信贷新增规模料已提前一月超标
　　消息人士透露，截至11月末，全年新增信贷的总额已经超过7.5万亿元，据此推算，11月份新增信贷达到6000亿左右。央行副行长胡晓炼11月下旬也在货币信贷工作座谈会上表示，实现全年货币信贷预期目标面临挑战。
　　记者还从业内人士处获悉，今年表外新增贷款为1万亿左右，再加上新增的表内贷款，今年的信贷投放并不会明显少于去年。数据显示，去年的信贷投放为9.6万亿。
　　近几个月以来，货币信贷出现反弹，信贷需求旺盛，信贷扩张势头较强。数据显示，7月份以来，信贷新增绝对额已连续5个月高于去年同期水平。
　　虽然信贷投放超过年初确定的货币信贷总量调控目标已成既定事实，但是观察今年以来的信贷投放节奏，可以发现，除了一月份信贷投放为13934亿元，增速较快外，其余月份均控制在5000亿元至7000亿元左右，基本实现了均衡投放。
　　此前记者从各大银行获知，11月份开始各银行已经开始收紧信贷额度。而新增贷款之所以能冲至6000亿元左右，一方面是因为实体经济对于信贷需求旺盛，另一方面或许要归因到市场预期明年信贷额度紧缩，很多企业提前采取借贷行为，银行则提前放贷抢占市场。
　　当然，提前一月超标并不意味着12月份的信贷就停顿了，但在保证必须项目的前提下，各银行慎发慎放贷款势在必然。
　　3日中央政治局会议对明年的货币政策定调为稳健，业内人士普遍预计明年信贷投放的额度在6.5万亿到7万亿左右。但是随着信托等业务的进一步规范化，表外业务有望在明年受到严格的控制，因此明年的信贷投放目标有望能得到有效的执行。

　　加息欲来 机构躁动 债基频现大宗交易
　　每经记者 支玉香 发自深圳
　　封闭式基金在证券市场上属于小众交易品种，鲜有机会在大宗交易平台露面。然而上周，封闭式债基频频登陆大宗交易平台，买卖双方均有机构参与。大盘处于2800点之际，债基出现躁动，这能否折射出机构对于后市的看法呢？
　　债基10次露面大宗交易
　　上周，机构专用席位共10次出现在大宗交易平台，买进卖出对封闭式债基频繁交易。
　　上周三（12月1日），申万上海余姚路营业部分别以0.95元、0.94元的价格卖出汇利A、景丰A，成交金额分别为1870.4万元和6615万元，当日两只基金均有机构专用席位接盘。对于债基操作较为活跃的中信证券北京白家庄东里营业部也在当日卖出华富强债4000万份。该席位曾经于10月19日通过大宗交易平台买进4500万份富国天丰，成交金额4950万元。
　　值得注意的是，时隔不足一日（12月2日），申万上海余姚路营业部旋即买入汇利A、景丰A，买入价格、买入数量、买入金额和卖出相比均未发生变化，出货者均为机构席位。当日，申万上海余姚路营业部卖出华富强债8387万份，机构席位再次接手。
　　同样是在上周四，2家机构席位买入汇利A、汇利B，当日出货的是较为活跃的中信证券北京白家庄东里营业部。上周五（12月3日），申万上海余姚路营业部几乎以卖出价格 回购周三卖出的华富强债，机构席位此时充当了卖方角色。
　　凸显机构矛盾心态
　　上周，债基先后10次出现在大宗交易平台，而每次交易均出现机构席位参与。
　　让人生疑的是，申万上海余姚路营业部先是卖出汇利A、景丰A、华富强债，第二天便再次买进，机构席位则相反，先买入再卖出，机构席位和该营业部配合默契。
　　对此，一位基金业界人士告诉《每日经济新闻》记者，这种情况很少发生，上述情况形似对倒，不过买进和卖出价格大多一致，所以无利可图。另外一位业内人士则猜测，上述营业部可能是通过大宗交易平台将债券基金作为抵押给机构，以解当下燃眉之急。
　　 另外一位基金分析师则认为，每次买入和卖出的机构席位并不一定隶属于同一家，机构频繁现身大宗交易平台，可以看出近期机构躁动。大盘上周在2800点上下徘徊，对于加息有所担心，对于阶段底部出现又寄予希望，所以机构进出债基很正常，说明机构对于后市分歧加大。（每日经济新闻）

　　资金价格转跌 准备金率再升呼之欲出
