公司12月7日发布公告：公司与美国莱吉士公司共同投资2亿元人民币设立中外合资经营企业“福建福圣农牧发展有限公司”，合资公司投资总额3.35亿元人民币，注册资本为2亿元人民币，其中：公司认缴出资额1.02亿元（包括屠宰厂—每班每天100，000只家禽的屠宰能力；以及饲料厂—年生产能力180，000吨），占注册资本的51%；莱吉士公司认缴的出资额为9800万元人民币，占注册资本的49%。合资公司设立后，将根据实际情况将剩余的投资资金13500万元用于建设种鸡场、肉鸡场等生产设施。

　　观点：

　　1．合资公司国际实力雄厚，表明公司质量经得住考验莱吉士是美国OSI集团旗下子公司，目前OSI集团的主要客户包括麦当劳、卡夫食品、沃尔玛、雀巢等国际知名食品和零售企业，其中OSI集团与麦当劳合作超过55年，是麦当劳目前最大的全球食品供应商，为麦当劳全球88%的餐厅提供产品和服务。2009年OSI集团的营业收入为35亿美元，利润为2亿美元。麦当劳等快餐公司挑选供应商一向严格，公司在原有肯德基核心供应商基础上又和麦当劳合作，可见公司产品质量无可挑剔，也为公司今后向下游进军创下良好形象和基础。

　　2．公司将成为麦当劳指定的国内鸡肉一条龙原料供应商，客户结构将不断优化麦当劳目前在中国的供应商为福喜和铭基两家，合资公司成立后公司将成为第三个供应商（主要供应国内市场），未来可以最大程度的获取麦当劳公司的鸡肉产品订单，大幅提高公司产品在麦当劳鸡肉产品采购市场中的份额。合资公司未来三年后的预计产能将达到年产肉鸡6000万羽，加上IPO和增发项目则公司总产能达到2.52亿羽，高于此前市场普遍预期的2亿羽。

　　公司目前主要客户是肯德基、上海福喜、深圳铭基、德克士、双汇发展、太太乐等多家中外知名企业。合资公司成立后，公司将直接向麦当劳公司提供鸡肉产品，肯德基占公司收入比例过大(约20%)的问题将得到改善，客户结构进一步优化，风险降低。

　　结论：

　　公司是自养自宰一体化模式，上至祖代鸡养殖下至食品加工，产业链完善、短期内难以复制。

　　公司鸡肉品质高，产品常年供不应求。此次建立合资公司成为麦当劳的供应商就是公司高品质鸡肉的最好佐证。根据之前与肯德基签订的框架协议，公司等三家核心供应商共占比55%（公司占比20%左右，但由于产能有限，目前不足20%），在供应商减少的情况下我们预计公司未来的占比还有提高可能。

　　大客户需求旺盛，产能扩张将持续，高增长伴随未来几年。公司上市仅一年又启动非公开发行，我们预计募投项目9600万羽肉鸡出栏明年上半年就可陆续释放；公司预计6000万羽产能将在3年内达到，我们预计未来进展可能快于预期。

　　公司具有完整的一体化链条（饲料-养殖-屠宰-食品加工）、产品品质高且供不应求，未来产能扩张势在必行，高成长还将继续。我们预计2010-2012年EPS分别为0.72元、1.13元和1.55元，对应的PE为45倍、29倍和21倍，维持“强烈推荐”评级。