本报记者 郝英 北京报道

　　古井贡酒（000596）在A股近2000只股票中可谓走势稳健。该股在2008年10月16日见底6.05元后一路上扬，至2010年12月2日股价已经升至85.1元，其间罕有大幅调整，而古井贡酒在这520个交易日内的升幅甚至高达1306.6%。

　　在近期连续调整的市 场环境下，古井贡酒仍能在11月18日至29日的股价反弹中创出20.29%的涨幅，甚至在29日当天直拉涨停。

　　毛利率暴增

　　东方证券食品饮料行业高级分析师施剑刚对记者表示：“公司的成长性是不错的，目前整个白酒行业的景气度都比较高，古井贡酒作为区域龙头，可以享受到行业景气度较高时带来的实惠。”

　　数据显示，截至2010年中期，古井贡酒的综合毛利率达到了71.88%，同比增长了20.45个百分点，其中白酒的毛利率达到了76.08%，提升幅度同样达到了近19个百分点。而其高档酒的收入也呈现出了放量增长的情况。

　　当期，古井贡酒的主营收入中高档酒实现营业收入3.96亿元，占主营收入的比重为46.21%，相比上年同期出现了大幅增长。公司高档酒的主营收入在上年同期仅为2.19亿元，占比仅为31%。

　　此外，公司在高中低档酒类产品上的毛利率水平同样也出现了大幅增加。

　　数据显示，古井贡酒高档酒2010年中期的毛利率为80.58%，上年同期为72%；中档酒2010年中期的毛利率为72.52%，上年同期为49.26%；低档酒2010年中期的毛利率为50.98%，上年同期为35.55%。

　　公司产品毛利率水平的全线大幅提升也使得公司业绩在今年呈现出了快速增长的势头。截至2010年前三季度，古井贡酒的净利润同比增长高达211.32%。

　　 而公司也宣布，从2010年10月29日起，将占公司白酒收入40%的古井贡酒年份原浆系列产品的价格向上提升了5%-20%不等，产品价格的提升将使得公司白酒产品的毛利率水平再次向上拔高。

　　定向增发瞄准高端市场

　　 11月29日，古井贡酒公布了定向增发方案，当天该股即封涨停，同时多家券商发布研究报告，强烈看好该方案以及公司未来前景。

　　施剑刚对记者表示：“11月29日，古井贡酒公布了定向增发方案，当天的大涨说明投资者看好此方案以及公司未来的前景。”

　　 在该方案中，古井贡酒预计发行不超过2000万股，发行价不低于66.86元/股，预计募集资金12.26亿元，投向优质基酒酿造技术改造项目、基酒勾储灌装中心及配套建设项目以及品牌影响传播四大项目。

　　 其中最引人注目的是优质基酒酿造技术的改造项目。该项目的实施可以在保证基酒总产量不变的情况下，对年产两万吨基酒的酿造车间进行技术改造，这样可以使得公司将原有的生产8000吨普通基酒的产能升级为8000吨优质基酒的产能，也就是说，在产能不变的情况下，该车间所产酒类产品的品质将得到大幅提升，而高档白酒的较高毛利率将使得公司的盈利能力大幅提升。

　　 国金证券白酒行业分析师陈钢指出，优质基酒的增加将能更好地满足年份原浆系列白酒的高速增长需求，预计公司2011年原浆占比将从今年的40%提升至50%。

　　 古井贡酒的定向增发方案目前仅仅经过了董事会的批准，未来还要经过股东大会以及证监会审批等多项程序，实施时间目前尚无法预料。

　　 古井贡酒办公室工作人员告诉记者：“走高端路线是全行业的发展趋势，增发方案报批股东大会还需要等待一段时间，因为还有很多后续的手续需要办理。”

　　 在古井贡酒定向增发方案公布后的第二天，古井贡酒随板块出现了连续调整，短期出现的估值高成为了此次调整的理由。

　　 11月29日，古井贡酒收盘于90.75元/股，对应的2010年动态市盈率高达81倍，而当天贵州茅台的估值仅为38.37倍，五粮液的估值仅为33.15倍。经过了连续3天的调整，古井贡酒在12月2日收盘于85.1元/股，市盈率水平从此前的81倍降至76倍，短期风险有所化解。

　　 万联证券食品饮料行业研究员陈荣新对记者表示：“短期来看，目前古井贡酒的估值有些偏高，但是如果公司能够保持长期快速发展势头的话，高估值的风险将被企业盈利的增长化解。”

　　Q&A

　　Q=华夏理财

　　A=万联证券食品饮料行业研究员陈荣新

　　Q：古井贡酒在近期的市场下跌环境中不跌反涨，并在11月30日创出了大盘1664点以来的股价新高，投资者逆市大举买入该股的原因是什么？

　　A：古井贡酒在11月29日公布了定向增发方案，当天该股涨停，投资者的大举买入看中的是公司未来的发展潜力。白酒股最近走得都还不错，洋河股份最高都到283元了。

　　Q： 对于古井贡酒的成长性如何评价？

　　A： 我们继续看好古井贡酒以及整个行业的未来发展前景，随着年份原浆的成功运作和市场营销的不断深化，古井贡酒的经营效率未来还将不断提高，未来公司有望成为安徽省内销售量第一。

　　Q：如何看待目前古井贡酒的估值水平，该股的后市表现又会怎样？

　　A：短期来看，目前古井贡酒的估值有些偏高，但如果公司能够保持长期快速的发展势头的话，高估值的风险将被企业盈利的增长化解。

　　幕后推手

　　机构基本控盘

　　古井贡酒在2008年10月见底6.05元/股后一路顺风顺水，到目前还未经历过大幅的调整，其显著特点就是机构投资者高度控盘，是所有白酒类生产企业中机构投资者持股比例最高的一家。

　　 数据显示，截至2010年三季度末，古井贡酒的持股机构共计12家，虽然持股机构的数量大幅低于五粮液的149家与贵州茅台的101家，但是12家机构共持有古井贡酒的股票数量超过1.52亿股，因其流通盘小，仅为1.75亿股，因此仅仅12家机构的持股比例就占到了该股流通盘的86.93%，机构投资者成为了古井贡酒当之无愧的庄家，而将近87%的持股占比还不是机构持股比例最高的时候，机构控盘是早就出现的事情。

　　 2010年中期，共有25家机构投资者持股古井贡酒，当期各机构共计持有古井贡酒超过1.61亿股，占流通盘的比例高达92.36%！

　　 机构的高度控盘并非贯穿始终，而是起始于2009年三季度。数据显示，在2009年二季度末，持股古井贡酒的机构投资者仅有5家，5家机构合计持股比例为流通盘的45.54%。至当年三季度末，机构持股比例已经占到了该股流通盘的85.58%。(郝英)