　　资金面重归宽松格局，在上周的高位盘整后，银行间市场回购利率周一大幅转降。业内人士对《每日经济新闻》表示，主要是由月初资金回流、本月财政资金集中投放以及10月份的差别存款准备金率到期等因素导致。
　　面对重返宽松格局的流动性，本周央票发行却继续延续地量发行的态势。业内人士指出，因央票二级市场收益率高企抑制其需求，央行已无法通过发行央票来有效、大量回笼流动性，因此在流动性再次隐现泛滥的背景下，12月份存款准备金率再度上调的可能性相当大。
　　7天期资金价格跳水近30个基点
　　资金面重归宽松格局，资金价格大幅转降。
　　数据显示，货币市场指标利率--7天期质押回购加权平均利率周一报收3.05%，较前一交易日的3.33%跌28个基点；隔夜质押回购加权平均利率报收1.88%，较前一交易日的2.00%跌12个基点。拆借市场上Shibor走势亦下滑，隔夜拆借加权平均利率报1.86%，较前一交易日的2.00%下跌14个基点，7天期拆借加权平均利率报3.06%，较前一交易日的3.34%大跌28个基点。
　　隔夜品种开盘就跌到了1.2%。一机构交易员对《每日经济新闻》表示。数据显示，北京时间周一09:08，隔夜质押式回购加权平均利率1.2%，较前加权平均利率下跌近80个基点。
　　业内人士表示，银行间市场回购利率在上周的高位盘整后大幅骤降，意味着现阶段资金面重归宽松，其主要原因是月初资金回流、财政资金集中投放以及10月份的差别存款准备金率到期等。
　　月末一过，各家机构现在纷纷融出资金，市场资金面松了很多，不像前期那么紧了。上海一银行交易员称，周一银行间债券市场质押式回购极为活跃，成交量较前一交易日大涨，结算总量超过7200亿元。
　　同时，12月份大量财政资金集中投放，亦为市场注入了流动性。此外，10月中旬央行对工农中建四大行及招商、民生两家股份制银行进行的差别上调存款准备金率期限为2个月，将于12月中旬到期，预计约有2000亿元左右资金解冻。
　　再考虑到外汇占款的持续攀升，和12月份到期的2220亿元公开市场资金，可以说12月份的流动性不容小觑。
　　统计数据显示，11月份央行公开市场操作累计向市场净投放资金1065亿元，若加上12月份2220亿元的到期资金，那么仅央行公开市场的这部分流动性就超过3000亿元，相当于抵消了一次上调存款准备金率0.5个百分点冻结的资金规模。
　　央票让位存款准备金率？
　　面对重返宽松格局的流动性，本周央票发行却继续延续地量发行的态势。业内人士指出，因央票二级市场收益率高企抑制其需求，央行已无法通过发行央票来有效、大量回笼流动性，因此在流动性再次隐现泛滥的背景下，12月份存款准备金率再度上调的可能性相当大。
　　央行公告显示，将于周二在公开市场招标发行的10亿元1年期央票，发行规模与上周持平。交易员们纷纷表示，按照央行持续缩量求稳的意图，周二1年期央票发行利率仍将继续持平于2.34%。
　　银行间债市央票到期收益率曲线显示，1年期央票最新收益率为3.03%，高于上周1年期央票发行利率2.34%，超过60个基点。
　　如果上调央票一级市场的发行利率，将会强化市场的加息预期，这是央行目前不希望发生的。第一创业债券分析师对 《每日经济新闻》表示，在紧缩预期的大背景下，再次调升央票发行利率，很可能被市场解读为加息的信号，从而推动二级市场收益率进一步上行，形成逆向循环。央行希望在下一次紧缩政策出台前，市场能够保持稳定。
　　与此同时，央票持续地量发行，使市场对未来存款准备金率再次上调的预期升温。
　　相对于价格工具，央行现在更愿意动用数量工具，这样产生的效果更纯粹。第一创业债券分析师称。
　　此外，有研究员表示，除了全部或差别上调存款准备金率外，央行也可能采用发行定向央票的方式回收流动性，年内的加息概率则偏向中性。
