三、11年煤炭供求形势好于09、10年。受国内能源需求增长、海外需求不旺的影响，预计11年中国将净进口煤炭1.3亿吨。在下游需求增长的带动下，11年国内煤炭市场供求形势将好于前两年。

　　四、煤、电、政府、进口商四方博弈煤炭价格，11年煤价小幅上涨。亏损的电厂和需要抑制通胀政府均希望维持煤价的稳定，煤企希望缩小市场-合同煤价差，三方博弈的情况下预计合同煤价至多上涨5%；而进口贸易商的介入使得市场煤价波动更加平滑，预计11年市场煤价底部将有所提升，市场煤均价上涨5%。

　　五、“十二五”期间煤炭行业将进入寡头垄断时期。国家规划在十二五期间建立10个亿吨级、10个5000万吨级煤炭集团，而实际上5年内进入亿吨俱乐部的可达到14个，届时国内煤炭行业将进入寡头垄断的时代。大煤炭集团将放缓产能增速、维持煤价的稳定上涨，其话语权的不断增强是保障未来盈利能力的关键。虽然煤炭大集团建设将带来上市公司资产注入的机会，但受理顺股权关系、达到上市公司盈利水平等条件的限制，11年发生大规模重组的可能性不大，未来小规模的收购将成为主流。以企业内生增长能力为主、获取集团煤矿能力为辅将是煤炭行业选股的主要思路。

　　六、11年政府将继续实施紧缩政策，但我们对流动性持乐观的态度。政府将在11年继续实施紧缩政策，市场一致预期将进行2-3次的加息。但面对美元的贬值，加息可能将导致国内流动性的进一步泛滥，届时将推动煤炭股估值水平的提升。

　　七、看好11年煤炭行业的投资机会。十二五期间煤炭行业将进入寡头垄断的时期，未来的煤炭供求格局将较之前的预期更为乐观。在煤价保持稳定的前提下，企业的销量增长将是我们选股的首要条件：第一推荐高成长的公司如西山煤电、国投新集、山煤国际、兰花科创；第二推荐受益于蒙陕甘宁大开发的中国神华、中煤能源、远兴能源等；第三推荐重组较为确定的安源股份等公司。