美元将在75-85的1000个基点内

　　把握2011年汇市的整体脉络，自然避不开对美国的经济前景研判。众所周知，美国拥有独一无二的优势，包括其全球储备货币地位及其印钞能力。有一个不合逻辑的现象很有意思，一个国家的货币超发，非但没有引起通货膨胀，反而还在通缩的泥潭中越陷越深。

　　没错，这就是美国当下正面临的奇怪境况。这意味着2011年将有两件大概率事件发生：其一，美联储在量化宽松的路上将会毫无顾忌，越走越远；其二，美元的市场利率仍将继续保持低位震荡，因此美元仍将是全球资本市场的最主要融资品种。

　　再顺着这两条结论并结合历史上被融资货币的普遍命运，2011年将不会成为美元年。以衡量美元兑一篮子货币强弱程度的美元指数为标的，其有望延续过去四年，一年涨一年跌的波动惯性，但是料至年末的跌幅亦将相当有限。从波动幅度看，其在过去三年呈现不断收敛态势，分别为1800、1500、1300点，预计2011年仍将维持这一惯性，美元指数全年绝大部分交易日的波动区间或将落在75-85点位的1000个基点范围内。

　　欧元将出现中线反弹行情

　　影响美元指数权重逾五成的欧元将是2011年汇市的另一个重要品种。虽然2010年对于欧元而言绝对堪称流年不利，始自希腊的主权国家债务危机逐渐蔓延至后来的爱尔兰、葡萄牙，大有将星星之火发展为燎原之势，因此“欧猪五国”这一新名词也进入了每一个汇市投资者的视野，但是2011年笔者以为这一局势或有些许改观。

　　首先，站在更高的层次看，欧洲主权债务危机其实没有伤到欧元的元气。以希腊、爱尔兰和葡萄牙三国为例，其占整个欧盟GDP之和不到5%，故对市场投资者的心理影响远胜于实质影响。其次，欧元区的经济支柱德国、法国等主要经济实体无论是从经济增长率、财政赤字占比等关键指标看都处于良性状态，其才是欧元市场汇率的真正稳定器。最后，欧元区主权债务的爆发时点在金融危机之后，且相对处置及时得当，其影响相比美国2007年的次贷危机完全不属于同一量级，2010年欧元汇率已经过度夸大反映了主权债务危机对欧元的利空影响。

　　预计2011年欧元在目前位置持续整固较长时间后，可能出现一波较明显的中线反弹行情，反弹目标最高可看至1.40上方，中线逢低买入水平建议预设于1.25一线。

　　88位置将成日元的黄金买点

　　日元2010年最值得留下记忆的节点在9月15日。当日，美元/日元跳涨，随后日本财务大臣野田佳彦称日本当局已经入场干预汇市，这也是其六年半来的首次，当日美元兑日元因此大涨1.6%。在日本当局干预汇市的同时，也充分说明了日元持续上升并刷新15年新高的超强表现。

　　和金融危机爆发初期的市场表现不同，日元目前和其他主流非美元品种的跷跷板效应已经逐渐消失，开始和其他非美品种保持齐涨共跌的态势，而这也是日本当局开始逐渐丧失忍耐力的重要原因之一。以史为鉴，2002-2004年间日本当局的间歇性干预行为并未阻止日元的长期市场惯性，这次看来也很难例外。因此在市场汇率偏离日本当局的心理水平85后，可能做多日元的风险将远小于继续做空日元。

　　此外，日元依然是避险资金的一个重要配置选择。目前朝鲜半岛的紧张局势依然是2011年地缘政治层面的一个重要不稳定因素，2011年一旦局势向扩大化方向发展，日元冲破80重要整数关口则将变得更为顺理成章。而年内一旦88位置被重新触及，将成为日元的黄金买点，建议重点关注。

　　关注澳元、加元多单机会

　　从实战操作的角度出发，笔者依然维持过去两年的基本观点，即重点关注商品货币澳元和加元的多单机会，虽然目前看这两个品种继续获得超额收益的可能的确已经比前两年下降了不少。

　　澳元方面，其基本面的最大卖点依然来自资源禀赋和利差效应，2011年也将持续。目前唯一需要担心的是终点线上澳大利亚是否会继续维持本国资源的无限开放，资源税的推出不但直接成为了2010年陆克文下课的导火索，也是一度引发澳元空头兴起的重要因素所在。当然目前能看到的结果是彼此的妥协，这是对喜欢用澳元执行利差交易的投资者比较有利的状态，毕竟澳元目前高达4.75%的基准利率绝对可以笑傲全球。而只要维持现状，澳元兑美元明年重新站上平价将毫无悬念，因此在0.92附近的中线多单应该能够获得合理回报。

　　另一商品加元在2010年同样表现上佳，加拿大央行分别于今年7月20日和9月8日调升基准利率25个基点，目前该基准利率水平已经达到1%，且其称对未来继续调整该利率水平保持开放态度，这是2011年加元继续有望战胜美元的一个重要因素。

　　加元兑美元继续维持升势的理由还包括：中国数据强劲和新的银行规例。而相比传统发达国家的金融体系构成，加拿大对于金融监管的严苛性也使得在巴塞尔III达成共识后，进一步巩固了其在该行业的正面形象。2011年，其兑美元重回平价水平并且保持这一水平依然属于大概率事件范畴。

　　目前唯一值得担心的是加拿大央行对于加元过快上涨的关注，但是预计在加元达到平价水平前央行未必会有实际举措。在离开平价800点以上的水平1.08附近应是具备较高安全边际的中线多单入场水平。

　　2011年全年，笔者对于主要货币间的强弱排序预期依次为日元、澳元、加元、欧元和美元。 （农行外汇交易员/李炜 
）

　　注：本信息代表专家个人观点仅供参考。