　　现券市场方面，数据显示，因机构流动性支撑配置需求，周一银行间债市现券收益率小幅走低。市场人士预计，如果资金面持续宽松，12月份债市有望出现一波短暂的反弹行情。目前，央票一二级市场利率倒挂严重，市场加息预期也渐行渐近。（贺麒麟　每日经济新闻）

　　维稳大旗下 六国央行扎堆议息
　　本周，包括澳大利亚、巴西及英国等央行在内的多家央行都将展开新一轮的议息会议。尽管各国的经济复苏冷热不均，分析人士预计，平抑国内流动性泛滥危险及温和的经济增长将成为本周央行普遍维稳的重要支撑。
　　加拿大央行和澳大利亚央行将在当地时间7日率先公布利率决定。由于前几次升息导致国内经济增长放缓，降低了通胀加速上升的风险，市场预计澳大利亚将持续维稳。
　　根据花旗集团的预测，澳大利亚今年的国内生产总值可能无法达到央行预测的同比增长3.5%，因为三季度经济增速创下近2年来最慢速度。澳洲央行11月2日宣布加息0.25个百分点，而澳大利亚最大的几家银行提高房贷利率的幅度几乎是央行升息幅度的2倍，这无形中帮助该国央行控制了通货膨胀。
　　此外，根据汤森路透的调查显示，所有被调查者均预计加拿大央行将维持其1%的基准利率不变。加拿大央行今年已经三次上调其基准利率，但自9月以来便暂停升息步伐。加拿大今年三季度国内生产总值环比增长1.0%，远低于该央行预期的1.6%。此外，加拿大10月通货膨胀年率蹿升至两年高位2.4%。
　　而各方也都认为巴西央行将在8日结束的议息会议上维持利率不变。该央行上周五宣布上调存款准备金，以控制银行放贷，减少泛滥的流动性。分析人士认为，如果继续加息，吸引更多热钱流入国内的风险将升高。新西兰央行也有可能在当日采取维稳战略。
　　将于9日公布利率决定的英国央行也有可能选择维持基准利率不变。根据海外媒体的调查显示，大部分分析师预计英国央行本月将对资产购买计划按兵不动，因为意外强劲的数据暗示经济复苏已扎根。
　　1日公布的数据显示，英国11月制造业活动意外加速至16年高位，而就业增速也创下阶段纪录。该国二季度国内生产总值意外同比增长1.2%，三季度为增长0.8%。
　　不过，英国商会5日表示，由于经济增长可能出现逆转，英国央行极有可能在2011年中期扩大其资产购买计划。根据英国当地媒体的报道，英国央行将为其资产购买计划加码500亿英镑（785亿美元），令购买总额达到2500亿英镑。
　　　此外，海外媒体预测称，同一天公布利率的韩国央行也极有可能符合市场的普遍预期，继续采取维稳战略。韩国央行官员上周表示，四季度韩国国内生产总值不太可能较三季度下滑，且全年经济增长很容易达到6%。 （上证）

　　叶檀：政策不会过分紧缩
　　中国宣告经济危机状态正式终结。
　　中共中央政治局3日召开会议指出，明年的货币政策将从今年的适度宽松转向稳健。这是一个明确的信号，中国将退出2008年底以来的刺激政策与危机管理状态，转而走向常态管理。
　　2010年年底重提稳健的货币政策，目标直指过热的经济与过高的物价。2010年底与2011年一季度通胀压力极大，预计2010年全年CPI将超过3%，物价在行政控制下维持危险平衡，经济在高位运转，通胀压力将延续到明年上半年。由于PMI维持高位运转，适度的紧缩不会对实体经济造成太大冲击。
　　2011年的政策不会过分紧缩。明年实行宽财政与紧货币配合，宽财政意味着信贷的增加，无法彻底紧货币。有媒体报道称，中国政府考虑今后5年投资1.5万亿美元，用于提振高科技行业。如果此消息属实，说明十二五期间由财政拉动中国产业升级与经济结构转型，在此背景下，稳健的货币总体上将偏向于宽松的一面。
　　从历史经验看，货币政策恢复常态并不意味着紧缩，而意味着不断调整政策保持经济的稳定。这是2008年以来中国处理经济危机的常态，受全球金融危机的影响，我国2008年与2010的政策发生了180度的大转折：2008年从年初的从紧转变到年末的宽松，而2010年从年初的适度宽松到年中转变为稳健，到2010年年中以后货币已经收紧，银行间拆借利率与民间拆借利率越来越高。
