12月6日，公司发布重大对外投资公告：与麦当劳全球最大供应商莱吉士签订合作协议共同设立合资公司（福圣）向麦当劳供货，预计协议规模在6000万羽以上。

　　主要观点：

　　一、左手肯德基、右手麦当劳，品质溢价保证公司在强势快餐采购体系领先地位?我们在之前报告中，一直突出强调公司一体化养殖模式和地域优势所带来的品质溢价，此次公司与麦当劳全球第一大供应商莱吉士的成功合作，公司（合资公司）由麦当劳二级供应商华丽转身为麦当劳中国三大一级供应商之一，则再一次集中体现麦当劳等快餐巨头对公司模式和产品品质的充分认同。

　　我们认为，这种认同将给予公司未来发展无限想象空间，无论是莱吉士还是麦当劳，对于合资子公司的未来定位都将不仅仅局限于麦当劳中国的鸡肉供应商，而是瞄准于亚太区乃至全球市场。

　　按照公司与肯德基的半年定价一次协议，明年上半年，肯德基对公司鸡肉采购价为已经由今年下半年的13920元/吨提升至15010元/吨，而按照麦当劳的一贯模式，我们认为麦当劳给予合资公司的采购价将不会低于肯德基，预计将超过12000元/吨。

　　我们预计今年公司供应量将占到肯德基总采购量的18%左右，按照目前肯德基每天展店一家的速度，未来五年保持15—20%的增速问题不大，而且由于品质问题，肯德基已经取消了之前选定的三家策略供应商其中一家供应资格，未来这部分市场空间将有圣农等余下两家不足，圣农所占份额将进一步提升；而麦当劳近年来亦在中国大陆保持15%以上的展店速度，此次公司成功介入麦当劳一线采购体系，必将分享这部分高增长收益。

　　特别需要说明的是，市场对肯德基、麦当劳为保证原料采购安全而控制对单一供应商采购量的担忧或许并不存在，肯德基美国原料供应就主要由三家负责，麦当劳全球第一大供应商占比也非常巨大。

　　二、产能增长超预期，“三年再造一个圣农”或提前完成?公司11月份公布的“三年再造”增发项目，目前已经开始前期垫资推进，截止11月底，公司已完成肉鸡养殖总产能超过1.2亿羽，并且按照每个季度10个养殖场（合计约年产2000万羽）的速度全力推进，11月份公司肉鸡屠宰量已经超过37万羽/日（一年300日计算），我们预计随着明年鸡肉价格继续维持高位和增发项目资金到位，公司产能扩张计划或将加快，“三年再造”计划很有可能提前完成；

　　此次与莱吉士合资子公司6000万羽的年产能，我们认为将是一个独立增量，按照工程建设周期，预计这一部分的增量在未来三年的释放进度分别为1000万羽/3000万羽/6000万羽。

　　三、异地扩张预计明年启动光泽县理论养殖量超过10亿羽，但出于防疫考虑，公司规划量仅在2亿羽左右，后续产能增长动力将依赖于异地扩张。公司管理层对此已未雨绸缪，今年以来密集调研，分别考察了湖北、安徽等多个省份。目前唯一待解决的防疫问题，我们预计明年三季度前可以完成。未来从2亿羽到3亿羽及以上的跨越，在公司“自建+并购”的模式下，通过管理和技术人员输出实现内外协同，或许并不需要太长时间。

　　四、公司未来高增长明确，调高评级至“强推”公司业绩增长的中短期主线是产能扩张进度问题，鉴于公司利好因素连番上场，在产能扩张进度超预期驱动下，未来高增长已无悬念，我们提高对公司肉鸡产量明后两年预测至：14500羽、18000万羽，对应提高EPS至1.23元、1.47元（未考虑增发摊薄），同时，鸡肉价格自下半年进入上涨周期将给予公司业绩和估值提供充足催化剂，200—250亿市值肉鸡龙头已翘首可待，我们调高公司评级至“强推”。