缩量整理 震荡整固

　　□申银万国 钱启敏
　　本周沪深股市先抑后稳，收敛整理，上证综指2800点失而复得，有惊无险。从目前看，短线大盘上下两难，继续围绕2800点震荡整理。
　　本周大盘一度破位向下，创出2758点本轮调整新低，但随后便被多方拉起，并保持2800点不失，表明多方虽处于守势，但也未完全放弃抵抗，仍有讨价还价的能力。只是目前货币政策持续收紧，资金面影响究竟如何，市场还需要走一步看一部。中央经济工作会议将召开，短线市场处于等待观望阶段，单边行情可能性不大。
　　从盘面上看，有色与金融再度走强，医药和酒类则冲高回落，热点轮动且有超跌反弹意味，但就目前市场心态和成交量来看，权重股难以持续表现，这就制约了大盘出现持续冲高。不过，目前金融和地产等权重股市盈率很低，估值具有安全边际，加上此前反弹也是来去匆匆，基本上没有什么上涨，在此情况下，继续大跌也缺乏条件。因此，从权重股表现看，其相对稳定的走势，决定大盘指数将以横盘整理为主。中小盘的局部热点，可能上演小范围行情，但要改变全局的走势几无可能。
　　考虑到本月是年末收官之月，机构面临年底结账，上半月的资金相对紧张，20日以后逐步趋于宽松。因此，总体来看，后市将以缩量整理、震荡整固为主。
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看平
　　下周区间 ２７８０－２９００点
　　下周热点 高送转概念
　　下周焦点 政策信号
　　

　　调整将提供跨年度布局机会
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看多
　　下周区间 ２７５０－２９００点
　　下周热点 年报业绩
　　下周焦点 调控政策
　　□光大证券 滕印
　　本周上证指数和深成指维持弱势震荡，中小板和创业板指数出现补跌。在中央经济工作会议的政策基调、11月宏观经济数据、央行是否出台调控措施等因素尚未明朗前，市场弱势震荡格局仍将延续。不排除在超预期调控因素的影响下，上证指数回补10月行情形成的向上跳空缺口并考验半年线支撑的可能。但是，如果出现这种极端情况，将为布局创新、消费、年报主题的跨年度热点提供机会。
　　11月中旬以来，在通胀超预期局面下，央行采取上调存款准备金率、加息等多种手段回收流动性，A股市场在政策紧缩及年底结账效应的影响下出现快速下跌。目前市场预期11月CPI有可能创出新高，央行存在进一步加息可能。
　　不过，我们认为，前期的快速大幅下跌，已部分释放了市场风险，一旦跨年度央行加息兑现，将可能是短期利空出尽，这可能成为阶段性反弹的契机。年底结账效应的影响，也将随着时间的推移出现边际效应递减现象。
　　值得关注的是，尽管目前通胀的发展仍面临着诸多不确定性，但近期国务院各部门已开始采取措施抑制价格上涨势头。在这些政策的综合作用下，11月下旬以农产品为代表的产品价格上涨已有所缓和。随着短期控物价措施逐渐奏效以及年底翘尾因素的回落，市场预期12月CPI涨势可能放缓，这将成为市场出现阶段性反弹的重要动力。
　　总体来看，当前市场正处于等待不确定性因素明朗的时期，弱势震荡将成为主要特征。虽然短期中小板与创业板指数有走弱迹象，但中期震荡向上的趋势仍有望延续，创新、消费、年报等主题有望成为跨年度的结构性热点。
　　

