对《每日经济新闻》表示。
　　实际上，紧缩预期在周三午后就已再度席卷市场。受午后11月份CPI数据高企传言，周三银行间债市现券收益率走高。
　　中长期整体上涨3~5个基点。一机构交易员称，周三午盘突然涌现部分抛单，主要来自于外资银行和保险机构。
　　但抛单集中的持续时间并不长，说明市场对11月份的数据可能存在分歧，CPI同比涨幅的争论点在是否超过了5%。
　　周三资金面仍较宽松，但回购利率波动较前期增加。货币市场指标利率--7天期质押回购加权平均利率在周二早盘大跌逾百点的异动后，周三报收2.5069%，较前交易日的2.1975%回升超过30个基点；隔夜品种加权平均利率报收2.1022%，较前交易日的1.9951%上涨10个基点。
　　流动性锁定期缩短
　　尽管紧缩预期有所升温，但也有市场人士对《每日经济新闻》表示，3年期央票缺席央行发行公告，是否表明央行在公开市场操作和货币政策方面有方向性的转变，尚不能盖棺定论，未来货币政策的走向仍需进一步观察。
　　目前可以比较确定的是，央行有将流动性锁定期缩短的意图。一大行交易员称，央票一二级市场利差过大以及期限过长导致需求不足，可能是3年期央票暂停的主要原因。
　　和1年内的短期品种不同，3年期央票的持有时间太长，一二级市场利差过大对机构的压力非常大。
　　统计数据显示，周三二级市场上3年期左右的央票收益率已升至3.70%附近的水平，大大高于3.00%的一级市场发行利率。
　　报需求的时候还是有的，看来是没人想要了。
　　本周公开市场操作中，与3年期央票暂停此消彼长的，则是28天期正回购操作逾7个月后重启和3月期央票发行量的增加。
　　数据显示，本周28天期正回购操作和3月期央票发行规模均为50亿元，后者较之上周的10亿元增加40亿元。而周二28天期正回购重启后，周四央行也有可能再进行91天期正回购操作。
　　这相当于用91天期的正回购置换掉3年期央票，流动性的锁定期缩短了很多。
　　上述人士并表示，周四3月期央票的发行利率，则取决于央行对央票发行利率的引导意图，持平的可能性较大。
　　银行间债市央票双边报价显示，剩余期限约3个月的1001017券周三最新报价约2.85%，较最近一次1.8131%的发行收益率高出逾100个基点。
　　数据显示，央行公开市场此前连续三周净累计投放1660亿元，其中上周净投放380亿元。
　　此外，央行日前要求公开市场业务一级交易商对2011年元旦节及春节前后的流动性情况进行分析预测，并将预测结果在12月15日之前提交给央行。央行表示，此举旨在提高公开市场业务操作的前瞻性、科学性和有效性。
　　根据央行公布的流动性预测表显示，各行按总行口径，需提交的预测指标包括库存现金、在央行备付金存款、流动性、各项存款、备付金率、流动性需求、流动性缺口等共七项。 （贺麒麟　每日经济新闻）

　　3年期央票停发 加息预期加码
　　重启未满一年的3年期央票再次遭遇停发。市场认为，严重的利差倒挂导致一级市场机构兴趣缺乏，进而导致央行使用其他政策工具的预期加重。
　　昨日，央行发布公告今日发行50亿元3月期央票，然而却未公布发行3年期央票。按照惯例，3年期央票隔周周四发行，上次发行3年期央票是在11月26日，即明日应发行3年期央票，但央行未发布公告。
　　交易员表示，一、二级市场利差过大是3年期央票停发的主要原因。由于近期加息预期较浓，昨日现券市场利率继续走高，午盘之后3年期央票收益率突增，严重的利差导致一级市场上央票的吸引力非常低。
　　第一财经日报报道，分析人士认为，对投资者而言，短期央票也存在利率倒挂现象，但是损失相对较小；对央行而言，近期回收流动性任务依然较重，短期品种相对而言较容易回收，从7日进行的28天正回购也可看出，央行近期倾向于使用短期限工具。
　　值得注意的是，今日3月期央票发行量较上次增长40亿元。有分析师认为，央行在利率倒挂严重的情况下增加发行量，不排除明天发行利率上行的可能，而这将加重市场加息预期。
　　12月11日，统计局和央行将公布11月份宏观经济金融数据，市场普遍认为，CPI将继续上行，本周将成加息敏感窗口。
　　2010年11月第一财经首席经济学家调查显示，由于食品价格持续走高，11月CPI将再次刷新年内新高。11月CPI同比增幅预测均值为4.75%，中位数为4.7%，远远高于国家统计局公布的10月份CPI增幅(4.4%).
