胡立阳：明年一季度可能最省心
　　在谈到明年股市将如何运行时，有着亚洲股市教父称号的胡立阳表示，从全球股市来看，明年极有可能走出前高后低的态势。而A股市场明年一季度可能问题不大，随后的表现则要取决于市场的运行速度，如果上涨速度过快，行情随时都可能崩溃，但现在还不到担心市场崩溃的时候。
　　他曾预测，2010年的全球经济可以说是不死不活，而全球股市则是大涨不易，大跌也难。如今，他表示，2011年的全球经济是水火同源、出现升机，而全球股市则是进二退一、匍匐前进。他解释说，全球经济正处于一种特殊状态中，即新兴市场国家担心通胀，而发达经济体担心衰退。这种现象可能在明年二季度后逐渐消散，欧美摆脱增长疑虑，加快复苏，全球经济因而出现升机。
　　但全球股市不可能会像经济那样走上拉升的快车道。因为，股市提前反映经济，当经济没有问题时，股市的问题就来了。近两年全球股市已经频频创反弹新高，收益率惊人，明年全球股市不可能再像今年一样上涨了，如果涨速过快，甚至不排除2011年全球股市走出一个前高后低的走势。胡立阳解释说，明年头几个月，股市的问题不大。但二季度之后，当全球经济完全反转时，股市就存在回档整理的可能性。如果届时股市仍马不停蹄，那就更值得担心了。慢慢涨是牛市下半场的重要特征，如果涨得太快，容易突然崩盘。
　　谈到A股时，胡立阳表示，在股市突发利空或者利好时，一定要冷静地想一想，目前的市场处于一个怎样的位置。假如，你正在洗冷水澡，再浇一盆冷水又如何？今年，A股跌幅已达16%，几乎是全亚洲最多，这说明A股一直在洗冷水澡，所以不要怕再浇一盆冷水。胡立阳说。
　　他认为，对目前的任何利空都不要过多担心，特别是加息。在牛市中，加息的初期不但没什么负面影响，反而能够助推股市上涨。因为加息不但说明经济向好，而且能够抑制原材料价格的过快上涨，平抑通胀。此外，更为重要的是，加息通道的打开，有利于恢复金融体系的秩序，令金融机构恢复到正常运作水平，利好金融股。美国也不排除在明年二季度开始加息，美元则可能在第一季度后开始企稳转强，全世界的经济金融秩序都将恢复正常。这个环境是利于股市操作的。其实，到最后，股市反映的不是利率水平，而是经济情况。
　　基于对经济基本面的判断和对统计数据的观察，胡立阳认为，从短线来看，A股市场在跌到2750点以下后，就进入到了捡便宜的区域。就长线而言，如果市场跌到2571点以下，那就是上帝再次提供了一个大好的赚钱机会，可以大胆买进。他表示，现在的A股完全可以大跌大买，小跌小买，不跌也要买，至少明年头几个月不用担心。而下半年究竟会如何变化，还要看届时市场的运行情况。他还表示，小盘绩优股仍然是牛市下半场的重头戏。经验表明，牛市下半场不允许指数涨得太快，因而权重股依旧难有起色，相反小盘绩优股则有表现空间。(.中.国.证.券.报.贺.辉.红)

　　滕泰：最悲观时刻静待市场龙抬头
　　一年前的此时，行业普遍对即将到来的2010年充满乐观情绪，基于高增长、低通胀的宏观判断，策略普遍看多市场。而时任银河证券研究所所长的滕泰发布的宏观报告则更多的看到了乐观之下的不确定性--海外经济、房地产、信贷政策的不稳定，给股市本身带来了不确定，他在中国证券报上发表署名文章指出乐观经济增长有隐忧，准确研判了2010年走势。
　　宏观和策略正确与否，比的是谁能透过表面再看深一步。回顾2010年，滕泰表示能押对市场基于更多考虑到市场预期，当策略普遍乐观之时，市场变数、超出预期的因素都将带来负面影响，对冲经济增长的正面影响，决定市场走向的关键因素不是经济本身，也不是政策走向，而是市场预期落差。
　　面对即将到来的2011年，履新民生证券副总裁、首席经济学家的滕泰延续了过去的研判逻辑，认为眼下市场对宏观、特别是通胀的判断已经是最悲观的时刻，明年的市场将迎来龙抬头，走出N形走势。
