长江证券 邵稳重
永辉超市发行基本情况:公司本次发行前总股本为6.579亿股,公司此次IPO计划发行不超过1.10亿股,发行后总股本不超过7.68亿股,发行股数占发行后总股本的14.32%。本次发行将采取网下向配售对象询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式本次募集资金将用于:投资于连锁超市发展项目(计划募投73家门店)、农产品加工配送中心项目(成都)、信息化系统升级改造项目以及企业培训中心项目四个项目。
从公司发展历程上看,初期的扩张受益于“农改超”,2007年后借力于汇丰直投的资本实力快速扩张;在发展过程中,“借助流通环节,整合上游资源”,逐步形成了现有的生鲜采购优势,这一优势加之直采等措施使得永辉克服了区域分割的流通体制,成功在竞争激烈的地区实现了异地扩张;目前,公司的物流和信息系统建设同时跟进,继续打造超市的核心竞争力,在展店上,仍旧保持着较快速度,同时,永辉超市积极与优质地产商建立合作关系,这将有利于未来展店选址。
我们认为,公司未来的增长点在于:1)储备门店充足,未来几年将保持高扩张态势;2)单店销售将大幅提高;3)盈利能力继续得到改善。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.38、0.54和0.76元,考虑到公司未来成长性较高,我们认为可以给予2011年35-40x市盈率,对应股价区间为19-22元。建议投资者积极参与询价。