沪保障房建设有大规模开工迹象明年东部城市建材需求或超预期
据中新社等权威媒体报道，中国住建部近日向各地发出《关于报送城镇保障性安居工程任务的通知》（下称《通知》），明确提出，2011年中国全国保障性安居工程住房建设规模将高达1000万套，相比2010年的580万套，增长72.4%，以此计算，2011年保障性安居工程投资或将达1.4万亿元人民币，而计划新增的420万套住房中，公共租赁房将占主要部分。
我们分析认为，《通知》的发布将预示着保障房建设黄金期即将来临。
从最近我们对上海实地草根调研来看，保障房有明显大规模开工的迹象（虽然统计局公布的新开工数据下半年就很好,但实际的保障房开工近期才开始启动），一些管桩企业的小管桩订单出现爆发式增长，而增长的主要来源就是上海周边的保障房建设开始集中动工建设，而小管桩是房屋地基的主要原材料。
此外，我们认为，加大保障性住房建设力度将能有效弥补房地产开工的不足，我们假设每套保障性住房平均居住面积为60平方米，则保障性住房的建设面积达到1000万套×60平方米/套=6亿平方米，相当于2009年房地产新开工面积（11.54亿平方米）的50%以上。明年新增的420万套保障房建设面积(420万套×60平方米/套=2.52亿平方米)，预示着2011年新开工面积会增长15%左右(2010年1-10月新开工面积为13.18亿平方米，同比增长幅度达到62%)，我们预计明年的房地产新开工面积数据依然将保持高位。
在投资方面，由于建材行业的需求与房地产投资的相关性极大，我们认为保障住房建设的严格实施，对水泥、玻璃以及其他类型建材产品的未来需求的影响较大，预计明年建材需求会超出预期。
【投资建议】
从区域上来看，保障房的建设主要集中在东部和南部沿海房价较高的城市，我们建议关注主要覆盖东部和南部市场的建材上市公司。从子行业来看，建材中的管桩、型材、水泥及混凝土产业链等子行业的上市公司受益会更为明显。近期华东地区水泥价格涨幅较大,基于对明年水泥价格走势的看好,我们继续推荐海螺水泥、江西水泥、塔牌集团、冀东水泥。（东方证券）
塔牌集团(002233)：落后产能淘汰空间巨大
珠三角地区淡旺季水泥价格起伏巨大的原因。珠三角地区的水泥需求年均6000-8000万吨，其中1500万吨的水泥来自于广西，约占总需求的20%。广西地区的水泥严重产能过剩，再加上水泥单位重量价格极低，因此每年都必须通过西江水运到广东销售。而西江的枯水期和丰水期受雨季的影响又与广东的施工淡旺季相反，即雨水较少的四季度是建筑工地的施工旺季，但却是西江的枯水期，水泥运送较少，因此市场出现季节性的供应短缺、价格上涨。今年四季度西江干涸断流了，广西的水泥彻底无法运抵广东，因此造成了今年四季度广东水泥的大幅上涨。
截止08年底，在经济发达省份中广东省的落后水泥产能占比最高，高达51.68%。目前广东省正在制定淘汰计划方案，至2012年广东省落后立窑水泥约5000万吨将基本淘汰完成。同时广东省决定集中在今、明两年加大投入力度。明年，全省将集中投入财政性资金1000亿元，拉动社会资金投入5千亿元至1万亿元。同时，计划明年重点工程投入3000亿元，比今年约增加2倍，带动社会投资稳定增长。这样，预计全省明年全社会投资可完成1.3万亿元左右。
投资评级：我们预测公司 09年和10年的EPS分别为 0.54和元。考虑到公司所处市场和产能增长，我们给予公司10年20倍市盈率。
公司6个月目标价为 15.97元。我们给予公司短期推荐、长期A的评级。
投资风险：广西水泥供应增加的风险；广东淘汰落后产能不力的风险；公司福塔二期未如期开工的风险。（国都证券 马琳娜）
海螺水泥(600585)：业绩良好长期可期 目标价39元
2010年1季度公司实现营业收入60.7亿人民币，同比增长18%，归属母公司股东净利润7.92亿人民币，同比增幅为93.7%，每股收益0.45元，同比增长94%。
公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨，同比增长12%，主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。
公司对主要产品的销售策略调整到位，使产品价格较往年同期下降幅度不大，保持淡季价格坚挺，使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升，同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来，水泥需求将有所增加，公司产品价格有望进一步提高，吨毛利率环比也将有所提升。
由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显，带动水泥需求增加，以及原材料价格的持续上涨，因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。