　　做出这样的判断，首先基于市场目前的普遍预期：目前，绝大部分机构预判2011年的GDP将保持在9%-10%之间，而对通胀的预期普遍在3%-5%之间。对此，滕泰认为市场普遍将通胀的短期因素长期化，特别是将劳动力成本对通胀的影响长期化。当前的政策预期是最紧的时候，对海外经济是最没有信心的时候，对通胀的预测是最悲观的时候，但是明年的走势真的有市场想的那么悲观吗？
　　从政策面来看，2010年政府提倡适度宽松，实际5次调整存款准备金率、2次加息，演奏了让市场难以捉摸的紧缩变奏曲，与之相比，滕泰形象的比喻2011年将上演协奏曲，宏观政策将围绕抑制通胀和防止经济大起大落两个主旋律起舞，不会再让市场难以把握超预期的负面因素。而明年的通胀将在2月份、7月份分别回落一次。所以现在是资本市场的低点，我们对明年的A股市场是看好的。
　　N形春色倍还人--民生证券最新出炉的年度策略报告如是表示。对此，滕泰旗帜鲜明的表示，随着通胀压力缓解预期的明确和经济基本面的回稳，压制市场估值的力量将明显减轻，市场的整体估值中枢全面上移并回归到合理的估值中枢，上证指数有望突破4000点。
　　大盘股的行情将在年初启航，1月份是放贷高峰期，往往会出现一波行情，而蓝筹股价值严重低估，一季度蓝筹引领市场价值回归，随着不确定因素的逐步释放，大盘估值的压制力量将明显减轻，前期低估的银行、保险、房地产、水泥、采掘行业有望将迎来估值修复的反弹行情。行业景气持续向好的航空运输、黄金和信息设备与服务板块，受益于传统制造业升级的机械制造业和新经济下的新兴产业子行业将享有业绩的确定性高成长。但是中小板、创业板企业在上半年需要阶段性的休息，明年下半年则重新成为他们的天下，N形增长，投资机遇贯穿全年。(.中.国.证.券.报.蔡.宗.琦)

　　常士杉：2700是底 新兴出黑马
　　2010年常士杉带领的南京世通资产异军突起成为本年度阳光私募投资冠军。辞旧迎新时刻，身为董事长的常士杉告诉中国证券报记者，2700已是绝对底部，如果条件配合，攀上4000点高峰也完全可能。
　　2011年的三个命题
　　中国证券报：常总，首先恭喜你2010年投资好收成。2010年就将过去，2011年即将来临，很多人认为明年是个困难又复杂的一年，你怎么看？
　　常士杉：大的观点依然没有改变，2011年肯定是一个结构性的牛市。从点位上看，2700点应该是绝对底部。现在很多人很恐慌，我们应该贪婪。向上有可能见到4000点，但这需要宏观调控政策、产业政策推进等各方面因素的配合。
　　中国证券报：明年还有哪些指标性因素是你非常关心的？
　　常士杉：主要有三个。首先是房地产调控能不能产生明确效果。从今年的情况可以看出，房价与政策调控之间关联度很大，调控政策的强弱很大程度上取决于房价的表现。乐观的趋势是，调控政策的效果会明显显现，房价上涨能够出现一定程度的缓和，这时我认为房地产行业、金融行业就可能有一波行情，推动指数上涨。相反，如果房价继续快速上涨，很可能导致更严厉的调控政策，二级市场也会面临较大风险。
　　第二关注因素是通胀水平和CPI。通胀是和加息联系在一起的，通胀水平高，市场必然预期加息等紧缩政策。但我认为，11月5.1的CPI水平应该是一个近期高点，明年的通胀水平也许不低，但是突破11月水平可能性不大。再来看加息，刚刚过去的加息表面上引发了新一轮调整，但实际上风险并不大，到目前利空因素也消化得差不多了。历史经验表明，三次加息之内，市场都不会明显转空，但是如果明年通胀引发第三次甚至第四次加息，大家就要小心了，因为持续加息可能会导致存款反向搬家，从股市转向银行，这个杀伤力就比较大。
　　第三个因素是人民币汇率问题。只要人民币处在升值通道之中，热钱支撑的股市就不会出现大问题。但也要注意，如果外围经济出现波动引发人民币汇率出现一些波动，股市可能也会有所反应。