　　摩根大通中国区首席经济学家王黔指出，如果11月份通货膨胀数据依旧高企，则加息可能将提前至2010年12月。
　　不一定是本周末，预计7日到18日之间都有可能出现，兴业银行资深经济学家鲁政委表示，公开市场操作已经近于丧失流动性管理能力，如果想要恢复流动性管理功能，必须加息。

　　11月CPI或低于预期 二次加息存争议
　　国家统计局昨日（12月8日）发出通知，将于11日举行11月统计数据新闻发布会，以缩短统计数据从生产到发布的时间。
　　按照发布时间表，这些数据本应13日公布。国家统计局上一次提前发布的是8月数据，当月CPI创下年内新高，为3.5%。11月的CPI更为敏感，很多经济学者认为可能再创年内新高。
　　不过，昨晚相关权威渠道传出，11月份CPI同比增幅可能低于此前各大机构的预期，12月份的CPI增幅更可能出现较大回落，从而使得全年CPI数据很可能略高于年初定下的3%的目标。
　　此前各大机构预测的数据为4.7%。昨日下午，消息称，根据十大经济学家的预测，11月CPI涨幅为4.6%。
　　由于央行一贯有周末加息的惯例，并常在敏感数据公布后有所动作，因而业界猜测，加息时间窗口可能已至。不过，兴业银行资深经济学家鲁政委告诉《每日经济新闻》记者，国家统计局提前公布数据不见得与加息直接有关，但如果CPI过高，肯定会增大近期加息的可能。
　　11月CPI再创新高？
　　谁也没有摸准今年CPI波动的水晶球，10月CPI破4已超出许多人年初的猜测，但多位券商分析师认为11月CPI还要上行，平均值应在4.6%左右。到了12月才会小幅回落。
　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光认为，11月购进价格指数再次走高，达到73.5%的高位，证明市场担忧非食品价格走高，11月CPI或超4.8%，再创年内新高。
　　中金公司的报告称，据商务部和农业部监测，11月前四周，农产品价格指数小幅攀升，但周环比呈涨幅缩窄甚至下跌趋势，估计11月 食品CPI环比上涨1.3%，非食品CPI环比也会小幅上扬。
　　值得注意的是，11月商务部农产品价格指数出现下半年来的首次下跌，显示政府的价格调控措施正在显现成效。
　　诸多专家预计，食品价格下跌可能会反映在12月的CPI中，11月的CPI仍将受到食品价格总体上涨趋势的影响，食品也是拉动CPI的主要因素。
　　沈建光表示，与2007~2008年出现的通胀相比，如今流动性更加旺盛，资产泡沫不弱于当年，并且劳动力和资源产品的价格也面临上涨的可能。
　　加息渐行渐近
　　经济数据再次提前公布不免引起业界关于二次加息的猜想。
　　鲁政委分析说，如果加息，不免热钱流入，但央行只要想控制，是一定可以做到的，关键看决策层对明年经济增速的预期。
　　今年以来，央行6次上调准备金率和一次加息，但11月份的信贷增幅依然很快。沈建光预计，11月新增信贷6000亿元。更多分析人士认为，年底前至少还会有一次加息，到明年底，一年期存款利率有望最多加200个基点，直至负利率消失。
　　输入型通胀方面，中金公司分析师侯振海认为，国际市场上，原油价格出现一波补涨的可能很大，未来一段时期的通胀形势将更严峻。缩小负利率和适度放缓经济增速是非常合理的选择，对于我国明年的经济工作和政策实施也是非常有利的。（每日经济新闻）