同行不同利
千红生化毛利率仅海普瑞三成
⊙记者 郭成林 编辑 祝建华
在熙攘的赞誉声、抑或质疑声中登陆A股的海普瑞即将迎来他的同业对手千红生化。对比两份招股书，可知千红生化的市场份额约为海普瑞的1/5，其产品毛利率更仅约前者的
1/3。在海普瑞认为充分市场化竞争的肝素钠行业，两者产品毛利率差异之巨，令人侧目。
证监会今日将审核常州千红生化制药股份有限公司的首发申请。据后者招股书，肝素钠原料药为公司主打产品，2007年、2008年、2009年和2010年上半年肝素钠原料药销售分别占当期主营收入的57.39%、68.18%、71.91%和82.72%。
在此之前，国内A股已迎来了一家肝素钠原料药企业。今年5月6日，海普瑞登陆中小板，发行价达到令人咋舌的148元，一时荣膺“股王”桂冠。
而今，对比千红生化与海普瑞的两份招股书，仍有颇多细节耐人寻味。据披露，2009年海普瑞肝素钠产品出口金额达3亿美元，占总份额的44%；而千红生化仅6672万美元，占总份额的9.5%，在国内同业企业中排行第三。
实际上，千红生化不仅规模远逊海普瑞，其产品毛利水平也大幅低于后者。2009年和2010年1-6月，千红生化的肝素钠原料药毛利率分别为22.60%和14.93%；而同期海普瑞高达48.26%和44.40%。
海普瑞招股书曾介绍，肝素钠原料药的销售是充分市场化行业，产品价格主要靠市场机制形成。记者查阅两公司成本情况，由于肝素钠原料药的成本构成90%为肝素粗品，而千红生化肝素粗品平均采购价格从2007年至2009年分别为6159元、10791元、及22804元/亿单位；海普瑞为5757元、10082元、23168元/亿单位，两者相差无多。同时，两公司肝素钠原料药销售单价却有巨差前者近三年为7477元、16359元、25606元/亿单位；后者为7776元、21616元、35248元/亿单位。
再查两公司的销售情况，基于国内肝素钠原料药基本用于出口的市场现状，千红生化主要向德国、意大利、奥地利等欧洲国家出口；海普瑞主要向欧、美国家出口。
明细来看，千红生化的主要客户为山德士、奥玻克瑞、德国汉姆、德国威林，2009年肝素钠原料药销售收入73.89%来自于上述四大客户；而海普瑞依赖性更为明显，2009年法国赛诺菲—安万特和美国APP占公司销售收入的80%。
基于此，千红生化招股书解释，与海普瑞毛利率存在巨差的主因是客户结构差异言下之意是海普瑞对下游的议价能力远高于自己，但并未详述是何原因造成了这种情况。同时，海普瑞解释自己拥有较强竞争优势在于通过美国FDA认证和欧盟CEP认证，以及其“提取纯化”技术致使产品质量较高。
值得一提的是，2009年，海普瑞向欧出口的销售收入占比猛增至84.44%。在欧洲市场，海普瑞的FDA认证优势意义不大，而千红生化也早已通过CEP认证。同时，后者也在招股书中详述了自己的生产技术，并表示已达行业领先水平。
千红生化毛利远逊海普瑞的原因具体为何，似还有待进一步探究。另一方面， 2009年7月，公司已通过客户山德士向美国FDA提交肝素钠原料药的注册申请，目前正根据新的肝素钠质量标准进行DMF文件的更新工作。
千红生化表示，如上述FDA注册工作顺利完成，则其经营格局将进一步巩固和改善，至少在市场准入上做到向“老大哥”海普瑞看齐。
作者：郭成林 编辑 祝建华
(责任编辑：程丹)
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