持续了近3年的债券牛市终于止住了脚步，自9月份开始，债市出现了大幅调整。中证国债由最高点134点跌到了最近的128点，短短三个月跌去了将近5%。同时，10年期国债收益率大幅飙升，收益率达到4%，为三年来的最高点。

　　我们发现，自2005年后，债市和股市存在此消彼长的关系。从逻辑上讲就是资产配置的效果：资金流出债市后，必将重新进行资产配置，作为备选者的股市，资金流入就是必然。反之亦然。但这个逻辑的前提是市场资金量一定，如果市场资金总量出现萎缩，两个市场资金都有流出的可能。因此，流动性将对配置效应产生影响，这也是2005年前配置效应不显著的原因所在。现在的情况，就配置效应而言，债市走熊对股市形成利好，但未来货币紧缩将使资金趋紧，减弱配置效应对股市的影响。两相权衡，债市此轮走熊对股市影响应该偏中性。