　　新兴出黑马
　　中国证券报：相比于大蓝筹的投资机会，我知道你其实更喜欢新兴产业。你怎么做明年的新兴产业投资？
　　常士杉：2011年的大牛股、大黑马肯定都出自新兴产业，包括新技术、新材料、节能环保、生物医药。我挑股票的逻辑是先从政策选行业，再从行业里按照低价、低量、低关注度的三低买入法。
　　对于新兴产业，现在市场比较热，大的政策支持肯定没问题，但是2011年我们不能只看大概不细究，一定要关注各个产业政策的推进程度，整个支持蛋糕应该怎么分，先分给谁，分多大，必须明确了这个再去买公司。从行业角度说，我很看好高铁、高端装备、物联网。(.中.国.证.券.报)

　　李迅雷：中国股市明年下半年或有机会
　　● 在中国，往往是股市上涨到6000点的时候，融资比重会有很大提高，这样很不正常
　　● 我们的货币供应量比美国要大很多，股市应该比较好，但为什么股市在过去10年表现那么差？M2到房地产领域去了
　　● 明年年初，股市应该向上，因为M1-M2是一个滞后的指标，大概在明年二季度的时候应该会调头向上
　　目前（中国）股市跟经济政策之间的相关性还是比较大的，跟经济周期的相关性并不大。因此，还是一个新兴市场，是一个不成熟市场。
　　中国股市现在已经成为全球第二大股市，如果再有20年时间，中国股市肯定是全球第一大股市。是不是能够成为全球成熟市场？我觉得这倒很难说。
　　1995年我写过一篇文章，因为当年有几天上证所交易量超过了香港股票市场。香港市场是成熟市场，内地是不是也变成了成熟市场？这时候我就在思考这个问题。我们是不是过于乐观了？我们的交易方式、交易手段在1995年已经是世界一流了，但理念、监管、上市公司的信息披露制度、透明度，离成熟市场还很远。
　　我们的资本市场市值全球第二，经济总量全球第二，货币影响非常明显。2009年年初，我写了一篇文章，股价上涨成为经济现象。我算了货币供应量跟我们估值和PE之间的相关性，弥合度非常好的是M1-M2。同样在今年年初，我也发现M1-M2货币的活化率又调头向下了，那个时候股市下跌。明年年初，股市应该向上，因为M1-M2是一个滞后的指标，大概在明年二季度的时候应该会调头向上。
　　股市是一个投资渠道，投资要谈的就是估值，目前的股票到底是贵了还是便宜了？我们的货币供应量比美国要大很多，股市应该比较好，但为什么股市在过去10年表现那么差？M2到房地产领域去了。
　　中国目前房地产总市值是GDP的3倍左右，美国房地产泡沫破灭时，房地产是美国GDP的2.7倍。我也认为房地产泡沫会破灭，房价会下跌。
　　今后10年中国房价要跑赢M2恐怕是不可能的，所以估算，今后10年M2的平均增速确定在12%，整个经济还是比较正常的，这样，对应GDP增长率为7%，如果再高可能会出问题。
　　过去10年，股市表现这么差主要受三个因素困扰：1.先天不足、市盈率很高；2.全流通问题没有解决；3.新兴市场，公司治理水准比较低。
　　明年会怎样？今年出现的问题实际上是大小盘股分化，这个现象已经持续两年，历史上没有过。我认为，明年上半年涨幅还比较难实现，明年下半年可能会有一个机会，因为大盘股按照2009年的业绩估值水平是18倍，如果考虑到今年上市公司盈利增长30%，那么，2011年动态市盈率为14倍左右，中国股市最低市盈率在13倍，股市下跌空间不大，面临估值上升的机会。
　　金融服务业、采掘业、黑色金属、交通运输、汽车建材等都属于历史的低位，明年盈利增长还是比较可观的，被低估的是金融、金属、建材、家电等几个行业。
　　明年考虑到盈利增长，估值水平达到13倍，对应的上证指数就是2600点，如果说明年市盈率估值水平达到20倍，对应上证指数4000点，明年怎么波动确实说不清楚。
