晨鸣纸业(000488)：即将进入新一轮业绩增长期
　　投资要点：
　　上半年业绩大幅提升，符合预期。上半年公司共生产机制纸168.38万吨，同比增长16%，销售155 万吨，同比增加2.02%。实现营业收入81.77 亿元，同比增加22.49%；营业利润8.39 亿元，同比增幅251.98%；归属母公司净利润6.08 亿元，同比增加285.98%，稀释后EPS0.29 元。
　　收入和盈利水平的双重提升。随着宏观经济的复苏，上半年公司经营状况延续好转趋势，主要纸品包括双胶纸、铜版纸、白卡纸等几大纸种先后进行了几次提价，同时公司纸浆生产线充分发挥，从而实现了收入和盈利水平的双重提升。
　　新项目将使公司的纸品种类更加齐全，是未来业绩的增长点。募投的湛江项目预计于2011 年4 月投产。非募投项目包括：寿光本埠80 万吨高档低定量铜版纸预计2011 年4 月投产，湛江45 万吨高级文化纸项目预计于2011 年4 月投产，年产6 万吨中高档生活用纸项目预计2010 年11月投产，60 万吨高档涂布白牛卡纸项目正在准备阶段，预计2012 年5 月投产。新项目的陆续投产将使公司进入新一轮业绩增长期。
　　下半年经营状况可能呈下滑趋势。2010 年公司基本无新增产能的投放，业绩增长与否主要依赖行业的复苏程度以及浆线复产带来的成本节约。总体来看，预计10 年下半年产品盈利能力会有所降低。但8 月份箱板纸、白卡纸等纸种需求及价格有止跌回升的迹象。或者说四季度公司的经营状况会有所好转。
　　我们预测公司未来两年净利润增速在30%左右。10 年、11 年净利润分别为10.9 亿元、14.0 亿元，稀释EPS 分别为0.53 元、0.68 元。10 年、11 年动态PE13.7 倍、10.7 倍。我们从较长的时间看，公司目前的估值偏低，因此上调公司评级至增持，目标价10 元。（.国.泰.君.安 .王.峰）

　　太阳纸业（002078）：业绩快速增长将延续 增持
　　主营造纸行业:公司拥有年产120万吨纸浆、机制纸产能,产量、销售收入、利润等主要经济指标连续几年居行业前四位,其中涂布白纸板、涂布白卡纸等高档包装用纸产能稳居全国前两位,涂布白卡纸中烟卡市场占有率更是迅速增长。21号机建成投产,尤其是本次发行股票募资项目建成后,各类纸制品年产能将超过150万吨。体现出规模效益优势。公司掌握了国内最先进的涂布技术,并在高档烟卡领域公司占有超过30%的市场份额。
　　探索林纸一体化:公司积极开拓自备原料基地,已与农户合作种植三倍体毛白杨,不断扩大与农户合作,逐步实现自供浆占相当比重,可为企业提供稳定优质造纸原料,降低原料成本。2009年12月公司老挝林浆纸一体化项目的前期准备及配套项目的建设正按计划有序实施,与项目配套的200公顷育苗林基地已经建成,30万吨/年漂白阔叶木浆厂的工厂用地已经落实到位。
　　兴业证券认为,太阳纸业一季度业绩表现出众,其后三个季度有望逐季攀升,据此,对公司全年1.43元的业绩预测可能是较为保守的,但基于谨慎性考虑,兴业证券仍然暂时维持此前盈利预测,即2010-2012年每股收益分别为1.43元、1.71元和2.11元,依旧强烈推荐。
　　长城证券认为,太阳纸业2010年开局良好,快速增长能延续。预测2010-2012公司净利润分别同比增长49.8%、22%和9.7%,对应每股收益为1.43元、1.74元和1.91元（未摊薄）,市盈率为16.8倍、13.8倍和12.5倍。太阳纸业发展思路明确,经营管理灵活高效,积极向上游林浆业务拓展并已有实质性成果,维持公司推荐投资评级。
　　申银万国认为,公司新增浆纸产能为未来业绩增长提供支撑:逐渐提高的自制浆率将一定程度缓解纸品盈利下滑的压力,而重点发展替代落后产能目标教辅材市场的未涂布文化纸和下游需求稳定的高档白卡纸也意在规避铜版纸景气下滑的风险,预计2010-2011年每股收益为1.40和1.70元（未考虑送转股摊薄）,建议增持,三个月目标价为26-28元,对应2010年19-20倍市盈率。
　　