　　增量资金短期入场意愿或不强
　　□太平洋证券 周雨
　　本周沪深两市窄幅震荡，双双收取长下影的十字阴线。沪指明显受制于年线压制，三次冲击3000点未果。创业板和中小板指数位置高位横盘整理，市场缺乏热点，各行业指数几乎全部收阴。
　　消息面上，11月采购经理指数（PMI）为55.2%，比上月上升0.5个百分点，呈现稳中略升的基本态势，细项中价格指数继续攀升，显示短期内通胀压力有增无减。我们预计11月CPI再创新高的概率较大。同时，我们注意到一年期央票一二级市场收益率倒挂严重，导致央行公开市场操作难度加大，因此短期加息或上调准备金率的预期强烈，这也成为压制本周大盘的重要因素。
　　资金面上，12月份共有51只新基金处于建仓期或发行期，预计将给二级市场带来千亿元左右的增量资金，近两周市场缩量整理，资金流出痕迹已非常明显。预计短期增量资金在紧缩性政策释放前，入场意愿或许并不强。
　　技术上看，大盘周线已连收两颗星线，低位多颗星线加剧了对后市判断的难度。短期而言，市场继续缩量窄幅整理的可能性较大。操作上建议投资者不要频繁换股，以中线持股为主。
　　短期走势 看平
　　中期趋势 看多
　　下周区间 ２８００－３０００点
　　下周热点 高送转
　　下周焦点 中央经济工作会议
　　

　　低位震荡等待方向选择
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看空
　　下周区间 ２７５０－２９４０点
　　下周热点 节能减排、大消费
　　下周焦点 美元走势
　　□财通证券 陈健
　　本周大盘继续呈现弱势震荡，最低探至2758低点，此后受2319点与2573点形成的原始上升趋势线的支撑展开小幅反弹，但又受制于年线位2872点反压，多空双方暂时处于弱平衡状态。由于前期三千点震荡平台区域已成为上档强压力区域，这种夹板行情有可能会持续到下周五数据出炉及经济工作会议结束，此后大盘将寻求突破方向。
　　11月份PMI指数为55.2%，连续四个月回升，但采购量指数、就业指数下降，产成品库存指数、进口价格指数上升，显示出通胀压力居高不下，加重了市场对政策调控的担忧。而11月份CPI可能再创新高等不利因素，将使年内加息风险逐步增加。
　　12月3日召开的中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。明年的货币政策将从适度宽松转向稳健，表明政府的政策重点已转为抵御通货膨胀。即将召开的中央经济工作会议如公布15%-16%的M2增速目标，虽会让市场感觉超预期，或将引发市场的反弹，但不具备持续性，因为在反通胀成为政策第一要务后，明年的政策组合将调整为防通胀、调结构、稳增长。
　　虽然目前低估值的蓝筹股下跌空间有限，但货币政策的收紧以及地产调控政策的滞后影响可能对明年上半年的经济产生较大负面影响，目前市场预期的博弈只反映在政策由松转紧这一层面，而对经济负面影响的担忧尚未充分反映。而以公募基金为代表的机构投资者目前总体仓位仍处在九成左右的高位，年底前信贷资金压力将显著增大，短期资金层面偏紧的局面难有显著改善，预示着市场的调整可能还未到位。目前来看继续大跌的可能性不大，短期行情可能在2700点-2950点之间构筑整理箱体。
　　策略上，投资者宜控制仓位，不必追涨短期热点，对于仓位仍较重的投资者，可适当逢高减持。
　　