　　必须注意的是，明年强调增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，也就是说，货币政策不会铁板一块，会随着国际国内的经济形势不断进行调整。明年全年不可能实行一以贯之的紧缩货币政策，而是由央行以存款准备金率与央票随时调控货币总量，根据GDP、固定资产投资等数据随时调整。
　　我国长期实行稳健的货币政策，不同的年份稳健货币政策的具体含义并不相同。
　　1998年为应对亚洲金融危机和国内严峻的通缩压力，中国开启稳健的货币政策。从1999到2006年，中国实行稳健的货币政策，这是1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以来执行时间最长的货币政策取向。
　　到2003年，我国外汇占款日益增加，基础货币与货币乘数越来越多。2003年之后，面对经济中出现的贷款、投资、外汇储备快速增长等新变化，稳健的货币政策内涵开始发生变化，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率。但2003年以后依然是中国货币发放不断增长的年份。
　　在2003年末，广义货币M2余额22.1万亿元，同比增长19.6%，增幅比上年末提高2.8个百分点。流通中现金余额为1.97万亿元，同比增长14.3%；全年累计投放现金2468亿元，同比多投放879亿元。2004年截然不同，当年12月末，M2余额为25.3万亿元，同比增长14.6%，增幅比上年末回落5个百分点。狭义货币供应量（M1）余额为9.6万亿元，同比增长13.6%。M1和M2的增长都远远低于年初制定的17%的增长目标。流通中现金余额（M0）为2.1万亿元，同比增长8.7%。全年累计净投放现金1722亿元，同比少投放746亿元；2005年，M2同比增幅高达17.57%，M1为11.78%。
　　稳健的货币政策具体的指标大不相同，通常而言，稳健意味着全年信贷量控制在14%左右，M2发行量控制在15%到17%左右，M1发行量控制在11%到14%左右，GDP在8%到10%之间，其间腾挪的空间非常大。
　　稳健的货币政策不断出现负利率，过去10年，中国的短期实际利率为负的情况曾出现过3次：2003年11月~2005年3月，持续15个月；2006年12月~2008年10月，持续21个月；2010年2月至今，已持续8个月。
　　全球水漫金山的货币环境不利于中国调控，美国可能出现新一轮的量化宽松货币政策，对于人民币国际化，对中国原材料价格上升构成巨大压力。
　　明年的稳健政策是趋向于宽松，还是紧缩，取决于当年的经济数据。不断的政策调整将是常态，我们必须适应不断调整的政策，与不断震荡的市场。如果不出意外，明年上半年通胀压力仍然存在，上半年紧缩抑通胀，下半年略有宽松保增长。（每日经济新闻）

　　高盛：央行明年或加息3次 GDP增10%
　　高盛证券首席中国策略分析师朱悦表示，预期中央明年将继续实施调控措施，明年央行或加息三次，每次25个基点，以进一步控制通胀。朱悦预计，明年新增贷款额预计为6.5万亿至7万亿，另外存款准备金率有望进一步提升。预计明年内地经济增长10%，高于市场预计的9.1%。(证券时报 )
　　

　　大宗商品反弹VS加息预期 A股继续震荡寻底之路
　　尽管受美国非农就业数据意外走弱等消息影响，沪深两市昨日早盘一度反弹，但萦绕在市场上空的加息预期仍然制约着A股的上涨。受制于大宗商品反弹和加息预期两大因素，沪深两市周一再现窄幅震荡走势，权重股再度成为护盘主力。市场人士尽管对后市的观点存在分歧，但明显态度均较为谨慎。
　　由于美国非农就业数据意外走弱，大宗商品上周末纷纷出现大幅反弹。受此影响，上证综指周一以2850.38点高开，早盘在黄金等资源股板块带动下一度摸高2871.41点，但受量能不足影响以及年线的制约，股指随后出现回落，并一度探低2831.70点，午后在中国石油(601857.SH)和券商板块带动下出现回升，以2857.18点报收，上涨14.75点，涨幅为0.52%。深成指以12486.32点开盘，报收12422.79点，下跌20.22点，跌幅为0.16%。两市合计成交2057亿元，较上一交易日减少了11亿元。