　　万科A（000002）：股价强势源自土地储备 推荐
　　在受益人民币升值概念的A股当中，万科低成本获取大量的土地储备将是支持公司稳步发展的基础。作为国内最大的房地产企业上市公司，该股几年来一直走出凌厉的上攻走势，其市场的赚钱效应让人叹为观止。
　　从2月月报看，2月万科斥资24.6亿元，三度竞得上海项目，分别是迪士尼概念地块的上海浦东新机场C4项目、上海重固镇赵重公路东侧地块、与招商首次联手以17.16亿元拿下的上海松江区广富林2-4号地块。万科加快掘金二三线城市的战略也在2月得到体现。月报显示，万科进军昆明尘埃落定，以3.2亿元拿下昆明北京路延长线项目。此外，万科在无锡、西安、福州、武汉、长沙等地均增加了土地储备，其中福州增加了两个项目。
　　2009年报披露，万科每股收益0.48元，每股净资产3.4元，净资产收益率15.37%；主营收入同比增长19.25%，净利润同比增长32.15%。2009年销售额首次突破600亿元，实现销售面积663.6万平方米，销售金额634.2亿元，分别比2008年增长19.1%和32.5%。实现结算面积605.2万平方米，结算收入483.2亿元，同比分别增长34.1%和19.3%。
　　中投证券最新研究表示，受2月春节因素以及去年万科A在1季度大力促销影响，今年2月销售面积下滑明显，但新盘销售进度仍处正常水平。近期各商业银行均调高首套和二套房首付比，降低贷款利率折让优惠，对公司上半年的销售将会有一定的压力。预计2010-2011年每股收益分别为0.66元、0.79元和0.99元，净利润复合增长率为27%，维持推荐评级。
　　

　　苏宁环球（000718）：拿地能力突出 关注
　　汇改前期(2005年7月25日至2006年6月21日)累计涨跌幅373%，相对大盘区间涨跌幅320.26%；区间日均成交1914.53万元。
　　公司作为南京市最大的房地产企业之一，目前主要项目集中在江北地区。江北规化中的过江通道已从原十三条增加至十七条，而南京过江地铁3号线也将在2010年年初开工建设。预计通过5年左右的时间，江北将雕琢成南京的江畔明珠，公司项目威尼斯水城、南京天润城、天华硅谷、天华绿谷、浦东大厦均位于江北核心地段。其中威尼斯水城、南京天润城、天华硅谷分别位于地铁三号线的过江前三站。
　　土地储备方面，2009年12月，公司全资子公司无锡苏宁环球房地产开发有限公司获得了江苏省无锡宜兴市出让土地面积为384260.5平方米，用地性质为住宅，容积率1.7，建筑面积约701491.06平方米，成交金额为28.3亿元。同月，以5.35亿元获得无锡北塘区58120.5平方米土地，用地性质为商业、商务办公和居住，容积率2.3，建筑面积约133677.15平方米。
　　此外，2009年8月27日，上海苏宁环球实业有限公司通过挂牌出让的方式获得了上海市长风地区5B地块的国有建设用地使用权，出让面积为39507.3平方米，容积率2.5，出让价格为97300万元。该地块为净地出让，为商业金融、商业办公、文化娱乐用地。
　　业内人士乐观估计，两会后政策的明朗、四月份房屋成交回升以及人民币升值预期，势必会带来地产板块的持续反弹。
　　国信证券认为，苏宁环球拿地能力突出、销售势头良好，调高公司未来业绩预期。良好的销售业绩使苏宁环球1H09期末预收款同比增长了169%，比2008年末增长了22%，达到22.86亿元，占国信证券对公司2009年全年收入预测值的63%，业绩保障性强。另外，苏宁环球将受益于南京拥抱长江城市规划。南京市政府提出一城三区的城市建设规划，以江为轴、跨江发展、呼应上海、辐射周边的发展战略。江北定位于南京一城三区中的三区之一，是南京重要的和重点发展的新城区，更是跨江发展和沿江大开发等长期发展战略的主力战场。

　　人民币加速升值 利好利空股全解析
　　随着人民币升值预期渐增，与其密切相关的行业开始受到投资者关注。有市场人士表示，若人民币渐进式升值，市场可能先涨后跌；若一次性升值到位，市场可能随即迎来一波调整。但也有专家认为，升值可能引发一轮涨势。
　　经市场研究中心分析发现，人民币升值对房地产、航空、纺织、造纸及黄金五大行业板块影响较大，且各有伯仲，投资机会也隐含其间。
　　人民币升值利空行业之纺织业
　　纺织业：可承受5%本币升值压力
　　人民币升值与行业效益负相关
　　由于我国纺织服装企业以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强烈，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数企业都将无利可寻。湘财证券宏观部预计今年人民币升值幅度在3%-5%之间，这一升幅对大多数企业来说已是其可承受范围的上限。
　　有媒体近日透露，商务部、工业和信息化部正在对劳动密集型行业进行压力测试，以期理清人民币汇率的变动对纺织服装、制鞋、玩具等行业将造成何种影响。但上述消息人士强调，不能因为这场摸底就认定人民币一定会进入升值通道：这只是一个前瞻性的预案，具体会不会升值是另外一个问题。该消息亦得到相关商协会高层证实。该人士指出，这一摸底调研近月已经启动，暂时未获悉有明晰结果，不过几类劳动密集型产品的对口商会粗略估算，人民币每升值1个百分点，行业的净利润率就将直接下降1个百分点，而当前这些行业的平均净利润仅为3%-5%。(.证.券.日.报)
　　

