（300020，收盘价27.25元）评级：增持 评级机构：天相投顾

　　公司交通智能化业务发展空间广阔。一方面，未来几年国内交通智能化业务面临快速发展，据权威机构预测，到2011年国内交通智能化业务市场规模有望达到93.3亿元，复合增长率为24.4%；另一方面，公司作为国内交通智能化业务领先企业，综合竞争优势明显。公司业务主要包括交通智能化、建筑智能化及医疗信息化三个部分，其中城市交通智能化业务竞争优势明显，在杭州智能交通领域市场份额超过90%，在浙江省的市场份额超过80%。

　　医疗数字化业务前景可期。一方面，公司医疗数字化业务具有较明显的竞争优势，并且能够借助INTEL的资源优势，推进公司移动医疗信息化业务。另一方面，医疗数字信息化是新医改的重要内容之一，预计公司医疗数字业务未来几年营业收入年均复合增速有望达到25%。

　　公司成立北京物联网子公司，主要发展交通、能源、医疗信息化领域的物联网业务。除了做深应用领域，公司今后还将进一步拓宽物联网在教育、环境等领域的应用，打造国内领先的物联网应用企业。公司业务特点决定了技术门槛相对较低，便于业务开拓，但这也给公司盈利能力带来一定的压力。

　　预计公司2010~2012年EPS分别为0.45元、0.69元和1元，对应的动态市盈率分别为61倍、40倍和27倍，考虑到公司良好的成长性和物联网概念，维持“增持”投资评级。

　　中集集团（000039）

　　（000039，收盘价22.47元）评级：推荐 评级机构：兴业证券（601377）

　　公司产能已基本恢复，但全行业仍受招工难和人工成本上涨困扰，产能不会大幅增长；预计2010~2012年全球集装箱需求量增速分别为713%、26%和-8%，集装箱热销行情有望持续；预期人民币升值、人工和原材料成本上升会导致箱价小幅上升，而公司集装箱业务毛利率会小幅回落。预计2010~2012年公司集装箱业务收入增速分别为325%、29%和-4%。

　　公司以核心业务为支撑点拓展产业链，完善装备制造技术和集成的工程服务能力，将受益于全球尤其是我国液化天然气的黄金发展时代。依托公司的规模优势和技术支援，能源化工装备业务毛利率有望继续保持稳步上升趋势。预计2010~2012年该业务收入增速分别为15%、30%和30%。

　　目前公司领跑国内海工制造，在手订单约6亿美元，意向性订单约15亿美元。今年由于意大利订单未能及时交付，订单取消且或有大额赔款，海工业务预计亏损1亿~2亿元；但随着公司提升生产效率、改善外包并强化供应链管理，该业务毛利率有望上升并扭亏为盈。预计2010年该业务实现销售收入30亿元，2011年和2012年收入增速分别为67%和50%。

　　预测公司2010~2012年EPS分别为1.05元、1.45元、1.73元，给予“推荐”的投资评级。

　　中青旅（600138）

　　（600138，收盘价14.10元）评级：强烈推荐 评级机构：国都证券

　　目前乌镇景区分拆上市正待证监会审批，之后还需提交中国香港监管部门，明年可能最终落实。今年乌镇景区受益世博会明显，形成了较高基数，且分拆上市后公司对其持股有一定摊薄，因此业绩贡献下降的概率偏大。

　　古北水镇是公司未来3~5年内新的业绩增长点，预计在2013年正式营业，目前基本完成拆迁等前期工作，并成立古北水镇旅游有限公司负责开发及运营，后期投入以自有资金或银行贷款为主。

　　公司会展业务已确立行业领先地位，今年又实现了向江苏、南京等地区的扩张，区域协同效应增强，前三季度收入增长达到78%，未来将继续整合客户资源，并向上游方案设计等领域延伸，同时公路游、邮轮游、自由行等创新产品市场推广也比较顺利。此外，公司还专门成立了渠道拓展部，提高内生增长能力，培育更多具备潜力的区域市场。但是，明年人力、旅游要素等成本上升，以及入境游复苏缓慢会产生一定压力，微利状况恐难改变。

　　房地产项目大幅结算，云南彩票续签概率大。明年公司的慈溪房地产项目一期有望集中结算，前三季度预售已超过14亿元，预计明后两年贡献EPS分别为0.25元和0.32元。而云南彩票业务将在明年6月到期，公司正在积极争取，我们认为续签的可能性较大。

　　预计未来3年EPS分别为0.63元、0.75元和0.87元，对应2011年PE仅为19倍，安全边际较高，给予“短期强烈推荐，长期A”的评级。

　　中国国贸（600007）

　　（600007，收盘价10.08元）评级：推荐 评级机构：中投证券

　　公司专注于租赁物业开发经营，租金收入主要来源于写字楼和商场。近10年来公司写字楼、商场租金水平稳步增长，出租率稳定在高位，有效抵御了行业周期波动，体现了公司的龙头地位。

　　“京城第一高楼”国贸大厦2010年8月底正式开业。国贸一、二期权益可租面积18.04万平方米，国贸三期A权益可租面积共计16.12万平方米，其中写字楼11.31万平方米、商场3万平方米，酒店1.81万平方米。长期来看，尚在规划的国贸三期B为公司留下了进一步成长的空间。国贸三期B目前处于前期调研阶段，预计权益可租面积达13万平方米，乐观估计2016年建成。

　　短期来看，CBD东扩拆迁受阻以及中服地块的超出2万元楼面地价出让都有利于公司物业估值上升。长期来看，受益于地段优势和公司强大的租赁物业运营能力，物业升值潜力巨大。

　　公司成长空间打开。国贸三期A开业带来收入爆发性增长，利润增长潜力也将逐步释放，特别是在2015年固定资产计提折旧完毕以后，预计2016年毛利率将由64%提升至75%；尚未开工的国贸三期B也为公司留下了进一步的成长空间。

　　基于对区域环境和国贸自身优势的考虑，我们认为物业估值有望进一步提升。综合考虑给予公司6个月14元的目标价，对应2011年40倍PE，给予“推荐”评级。