　　两市盘面表现沉闷，中小盘股跌跌不休，和权重板块的火热形成鲜明对比。券商、煤炭石油、期货、黄金等板块整体涨幅居前，而高价股、物联网、智能电网等板块则跌幅居前。
　　有市场人士认为，近期利好消息对大盘以及板块的刺激力度明显降温。如全球大宗商品价格的快速反弹对A股市场的资源股板块的涨升效应并不明显，市场激情已经下降。另外，板块的分化趋势也较为突出，水泥、券商股等四季度业绩超预期的品种走势不俗，具有估值安全边际的权重股也开始有所表现，但高估值的中小盘股渐渐回落，说明市场在面对年线时的压力开始浮现。
　　东方证券策略分析师王明旭认为，12月3日召开的中央政治局会议首次明确2011年货币政策正式从适度宽松转向稳健，大幅削减明年信贷额度已经不具悬念。同时，货币政策的明确转向也表示存款准备金率和存贷款利率上升空间已打开。虽然存款准备金率上调频繁，但依然不能排除央行年内继续加息的可能。而央票连续放量发行，回笼工具失灵也或倒逼央行加息。
　　浙商证券分析师王伟俊认为，10月CPI高达4.4%，而11月的CPI可能进一步上升，CPI与存款利率倒挂现象导致市场存在较强的加息预期。投资策略方面建议控制仓位，逐步增持低估值行业和个股，关注与央企整合题材，回避部分可能受加息冲击较大的行业。
　　而广州证券分析师孙路则认为，市场短期仍面临流动性收紧的压力，尽管不排除空方或借力发力侵袭多方腹地，但向下已面临估值支撑带，恐慌情绪不会改变公司的价值，但会改变公司的估值，机会终将出现。
　　孙路强调，短期市场处于空头状态。但从波段来看，自11月11日以来的调整应为A浪，2791点或为A浪低点，接下来将有反弹和再探支撑的过程，弱势股有穿底可能，而强势股表现为回抽确认。概况而言，反弹会有，反复会有，最终有效企稳还需要一些耐心，2700点~2800点区间将有较强支撑并将成为潜伏区。

　　中金：年底前若再度加息将成中期利好
　　央行若尽早加息对于中期股市走势是利好而非利空，反之，若不加息，则将对于明年上半年的走势将转向更为谨慎的态度。
　　近期市场尚余两大不确定性：一是即将公布的11月份各项经济数据，尤其是通胀数据的情况；二是央行是否会很快再次加息。中金认为，从国内外情况看，通胀压力仍不容乐观。原因在于国内农产品价格继续高企，欧债危机导致海外宽松货币政策加码，同时需求回升使得原油自2007年首度出现连续数月供小于求的状况，可能导致其价格近期出现补涨行情，这些因素都有可能加剧近期的通胀风险。
　　在这种情况下，中金认为央行年底前再次加息是大概率事件。中金分析：尽早加息能够有助于控制国内外市场预期，从而减小未来过度紧缩的超调风险，因此反而对于中期股市走势是利好而非利空。反之，如果央行无法在年底前加息，则我们对于明年上半年的股市走势将转向更为谨慎的态度。
　　关于中国货币政策四年来首次转向稳健，中金认为，政策指示显示政府对于通胀压力的重视程度上升，而对当前经济增长情况较为满意。这对于股市而言中性偏多，市场对于货币政策转向有所预期，政策没有提示有超预期的紧缩风险。调结构、消费和新兴产业的重要性再次得到提升，而投资和出口未被显著提及。这也与当前股市所运作的核心热点板块状况相符。
　　最后，对于住建部近期提出的2011年建设1000万套保障房的计划，中金从财政、对房产和土地市场影响等机制上分析，认为完全落实的难度较大。但这一政策有助于平息民众对于前期房价调控措施效果不佳的失望情绪。如果这一情绪能够得到控制，则意味着继续出现出台严厉房地产调控措施的可能性有所下降，从而对房地产股票反弹提供一定的机会。然而，由于房地产市场与股票市场预期之间高度相关联，因此这样的机会更可能仍是一波反弹而非反转。(中金公司)