公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能，实行并购与新增生产线并行的扩张道路，完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来，较为可行的是通过兼并增加产能，扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能，销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能，将提升整体毛利率，使盈利增加我们预计公司2010、2011年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10,低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现，由于公司的龙头地位，给予公司15倍的PE,目标价为39元。给予推荐评级。（民生证券 韦珂嘉）
冀东水泥(000401)：行业景区高 安全边际高
事件：公司公告拟向境外战略投资者菱石投资非公开发行1.35亿股，发行价格14.21元，计划募集资金19.15亿元。发行完成后菱石投资持有公司10%的股份。本次发行尚需公司股东大会的审议批准，并由商务部和中国证监会核准后方可实施。我们预计增发将在今年四季度完成。
优化资本结构，提高抗风险能力。随着产能规模不断扩大，公司依靠短期借款解决流动资金不足的问题，从而增加了财务费用。本次非公开发行补充流动资金后，将每年为公司节省利息费用1亿元左右。目前公司的资产负债率为67.95%，高于水泥制造业行业平均水平21.76个百分点。此次非公开发行完成之后，公司归属母公司所有权益将增加19亿元左右，合并报表口径资产负债率将降低至63%。流动比率和速动比率分别提升至1.57和1.36，公司资本结构得到优化，抗风险能力提高。
顺应产业结构调整，加速外延式扩张。公司作为北方最大的水泥企业，在国家淘汰落后产能和水泥行业结构调整的背景下，发展战略以新建生产线为主调整为兼并收购为主。公司通过对秦岭水泥的成功收购(09年贡献公司三成利润)积累了丰富的经验，加强了公司对外延式扩张的信心。我们认为公司此次募集资金实际将主要用于兼并收购，对长远发展影响深远。
产业资本抄底，价值被明显低估。国内水泥行业龙头海螺水泥(17.46,-0.25,-1.41%)在08年8月大举增持6123万股成功抄底之后，截止今年4月累计增持6062.5万股，合计持有1.2亿股，其中今年前4个月公司股价调整期间累计增持2000万股(平均成本在15-16元之间)。公司控股股东冀东发展集团也于今年4月末增持757万股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投资的增发价格亦接近于公司目前股价15.60元，体现战略投资者对公司前景的认可。
估值及投资评级：在不考虑增发后股本摊薄的情况下，预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本次增发的1.35亿股，摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元，对应PE分别14/10/9倍。目前公司股价已具有足够的安全边际，本次增发将有利于公司业绩释放，结合我们对行业景气周期的判断，给予推荐的投资评级。（长城证券 但朝阳）
华新水泥(600801)：增发存在不确定性 买入
公司上半年业绩下滑幅度超出市场预期。公司上半年实现水泥及熟料销量1308 万吨,同比增长172 万吨,但水泥平均售价228.46 元/吨(不含税),同比下降19.32 元/吨,水泥销售毛利率同比下降了8.37 个百分点。一季度处置子公司苏州金猫获得投资收益约5000 万元和收购京兰水泥未成功获得违约金2000 万元计入非经常性损益,公司上半年业绩大幅下滑61.40%,经营状况非常不理想。
公司业绩差的原因主要是由于主导区域湖北市场水泥价格同比下滑严重,湖北区域2009 年新建投产新型干法水泥生产线17 条,新增年设计熟料产能1860 万吨。在新增产能集中释放、落后产能数量依然较大的背景下,2010 年上半年湖北区域水泥市场产能过剩严重,市场无序竞争有增无减。上半年公司在湖北区域的十几家工厂盈利总和为负数。
公司东南区域、西南区域2009 年四季度以来新投产的水泥生产线也未实现盈利。但是,公司西南区域的西藏公司、昭通公司在客户管理、价格维护等方面的工作见到了成效,依然保持了较强的盈利势头,成为公司上半年经营的亮点。
公司 2009 年底水泥产能规模突破5000 万吨/年,2010 年新建生产线全部投产后可新增水泥熟料408 万吨/年、水泥550 万吨/年的能力。
公司在西藏、云南、四川和重庆的生产线布局进展顺利,西南市场将成为公司未来几年的主要业绩驱动因素。
值得一提的是公司混凝土骨料业务正在快速发展,2009 年混凝土产能达到420 万方,销量为107 万方,2010 年上半年混凝土销量为68.75万方,同比增长60%,毛利率为21.29%,同比增加4.79 个百分点。