　　人民币升值受益产业之房地产行
　　房地产：物业储备丰厚的公司受益最大
　　种种迹象表明，我国经济已经进入人民币升值周期内，人民币升值对房地产将构成长期利好。由于人民币逐步升值将吸引更多的资金进入房地产市场，因此房地产市场将面临新的机遇，日元的升值进程就给予了充分的证明。
　　房地产行业在人民币升值的同时，将享受到地产估价增加和由于货币供应量增加(外汇占款带来的货币供应量增加)刺激投资需求下的房地产需求增加的双重好处。业内不少房地产行业的分析师均对此发表不同的看法。
　　上海证券宏观分析师李剑峰表示，在人民币升值预期下，一方面资产价格要面临重估，另一方面升值预期下，国际资本流入对资产价格例如房地产具有推高利好作用。中信建投首席宏观经济研究员魏凤春也表示，由于大量的外资流入中国市场并换成人民币，对于房地产市场，在供给不变的情况下，需求的上升自然引起价格的上涨。长城证券首席房地产行业分析师黄清林则表示，房地产市场作为外资进入中国市场后转换成人民币资产的天然媒介，成为外资追捧的对象，外资通过持有房产享受房价上涨和汇率上升的双重收益。外资投资房地产，就算价格不涨，人民币汇率上涨也能实现资本保值升值的目的。
　　中信证券 研究表明，升值对房地产行业的影响既有利好的方面，也有利空的方面。
　　利好方面：第一，升值预期导致外资对房地产的投资需求加大。货币升值预期却会导致外资的涌外，并大量投资到房地产上，从而增加房地产投资需求，推高房价，这是货币升值过程中必然发生的；第二，收入效应及财富效应导致国内房地产需求增加。升值导致物价变得更便宜，用于购房的可支配收入增加，购房能力的提高导致需求增加。
　　利空方面：货币持续过度升值会导致经济减速(因为FDI下降、净出口下降)、外资需要下降，从而使房地产需求下降，并会导致通胀水平下降，从而使房地产价格涨速下降。
　　中信证券 表示，利空与利好影响相迭加形成升值对房地产的最终影响。因此，人民币升值的最终影响取决于升值后宏观经济的走向，如果经济仍然能保持较高的增长，则升值对房地产是利好；如果经济出现严重衰退，则房地产亦将受损。
　　值得注意的是，据日本、韩国经验统计，汇率的变动大体上是和房地产价格成正相关关系的。在升值初期，经济形势良好，需求增加，特别是外资投资需求增加，导致房价上涨；升值过程中，房价在不断上涨，泡沫形成，但支持房价的宏观经济却受到越来越大的负面影响；最后，币值升至最高时，房价到了最高点，但出口受到重大影响、外资撤退，宏观经济开始走向衰退，这就到了房价下降的时候了。
　　在二级市场中，人民币升值可提振房地产上市公司股价，总市值也随着汇改的进行水涨船高，在汇改前期(2005年7月25日至2006年6月21日)，相关房地产上市公司着实火了一把。据《证券日报》市场研究中心最新统计，在2005年末，房地产上市公司平均总市值为17.08亿元，2006年末这一平均总市值达到42.34亿元，2007年末更是增至119.4亿元。从个股来看，苏宁环球 在2005年汇改时上涨最快，2005年7月25日至2006年6月21日累计上涨373%；世纪星源 、泛海建设 两只股票涨幅紧随其后，汇改前期股价分别上涨229.51%、223.68%；津滨发展 、中炬高新 、广宇发展 、万通地产 等11只股票在汇改前期涨幅均超过150%。