　　缩量整理以静待政策明朗
　　□新时代证券 刘光桓
　　本周沪深股市呈现缩量震荡整理行情。由于周二央行票据发行出现地量水平，引发市场对加息的担忧，再加上期指交割到期日，期货市场主力刻意拉抬两桶油做空沪市大盘，大盘一度暴跌至2758点。后半周在海外市场大幅反弹影响下，沪市大盘基本上围绕60日均线上下震荡，市场观望气氛浓厚，成交量大幅萎缩。从目前情况来看，A市场后市仍将保持弱势震荡、缩量整理的格局，以等待12份即将密集出台的各种政策。
　　消息面上，本周二国务院决定对《价格违法行为行政处罚规定》作出修改，将重点惩处相互串通、恶意囤积、捏造散布涨价信息以哄抬价格、牟取暴利的行为，加大惩处力度。周三中国制造业采购经理指数PMI发布，11月份为55.2%，较上个月上升0.5个百分点，为连续第四个月走高。这一方面显示我国经济稳步发展，另一方面购进分类指数继续走高，预示国内通胀压力较大。由于近期一系列抗通胀政策密集出台，基本上遏制住了物价上涨的势头，一些蔬菜为主的农产品价格出现回落。不过，11月份CPI有可能达到4.8%以上，通胀加剧或引发央行在年内再次加息，这成为近期市场出现弱势调整的重要原因之一。
　　流动性方面，由于持续加息预期打压了机构对央票的需求，本周央行在公开市场仅发行了10亿元一年期央票和10亿元三个月期央票，发行规模大幅下降，本周央行未进行正回购。因此，本周央行实现净投放380亿元，已连续三周累计投放资金1660亿元。央票对流动性的回收能力正在减弱。
　　周五银行间交易商协会人士透露，期限为7-270日的超级短期融资券有望在今年年内推出，铁道部、中国移动、中国石油、国家电网等9家超级AAA级企业有可能成为最先试点的发行主体。超级短融利率高于央票、国债和政策性金融债，其发行有助于丰富货币市场产品，完善债券收益率曲线，增加央行对回收短期流动性的工具。
　　技术上，本周沪市大盘收一根带长下影线实体较小的周小阴线，显示20周均线2763点一带对大盘构成较强的支撑。周五大盘勉强站在5日均线上，但年线、60日均线对大盘构成较强压制，成交量继续呈萎缩状态，显示下跌动能不足。目前大盘调整时间还不充分，调整幅度也还没有到位，后市还有继续调整的要求。由于中央经济工作将召开，11月份的宏观经济数据也将公布，央行是否加息等等一系列敏感因素，再加12月份年关将至，机构资金结账影响，市场目前普遍采取谨慎观望的策略。预计后市大盘有可能在2850-2650点的箱体里震荡整理，总体上处在缩量探底格局，并为来年发动新一轮行情做准备。
　　下周趋势 看空
　　中线趋势 看多
　　下周区间 ２６５０－２８８０点
　　下周热点 新兴产业
　　下周焦点 中央经济工作会议
　　

　　下周或将完成筑底过程
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看多
　　下周区间 ２７００－３０００点
　　下周热点 消费概念、地产
　　下周焦点 宏观经济数据
　　□华安证券研究中心
　　周三制造业采购经理指数发布，指数升至55.2%，比上月上升0.5个百分点。PMI指数连续4个月走高，且一直维持在50%以上，显示目前我国制造业发展势头良好，经济运行较为稳定。
　　技术面上，年线在短期内似乎存在一定压力。本周市场的上蹿下跳，破坏了技术图形的完美性，加之市场信心不足和量能的回落，下周还将存在筑底修复的可能，同时完成12月份的探底回升的方向选择。
　　总之，我们认为，元旦前市场还将维持震荡盘升格局，2700点附近会有较大支撑，但前期高点3186点也很难突破。短期内宜关注消费类股票，同时注意房地产板块的异常波动，今年房地产板块成为调控主题，在新的一年到来之际，不排除压抑了一年的房地产在投资者不经意间异军突起的可能，这是我们中长期要予以高度关注的问题。
　　

