桂浩明：其实政策已经很明朗了
　　从11月中旬股指破位3000点到现在，大盘已经弱势整理了近1个月。虽然期间日K线阴阳交叉，而且还是上涨的日子要比下跌多。但就股指运行来说，还是比较弱，总体上交易重心在逐渐下移，同时成交量也明显萎缩。一句话：弱势调整特征很明显。在10月份的时候，A股市场在当月世界主要股市中的涨幅排名十分靠前，也算是让境内投资者扬眉吐气了一把。但是到了11月份，却又进入了当月世界股市中表现最差的行列之中。
　　不少投资者把这种局面的出现归咎于政策风险的释放，并且坚持认为，随着国家货币政策从适度宽松转向稳健，未来的不确定性还会不断加大，因此对股市就没有一个稳定的预期。在这种情况下，操作股票的积极性自然不高。而投资信心的散失，无疑也就使得行情越发显得低迷。
　　但是，客观而言，在中央政治局开会定调明年的经济工作以后，实际上在宏观政策方面的很多不确定性已经得到了消除，投资者对于后市应该可以形成一个相对稳定的预期了。一些人担心稳健的货币政策会不会导致流动性的强力紧缩，其实这是不必要的。所谓稳健，实际上就意味着中性，也就是货币政策即不会太松，也不会太紧，以能够满足经济的正常运行为前提。在2008年年初的一段时间，为了防止经济过热与物价上涨过快，国家实施过适度偏紧的货币政策，当时的背景是经济增长超过了12%，而通胀也超过了6%，因此需要强烈收紧货币予以降温。但现在，经济增长在10%左右，通胀在4.5%左右，远没有到需要以硬着陆的方式来解决的时候。所以，在货币政策上，只要回归常态就可以。从这个角度出发，明年的新增信贷规模可能与今年基本持平，鉴于通胀因素，存贷款利率会有一定的上调，而为了控制流动性，存款准备金率也会继续走高，但这些都是有限度的，力度不可能很大。国家还是需要保持经济的平稳较快增长。显然，以2008年所出现过的紧缩局面来想象2011年，是不准确的。进一步说，在中央会议精神公布货币政策明确从适度宽松调整为稳健以后，应该说2011年的政策环境基本上是明朗了，余下的只是一些具体的政策措施什么时候推出而已。譬如说现在大家都预期会升息，因为负利率太严重，而且短期内通胀也不会一下子就降下来，因此升息是必然的。但是，什么时候升息对实体经济的影响最小，则是一个可以讨论的问题。如果投资者都清楚地意识到升息是早晚的事，这就不必要费尽心思地猜测央行会选择在什么时候升息，完全可以根据升息的情景假设来进行投资。在这个意义上，现在就不应该再继续对股市保持观望，而是可以考虑准备布局了。
　　当然，日后将公布的11月份宏观经济数据，特别是其中的CPI数据，还是会对投资者产生一定的心理影响，会对短期行情构成一定的制约作用。但是，这些只是一般的事件性影响。我们说，由于宏观经济的基本政策框架已经制定好了，相关政策也已经是比较明朗了，所以大家在关注那些影响市场波动的短期因素之外，更应该站在宏观的角度来分析判断市场。此刻，纠缠于年内升息还是明年升息已经没有什么实际意义，大家需要思考的就是在通胀环境下如何进行投资，重点选择什么样的投资品种的问题。很显然，现在就应该去做这个工作。换言之，此刻如果还在消极观望，等待形势进一步明朗，那么很可能要贻误投资机会了。

　　胡立阳：A股市场迎来投资黄金期
　　25年前，我从华尔街回到台北，当时我不想当投资家，而想当股市的教育家，这种理想促使我用心观察世界多个市场。A股市场设立之后，我开始关注大陆股市。经过近20年的发展，可以说大陆股市无论是在交易制度上，还是在市场规模上，发展速度都是世界第一；大陆投资者对投资知识和信息的渴求也是世界第一。这不是恭维的话，也不是说大陆股市已经非常完美。而是说大陆股市已经长大成人，并且迎来了投资的黄金期。
　　观察大陆股市的成长轨迹，我有一种似曾相识的感觉。这种感觉也许源于我对台湾股市的认识和了解。20年前，也就是大陆股市萌芽之时，台湾股市已经开始发展融资融券，当时台湾有很多人质疑：融资还说得过去，融券会不会导致市场动荡不安、暴涨暴跌？20年过去了，事实证明，融资融券几乎没有产生什么负面作用。在那之后2-3年，股指期货市场又开放了，同时还放宽外资投资限制。市场质疑之声再起：这岂不是好处都让和外资给占去了吗？结果再次证明，这些改革和创新不但没有令股市动荡不安，反而熨平了股市的波动幅度。因为，市场上既有做多力量，也有做空力量，两者力量达到平衡时，市场波动幅度就降下来了。台湾当时引进的是多种类型的外资，他们的操作方法、观点、收益率要求都不一样，有的是买进持有，有的是波段交易，有的只赚固定收益，他们之间的竞争也很激烈，这使市场同质化趋势被打破，市场产生平衡效应。这一点与香港、新加坡等股市的发展是一脉相承的。