阳新1,000 万吨/年骨料项目已开工建设,未来有望实现盈利贡献。
公司于 2009-12-16 股东大会通过非公开发行股票议案,计划增发不超过13500 万股,发行价格不低于20.49 元/股,大股东Holchin 公司将按照占股比例认购非公开发行的股份.目前增发方案仍待证监会审批,存在较大不确定性。
考虑到中报业绩低于预期和近期房地产调控对水泥行业的影响,公司股价短期压力较大,我们调整华新水泥2010 年和2011 年EPS 预测分别至1.10 元和1.32 元(按照当前股本计算),维持公司买入评级。（东方证券 罗果）
江西水泥(000789)：暴雨过后见彩虹 走出底部
公司一季报披露实现主营收入同比增长27.9%，实现净利润同比增长205.73%。来自WIND资讯的信息，截至4月29日共有4家机构对公司2010年度业绩作出预测，平均预测摊薄每股收益为0.461元，预测2010年度净利润相比上年将实现176.16%的大幅增长。良好的业绩也使该股得到了主力资金的关注。截至一季度，有9家机构对其持股。尽管公司在2月27日遭到了大股东对其的减持，但并未影响该股筹码的集中度。
昨日公开交易信息显示，该股买入前列的是以光大证券金华宾虹路营业部为首的游资席位，而卖出席位中除了券商营业部，也有一家机构。该机构席位逢高抛售了570多万元，居卖出方首位。目前来看多头力量仍然占上风。从技术上看，经过涨停突破后，该股也有初步走出底部形态的迹象。
不过，公司所在的水泥行业近期利好事件也比较多，水泥股整体表现良好。但在房地产调控未松、市场整体弱势的情况下，水泥板块能否持续上行仍有待观察。而该股的连续走高也需要量能的配合，因此，建议投资者谨慎追涨。（恒泰证券 鲁晓君）
尖峰集团(600668)：行业前景受主流机构认可
公司地处浙江，是全国水泥行业第一家上市公司，目前主营水泥和制药两大业务。制药板块通过整合，将主要业务集中于子公司尖峰药业，计划在今年通过技改和扩大生产线提高产能利用率，并提高新产品开发的能力；水泥板块在投资1.05亿元参股南方水泥的基础上，拟在今年通过子公司大冶尖峰继续扩大在湖北市场的份额，而湖北省的高额经济振兴计划所带来的基建投资需求也有望提振当地水泥市场。
二级市场上，该股前期随指数回调后逐步企稳，近期水泥板块购并热潮重起，行业前景也受到主流机构的认可，可积极关注此类低价品种。（国都证券 杨仲宁）
太行水泥(600553)：换股合并渐近
公司上半年实现收入13.16 亿元，同比增长58.8%，实现净利润5110.53万元，同比增长30.4%，EPS 0.13 元，符合预期。上半年销售水泥440.41万吨，同比增长62.3%，销售熟料41.42 万吨，同比增长83.7%，水泥业务毛利率12.8%，同比减少7.37 个百分点，主要原因是代销水泥占相当比例，而该业务毛利率仅为0.3%。新增产能压力下售价出现下滑，上半年水泥销售均价276.65 元/吨，较去年同期下滑了18.17 元/吨。净利润的增长主要来自期间费用率控制良好。
公司所在的京津冀地区2010 年新增水泥产能预计为3500-3800 万吨，且全部来自河北省，2011 年或将没有新项目投产。2010 年该区域合计淘汰产能约为1800 万吨(河北省1500 万吨，北京200 万吨，天津90 万吨，)，故区域供给方面净增加近2000 万吨，而天津滨海新区建设，河北城镇化改造催生大量水泥需求，若按09 年京津冀地区水泥产量1.24 亿吨计算，需求量增幅16%便可消化，我们判断下半年至明年区域内供求方面基本平衡。
6月4 日公司公告，为解决同业竞争问题，公司实际控制人金隅股份拟以换股方式吸收合并太行，实现A 股上市，公司每股可换取1.2 股金隅股份新发A 股，或选择现金10.8 元/股。我们判断方案顺利实施的可能性较大，或在今年底至明年一季度末完成吸收合并。
假设本次换股吸收合并完成日为2010 年12 月31 日，根据金隅股份预测营业收入2010-2011 为229.4 亿元、325.8 亿元，同比增幅76.9%、42%，归属母公司净利润2010-2011年26.82亿元、34.94亿元，同比增幅35.3%、30.3%，对应EPS 0.71 元(发行摊薄后0.65 元)、0.82 元，目前太行股价对应2010-2011 年摊薄后PE 为14.4、11.4 倍(按1 股太行换1.2 股金隅折算)。
我们认为，与太行水泥相比，金隅股份是区域龙头且拥有完整的产业链，07-09 年净利润年复合增长率达74.57%，由于水泥及商混产能高速扩张，预计在未来2-3 年内公司还将延续高增长。虽然目前和行业平均水平相当，但由于金隅股份处于较快增长阶段，从中长期看，金隅回归后A 股价格有进一步上升的空间，我们维持对太行水泥增持评级。（华泰联合 周焕）
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