　　年线对股指压制作用明显
　　□国开证券 邢振宁
　　本周大盘惯性下探，沪综指回踩20周均线后，在外围市场大涨刺激下出现反弹，但年线对股指的压制非常明显。从本周缩量特征来看，市场参与意愿减弱，观望气氛依然占据上风。
　　市场震荡主要是消息面所致。11月的经济数据下周将公布，从已公布的PMI数据来看，虽然连续4个月的不断走高表明经济仍保持较好景气度，但不容忽视的是购进价格分类指数同样继续走高，预示国内通货膨胀压力仍无减弱迹象。因此，市场对年底前的加息敏感度再度上升。
　　12月3日中共中央政治局就明年经济工作召开会议指出，要实施稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。由此可见，自金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向稳健。
　　从本周盘面来看，以金融、地产为代表的权重股还是起到了护盘的作用。180金融指数、地产指数周K线均已红盘报收，但上证医药、上证消费等指数本周跌幅较大。值得注意的是，本周一些连续爆炒后的高市值个股出现明显补跌。在市场主力调仓备战明年行情时，由于货币政策转向稳健，市场流动性将会下降，因此低市值优势将受到市场主力的青睐。
　　下周市场消息面将随着CPI等数据的公布而逐渐明朗，预计后市大盘在2700-2900点区间震荡。在操作上，建议控制好仓位，可回避医药与食品等消费概念股，结合新兴产业的后续政策，关注相关个股机会。
　　短期走势 看空
　　中期趋势 看平
　　下周区间 ２７００－２９００点
　　下周热点 新兴产业
　　下周焦点 消息面
　　

　　11月PMI回升加大紧缩担忧
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看空
　　下周区间 ２８００－２８７０点
　　下周热点 战略新兴产业
　　下周焦点 是否收紧银根
　　□西南证券 张刚
　　本周大盘下探2758点获得支撑，上触2870点附近的年线位置受阻，呈现震荡盘整格局，成交处于低迷水平。尽管周内金融类和资源类板块多次在盘中领涨，但未能激发市场的做多热情，观望气氛十分浓厚。
　　11月PMI为55.2%，比上月上升0.5个百分点，已经连续四个月回升，市场担忧后市有力度更大的调控措施出台，央行可能会进一步收紧银根，故投资者都在静待靴子落地。
　　中共中央政治局12月3日召开会议。会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。政策导向基本符合市场预期，而水泥、太阳能、网络传媒等板块尽管仍会在利好政策刺激下，但对股指的推动力有限。
　　本周周K线收出带长下影线的小阴线，下跌1.02%，虽然站稳2800点整数关口，但呈现跌势加剧迹象，日均成交金额比前一周缩减一成多。周K线均线系统尚维持多头排列，但5周均线下行，在2944点附近形成阻力，接近10周均线即将下穿，中期处于调整格局。从日K线看，周五大盘收出十字星，站稳5日均线，受到60日均线压力。均线系统处于交汇状态，5日均线下穿60日均线后，10日均线也即将下穿，短期处于弱势格局。
　　下周前半周由于新股发行节奏加快，成交将维持低迷水平，12月13日国家统计局将公布11月份宏观经济数据，投资者将保持观望，预计大盘将维持震荡盘整，涨跌幅估计都不大。
　　

　　短期震荡是大概率事件
　　□信达证券 刘景德
　　本周大盘缩量下行，全周下跌约1%，但中小板综指和中证500等小盘股则平均下跌约2.5%，同时全周成交量萎缩，让人感到初冬的阵阵寒意。
　　本周调整的重灾区集中于化工、食品饮料、医药生物、农林牧渔等小盘股，而银行、保险、地产等权重股则或巍然不动。我们认为，与其说本周大盘下行显示出市场可能调整，不如说本周行情掺杂了更多小盘股获利回吐的迹象。
　　就当前宏观形势来说，央行态度有所松动，同时房地产市场开始一定程度反弹，但这种回暖并没有体现在股票市场层面。投资者一方面担忧央行货币政策放缓并不会持续，另一方面对房地产市场上涨后是否会招来第二轮调控不无担忧。
　　我们认为，在忧虑情绪和错综复杂的宏观形势影响下，市场短期内维持震荡是大概率事件，相对看好估值较低的一些板块和业绩预期良好的个股。
　　下周趋势 看平
　　中线趋势 看多
　　下周区间 ２７８０－２９００点
　　下周热点 地产、农业
　　下周焦点 房地产政策