　　很多人也许会问，大陆股市也有融资融券，也有股指期货，同样也有外资参与，为何波动幅度却越来越大。其实，根本原因还是操作方法、投资理念、收益追求等太过于同质化。一旦来了利空，大家都看空；来了利多时，又一致做多，从而导致市场出现经常性暴跌和暴涨。要打破这种局面，需要更多地引进不同类型的外资，吸收境外不同类型的投资理念，市场波幅才会降下来。
　　投资者教育很重要，大陆的投资者投机性较强，做得太短，喜欢追涨杀跌。我有时候很心疼，市场都到了一个很低的位置，还有投资者不断把便宜筹码扔给主力们。其实，对普通投资者来说，赚大钱要靠长线投资，比如微软、苹果及台湾的鸿海，在过去20年中给长线投资者带来上百倍甚至千倍的收益。而且，我还认为，目前是长线投资大陆股市最好的时机，因为A股市场目前足够低，大陆经济又足够好。
　　随着市场的发展，这种机会会越来越少。金融创新的进一步深化、对外资的全面开放，投资者多元和投资产品多元化，未来的A股市场会越来越温和，资本市场将成为一个包罗万象的金融百货公司，大起大落的行情会越来越少，发大财的机会也会越来越少。到时候，当股市处于相对高位时，人们才想起长线投资会有多么重要。所以，我现在经常会告诉投资者：股市本来就是起起落落的，别人犯错的时候，都是在为你累积财富提供良机。
　　目前也许仍有很多人非常担心通胀。其实，从统计数据来看，只要通胀比率低于经济成长率的一半，就不要太担心。假设我们今年的GDP增长10%，只要CPI低于5%，大家就不用害怕。这尚属温和通胀。事实上，看看印度及其它新兴市场，现在通胀率都到了7%、8%甚至10%以上。他们的GDP增速远远低于大陆，只有6%、7%、5%，CPI却到了7%、8%、10%。说明大陆的经济是最棒的。
　　从全球宏观方面的状况来看，全世界出现了一个非常奇怪的现象，我称为水火同源。全球可划分为两部分，一部分是新兴市场，像中国大陆、巴西等很担心通胀，因为经济发展得过快了；另外一半则是以欧美为代表，尤其是美国，他们很担心经济二次衰退。在全球经济史中，我没有找到过这种记录，即全世界可以一分为二，一半担心通胀，一半担心衰退。以前都是像传染病一样，通胀一来，全世界通胀；经济衰退一来，全世界衰退。现在刚好是一半一半，很奇妙。
　　这一半一半对股市有什么影响呢？在这样的情况下，如果资金是非常充沛的，股价只会继续往前冲。但是上有锅盖，下有铁板，会卡在中间某个地方，因为有人担心通胀，有人担心衰退。资金流动很痛苦。久而久之，就会产生一个现象：市场要匍匐前进，行情特色是不会涨得太快，下跌也不容易，好像在一个箱子之中上上下下，可趋势是向上的。对于大陆股市而言，我强调得最多的是信心，大陆经济正蓬勃发展，股价跟经济最后是会结合到一起的。在短时间内，碰到一些利空，大家过度紧张会造成股价下跌，但是它最后还是会回归经济基本面。
　　当然，我也要强调，股市永远是反人性的市场，美国市场是这样，香港市场是这样，台湾市场也是这样。A股20年前是这样，今天是这样，20年后也仍是这样。我想说的是，市场制度的建设和创新，只是尽量给投资者提供一个三公市场，但无法保证每位投资者赚钱。要想在这个市场上大放异彩，我们需要不断修炼。我觉得，一个对研究毫无兴趣、对数字模糊而又概念不清，毫无主见、人人亦云，没有深谋远虑、没有企图心的人是难以在市场上有大作为的。这也是为什么无论哪个市场，也无论什么时候，总存在七二一定律(七亏二平一赚)的主要原因。
　　20年过去了，市场发生了翻天覆地的变化，但人性的弱点依然是贪婪和恐惧。因此，我时常告诉普通投资者，做股票的第一目的也许并不是赚钱，而是享受它带给我们的生活乐趣。享受投资的过程比结果更重要，不把做股票当成压力，也许反而会有意外收获。