　　人民币升值受益产业之航空业
　　航空业:升值对冲航油成本 驱动业绩提升
　　人民币升值启动时点或将临近。航空业无疑被认为是人民币升值的最大受益者之一。
　　众所周知，航空行业属于典型的外汇负债类行业，尤其是美元负债，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。航空公司外币负债比例高，人民币升值会造成一次性的汇兑收益；同时，也使进口的航油价格下降，由于燃料费用占航空公司总成本的30%左右，因此，人民币升值会降低航空公司的成本。人民币升值除了使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益外，还由于航油进口价格的下降以及租赁成本的降低而受益，根据相关的资料显示，人民币每升值1％，航空公司毛利率提高0．5％。
　　根据中金公司测算，人民币每升值1％，对于三大航的每股盈利提升分别为：南航 0.04元，东航0.03元，国航 0.02元，敏感性分别为：南航 20.8%，东航60.7％，国航 9.4%。
　　

　　人民币升值受益行业之造纸业
　　造纸业：升值降低原料成本 提升行业投资价值
　　近期，人民币升值再次成为人们关注的焦点，这无疑促进了人民币受益板块-造纸行业的进一步活跃。
　　人民币升值将会使造纸业进口成本大降，业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65%至75%。
　　一个国家的货币升值，外国商品进入该国，要收回同样的外国货币，其价格相对便宜，商品就具有竞争力，有利于外国商品进入。所以，我国货币升值后，进口将增加。但是，具体到各个行业，影响不一样。对于生产要素进口行业，升值将会使这些行业进口成本下降，进而改善其盈利状况。
　　造纸业是用汇大户，如果人民币升值5%，可直接节约成本11亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。显然，人民币升值对造纸企业极为有利。
　　人民币升值主要从三个方面影响上市公司业绩：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本。因为在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比约65-75%；以废纸为主要原材料的企业，废纸占其生产成本比约50-70%。而我国造纸业约有近80%的木浆和废纸需要依赖进口，尤其是铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产，所以人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使得以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。如果仅考虑人民币升值对原材料成本的影响，人民币升值2%可使成本减少0.51%，毛利率提高3.01%，利润总额增加达8.79%。
　　二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本。造纸行业中固定资产投资中约有60%以上是设备投资，而且多数都是进口纸机设备，人民币升值将造成进口设备价格相应下降，降低了造纸类公司进口设备的采购成本。三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。
　　申银万国认为，主要企业的产能扩张将为后续增长提供支持，预计2010年行业增长25%以上。基于造纸行业下游消费和出口随经济逐渐恢复、中国因素在全球木浆废纸等纤维原料的影响度日益提高，纸品及纤维原料、化工品、能源等均价将上行。
　　华泰证券 认为，随着水浆价格持续上升，纸张价格总体平稳，其中新闻纸价格出现了较大幅度的涨幅，预计纸张仍有上涨动力，并继续看好白卡纸、文化纸和新闻纸后期价格走势。

　　人民币升值受益产业之黄金产业
　　黄金产业：人民币升值无碍资源为王
　　近期的种种迹象表明，人民币升值的压力正在增加。若这种预期成为现实，其影响可谓是牵一发而动全身。在此背景下，国内金价及黄金生产企业也将受到一定程度的影响。对于广大黄金及黄金股投资者来说，需要充分考虑人民币升值这一因素。
　　人民币升值将打压国内金价
　　众所周知，黄金价格的定价权在国际市场，国际黄金价格对国内黄金价格具有很强的导向作用，并且我国对黄金原料以及标准黄金的进口实行无关税、免增值税的政策，因此，长期以来国内黄金价格与国际市场价格基本一致。两个市场的黄金价格不会出现明显的价格倒挂现象，因为一旦差价过大，将引发国内外黄金蚂蚁搬家式的套利操作。
　　国际黄金价格一般以美元/盎司标示，国内黄金价格则按照汇率及重量单位换算成以人民币标示的元/克。如果以美元金价作为计价基准，并假设其在一段时间内保持不变，由于人民币一直处于升值状态，那么以美元作为计价基准的国内现货金就一直处于相对贬值，这意味着等量的人民币所代表的购买力增强，而由其所标示的黄金价格将会下跌。举个简单的例子，假设国际金价维持不变，若人民币升值5%，国内人民币金价将相应贬值5%。
　　目前国内A股市场中从事黄金采选、冶炼及生产的上市公司主要有三家，分别是紫金矿业 、山东黄金 、中金黄金 。黄金生产企业所拥有的黄金资源储量是未来企业盈利的基础。紫金矿业 作为我国大型黄金生产企业，无论黄金储量及矿产金产量，还是生产成本，都具有明显的竞争优势。此外，公司在A股黄金上市公司中属于估值最低，基本面最好的公司。随着国际黄金价格的逐渐攀升、新增产能的逐步投产，公司将迎来新一波高速增长。（.证.券.日.报）(www.ccstock.cc)