　　虽然中国股市市值已成全球第二大，但通过股权这个方式融资的比重在过去10年中基本上没有什么提高。如果提高直接融资比重，更多放宽上市要求和门槛，中国股市要超过美国股市就非常容易了。
　　在中国，往往是股市上涨到6000点的时候，融资比重会有很大提高，这样很不正常。股市低迷的时候，基本上停发股票，股市一增长拼命发股票，中石油就是在6000点的时候发的，二级市场的投资者拿到股票成本都比较高。
　　我们希望股票市场有资产配制功能、有产业结构调整的功能、有价值发现功能，但当一个市场还很不成熟时，希望达到那么高的要求还是很难。(.第.一.财.经.日.报)

　　龚方雄：中国经济再次腾飞 资本市场是关键
　　● 过去10年，中国各大城市房地产价格一般涨到5～8倍，跟巴西、印度的股指回报率差不多
　　● 过去10年、20年，体现在市值的膨胀，而不是资产价格上升
　　● 中国金融服务业或者服务业处在一个跟产业规模相比极不匹配、亟待发展的阶段
　　未来资本市场的发展，应该说会起到一个能否让中国经济再一次腾飞的关键作用。不解决资本市场向更深、更广、更多产品的方向发展，经济转型会遇到不可突破的瓶颈。
　　中国经济增长方式的状况：一是不平衡，二是不可持续，各方面矛盾处在一个集中爆发期。这时，最重要的还是坚持过去我们所走过的道路，即所谓的市场化改革方向，扶持中小企业的发展，鼓励民众的创新和创业行为。但是必须解决资金渠道问题，这就是从资本市场角度来讲中国重要的发展瓶颈问题。
　　中国金融服务业或者服务业处在一个跟产业规模相比极不匹配、亟待发展的阶段，从资金解决渠道讲，主要还是靠银行贷款，依赖所谓的间接融资，这一点在去年表现得非常典型。去年中国9.5万亿元的贷款规模，但是资本市场的融资只有8000多亿元，直接融资占整体融资规模不到10%。
　　在发达经济体市场经济正常的情况下，一般直接融资占整体融资规模会超过50%。从这个角度说，中国的金融服务业、资本市场亟待发展，仍然是一个朝阳产业。
　　中小企业如果要融资，最重要是向资本市场要钱，这是解决问题的关键。未来鼓励消费、发展服务业，主要靠中小企业，但是中小企业从银行那里拿不到钱，就要放宽资本市场。这一点，我们还有很长的路要走。
　　美国的上市公司1万多家，中国2000多家；中国整个资本市场的市值20多万亿元，占GDP的比重为60%左右，在美国超过100%。从这个角度说，中国金融产业发展的空间非常大。我们要想清楚，中国未来经济与资本市场怎么有效结合，让中国经济成功转型。
　　过去十年是中国经济的黄金十年，GDP从1万亿美元到5.5万亿美元，成为全球第二大经济体。但是，过去十年中国资本市场从股指角度来说表现非常不好，2001年上证综指2300点，现在还在2800点左右徘徊，9年过去了，资本市场股指升幅30%左右，这是一个非常不匹配的现象。从其他新兴市场看，巴西股指去年、前年涨了7倍，印度涨了5倍。
　　为什么会这样呢？过去10年、20年，体现在市值的膨胀，而不是资产价格上升，这里有一个供需和定价问题。过去10年，由于中国资本市场发展的特殊历史阶段，还有发展的特殊历史进程，股票不是稀缺品，但土地资源像巴西、俄罗斯的矿产资源一样是稀缺品，土地价格作为要素价格不断上涨。过去10年，中国各大城市房地产价格一般涨到5～8倍，跟巴西、印度的股指回报率差不多，或者说跟中国经济增长规模差不多。
　　中国未来经济成长在哪里呢？服务业还有消费行业。在中国，服务业占GDP比重为40%，在美国，服务业占GDP的82%。
　　现在天天讲产业结构调整和转型，将来会在资产价格和资本市场得到充分反映。
　　中国未来经济发展要寻找一个可持续模式，资本市场在这个进程中调配资金、调配资本，主要功能是提高和扩大经济发展过程中不可缺少的效率和渠道。（.第.一.财.经.日.报）