本报记者 李叶 北京报道

　　在过去的11月份，当大盘指数下挫4%的时候，山西汾酒（600809）却逆市上涨了22%。而这仅仅是山西汾酒下半年股价暴涨的一小段。

　　如果从5月底这一轮上涨开始算起，在不到半年的时间里公司股价已经接近翻番。

　　11月中旬以来，受通胀 预期强烈的影响，大盘指数屡屡破位，在2800点附近难上难下；而同样受通胀因素的影响，山西汾酒的股价却在11月下旬创下了历史新高，一度达到82.78元/股。

　　11月25日，山西汾酒公告宣布与汾酒集团投资共同成立竹叶青酒营销公司，这使得机构对山西汾酒的评价更上一层楼。而公司方面也表现出积极的态度：“公司下一步的工作重点之一就是竹叶青酒，毕竟是老品牌，还是要尽力做好。”

　　偏离大盘放纵上涨

　　从38.9元/股到82.78元/股，只用了不到半年的时间。山西汾酒股价如此稳健的上涨步伐，让投资者惊叹不已。

　　一路走来，山西汾酒并没有进行过太多大幅度的调整。仅在10月份大盘疯狂上涨时，叛离过大盘。当时，在资金纷纷转入周期性行业的同时，山西汾酒受到了很大的影响，自10月11日起连续5个交易日调整。然而，这种下跌的情绪并没有蔓延开来，连续调整5个交易日后，山西汾酒再次回到上升通道。

　　进入11月份以来，该股一举超越大盘。记者利用wind数据统计，自11月份以来，截至该股创新高的11月24日，上证指数下挫4%，而山西汾酒上涨幅度超过22%。11月25日起，该股出现盘整之势，跌幅最大出现在11月30日，跌幅超过5%。

　　但即使在这种下挫格局并不影响分析人士对其给出的“买入”评级。山西证券食品饮料行业分析师罗胤在最近发布的报告中指出：“该股短期估值较高，不过考虑到其长期成长性，维持‘买入’评级。”此外，中信证券、日信证券等多家券商几乎全部都维持看好的判断。

　　“汾酒的上涨当然并不完全受通胀因素的影响。”国都证券食品饮料行业研究员徐昊在接受记者采访时认为，“山西汾酒与同行业的其他公司相比，业绩前景比较好，增速也比较快，甚至超出预期。并不能因为最近一段时间汾酒价格大幅度的上涨而否定其投资价值。”

　　回归一线最少3年

　　山西汾酒一度曾以“汾老大”自称，然而一失足成千古恨，由于战略上的失误，导致如今的“汾老大”只能游走在白酒第二阵营。

　　11月25日，公司公告称，与山西杏花村汾酒集团共同投资2000万元设立山西杏花村竹叶青酒营销有限责任公司，其中公司出资1800万元，占注册资本的90%。分析人士认为，这将为公司重返高档酒阵营又迈进一步，不过重新抢回“汾老大”的称号也并不容易。

　　“公司最近已经考察了同类品牌劲酒的市场营销情况，想要把养生酒做好，就得仔细研究保健酒市场的形势，最近公司正在积极做这些事情，以做出下一步的发展战略。”公司一位不愿透露姓名的高管如是说。

　　据了解，汾酒和竹叶青酒是山西汾酒的两大品牌。其中，竹叶青是公司推出的保健酒，由于营销不足，竹叶青酒的市场表现远落后于劲酒、黄金酒等同类品牌，利润贡献有限。对此，罗胤认为：“此次营销公司设立的股权结构较为合理，发挥集团资源优势的同时防止了利润流出。预计今年公司竹叶青酒销售收入可达2亿元，未来公司计划在2015年实现竹叶青收入15亿元。”

　　此外，随着白酒提价预期的愈加强烈，中信证券食品饮料行业分析师黄巍预计，汾酒春节前有10%-15%的提价空间，业绩支撑更加坚实。公司前三季度净利润为5.37 亿元，同比增长49.01%。业内人士预测，公司2011年、2012年的每股收益大约能达到1.85元和2.47元。

　　“从汾酒的经验和汾酒的品质来看，汾酒是有实力回归高端的。由于公司酒的品质特别好，所以提价的空间很大。未来公司的净利润增速大约在每年40%以上，是行业中增长比较快的企业，业绩基本上不需要担心。”罗胤在看好公司前景的同时也认为，山西汾酒回归高档酒阵营需要一段时间，至少未来3-5年，公司的主要竞争对手还不是茅台和五粮液。

　　Q&A

　　Q=华夏理财

　　A=山西证券食品饮料行业资深分析师 罗胤

　　Q：目前，各家机构普遍都在推荐白酒板块，山西汾酒作为白酒板块中的一员，你觉得它的竞争力在于哪些方面？

　　A：第一，公司旗下的汾酒和竹叶青酒都是我国的传统名酒；第二，汾酒是我国清香型白酒的典型代表，在人们逐渐注重健康生活的背景下，绿色健康概念符合消费发展趋势；第三，自2008年起，公司着手推进营销体系改革，一方面进一步强化终端建设，引入营销战略咨询，另一方面设立营销公司开始单独运作竹叶青酒，为其持续发展奠定了坚实基础。

　　Q：目前公司的产品价格情况怎么样，未来公司的经营业绩是否有稳定的支撑？

　　A：当前公司产品主要定位于100-600元的中端和中高端市场，销售增长较快，与同类产品相比，公司产品价格仍具有较大提升空间。从白酒行业发展来看，我国中端白酒消费市场广阔，未来公司仍将保持较快的增长速度。

　　Q：很长一段时间以来，公司的股价在二级市场上一路走高，基本上没有太大幅度的调整，目前公司的估值水平是否已经有些偏高，你怎样看待公司未来的前景？

　　A：近一段时间以来，在通胀预期之下，公司在二级市场上确实表现不错。短期来看，估值似乎已经有些偏高，但是公司的发展正处在上升期，长期来看，依然还有不错的投资价值。作为名酒之一，山西汾酒正处于价值回归的过程中。

　　幕后推手

　　机构持仓占八成股民短期观望为好

　　自11月底开始，山西汾酒出现了调整之势，不过股价依然在75元/股之上。而此时的券商在研究报告中，依然纷纷呼吁买入，即使是最悲观的看法也仅仅是从“强烈看涨”调整为“看涨”。这只白酒股的背后究竟蕴藏着何种强大的动力？

　　记者利用wind数据统计发现，机构力量绝对是令山西汾酒节节走高的主要原因。截至三季度末，共30家主力机构持有山西汾酒，其中基金26家，社保基金1家，一般法人2家，券商集合理财1家，持仓量总计3.49亿股，占流通A股的80.59%。而从三季度公司的前十大流通股股东来看，除大股东山西汾酒集团和其下属的贸易公司外，其它8家均为机构席位。三季度，有5家机构有小幅减持，最少为26万股，最多为149万股。不过，比起几家机构的小幅减仓额度，东吴价值成长双动力和博时精选两只基金的加仓额度算是大手笔，分别增持411万股和290万股。

　　“从前十大股东来看，是包括公募基金和社保基金在内的机构重仓，表明机构对后市有较好的预期。从财务指标上分析，具备高送转的条件，有高送转的预期。不过，对中小投资者而言，这个股票涨幅巨大连创新高，即便上升通道没有被破坏，但是上行空间不太好判断。中小投资者对上市公司未来发展没有深入的研究，不宜介入，最好的策略还是短期以观望为好。”华安证券财富管理中心总经理张兆伟如是分析。(李叶)