2011年医药业策略：高增长＋好业绩 荐4股
　　行业现状及投资建议
　　在新医改的推动下,行业整个蛋糕的扩大毋庸置疑,再加上与国外相比下国内市值存在巨大的上升空间,因此我们认为行业向上发展的趋势未有改变。即便目前仍存在政策的不明朗化以及估值溢价率带来的一定压力,我们认为明年医药行业依然值得期待。因此仍给医药行业买入评级。
　　高增长企业与之同成长
　　在市场对医药行业热情高涨之时,我们看好高成长医药企业。处于高成长的企业,由于市场会提前反映企业盈利增长的预期,必然是在其自身合理价值的基础上出现溢价效应。我们认为企业经过一段时期的积累,或通过内生性创新突破(包含企业经营和技术两方面的创新突破)、或依托优势资源进行行业延伸来促使公司处于高成长阶段。我们看好内生改善助公司更上台阶的相关公司:通策医疗、乐普医疗、益佰制药、恒瑞医药;以及及药品消费品化打开新成长空间的相关公司:马应龙、汤臣倍健。
　　好业绩企业提供向上业绩弹性
　　在市场对医药行业趋于理智之时,我们看好业绩超预期可能的公司。我们认为,手握重金的新股和完成增发后的企业业绩超预期的可能性更大。我们看好刚完成IPO,外延扩张侵向强烈的企业:康芝药业、瑞普生物;以及增发过后上市公司或存在业绩释放的相关公司:康恩贝、海南海药。（浙商证券 金嫣）
　　

　　医药业：医药黄金十年启动 细分市场机会各现 荐9股

　　1.医药行业发展的黄金十年已经启动。我们预计2011年行业继续保持稳定增长的趋势,收入增速保持在25%以上,利润增速保持在30%左右。据IMS预测2011年中国药品市场规模将达到500亿美元,成为全球第三大医疗消费市场。
　　2.细分市场机会各现。1)2010年是新医改实施的第二年,政府加大医疗费用投入推动基层用药市场持续扩容。2009年第三终端的销售额已经达到1014亿元,同比增长26.7%。与基层用药相配套的基本药物制度也在逐步完善,基本药物放量的时期即将来临。2)人口老龄化进程加快、疾病谱演变、医疗保障水平提高等因素将持续推动专科用药市场增长,各种慢性疾病用药仍有较大的增长空间。国内部分研发领先的专科药生产企业,有充足的产品储备。3)从2011年开始,大量专利药物将失去保护,仿制药市场将迎来较大的发展机遇。4)《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》将在明年正式发布。我们预计明年商业并购将更加频繁,行业集中度将继续提升。
　　3.行业估值合理,长期价值显着。2011年行业核心个股动态PE在30倍左右。按照我们预计2011年30%的行业利润增速测算,当前医药行业核心估值水平仍在合理的范围。从长期投资的角度来看,未来十年将是中国医药行业的黄金十年,行业依靠稳定的成长性不断化解估值压力,因此医药股仍具有明显的长期投资价值。
　　4.行业投资策略:创新、升级与并购。展望2011年医药行业的投资机会,我们认为各细分行业都面临一定的机遇。结合各细分行业的特点我们总结出以下四点。第一,具有较强渠道创新能力和成本控制力,能迅速打开并占领第三终端市场的企业,如康芝药业。第二,具有较强研究和产品创新能力,拥有丰富专科用药产品储备和较强营销能力的企业,如恒瑞医药和誉衡药业。第三,具有较强仿制创新能力和国际认证能力,逐步实现产业升级转型的原料药企业,如海翔药业。第四,对外并购积极性较高同时具备一定资金实力的区域商业龙头企业,如英特集团。
　　5.重点公司推荐:从第三终端扩容的角度考虑,推荐康芝药业(300086)和科伦药业(002422)。从专科用药市场持续增长和国家政策扶持的角度考虑,推荐誉衡药业(002437)、恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)和天士力(600535)。从产业升级的角度考虑,推荐海翔药业(002099)。从商业并购趋势加快的角度考虑,推荐英特集团(000411)。从中药消费品化的角度考虑,推荐云南白药(000538)。（国都证券 徐昊）
　　

　　商业零售业2011年策略：比较区域经济 坚守优势品种 荐6股
　　我们的观点:看好商业零售行业的发展前景。近十年来,我国居民消费率一直处在下降态势,居民消费率明显偏低。在目前国家力推转变经济发展方式的大背景下,消费正被管理层提到一个新的高度。最近公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中指出,要着力破解制约扩大内需的体制机制障碍,加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面。,第一次把消费摆在拉动经济增长的三驾马车之首。我们认为,随着城市化进程的持续推进、社会保障体系的日益完善、居民收入分配体制的改革,商业零售行业发展所需的外部环境将更加有利,维持行业的推荐投资评级。
　　投资主线一:关注能够做好规模发展与效益增长两者平衡的区域型公司。中西部地区经济发展快速。其中,中部(如湖南、湖北、安徽等)依托人工、土地优势,担当沿海地区产业承接角色;西北部地区(如宁夏、新疆)则受益于矿产资源开发。在这些区域内,关注那些能够通过占据稀缺的门店资源,或适度的外延扩展来提升竞争力的公司,如湖南的友阿股份002277、湖北的鄂武商000501、安徽的合肥百货000417、宁夏的新华百货600785。
　　投资主线二:关注着力于拓展中西部地区或二级市场的全国布局型公司。(1)苏宁电器002024,内生性增长与外延扩张并举的绩优蓝筹;实施渠道下沉,拓展县镇店;股权激励方案提供团队士气。(2)王府井600859,自金融危机爆发以来,公司抓住时机逆市扩张,布局国内二三线城市;大股东拟现金认购公司股权,此外子公司成都王府井的少数股东权益还将注入上市公司。随着次新门店以及新开门店实现盈利,公司的后续业绩增长可期。（东莞证券 丁文进）
　　

　　2010年商业零售业策略：把握通胀下结构性投资机会 荐6股
　　变革中的零售模式:网络购物和专业的品类杀手来势汹汹。以京东商城为代表的B2C模式和以淘宝网为代表的C2C模式正进入导入期。而新的品类杀手,如红星美凯龙(家居零售连锁)、屈臣氏、万宁(个人护理化妆品连锁)等正处于高速成长期。
　　通胀ROE分解,我们认为传统零售企业仍然有很大的提升空间。家电连锁和超市行业资本沉淀阶段,随着三四线城市渠道下沉和物流配送体系的拓展,为未来的增长奠定基础。我们认为苏宁电器净利润率上升的空间相对不是很大,资产周转率的提升--公司能否进一步打开三四线城市市场,收入能得到较大提升是ROE提升的关键因素。而百货ROE提升主要来自净利润率,国有百货净利润率提升空间很大。
　　2011年上半年:CPI将推动社会消费品零售总额增速走高。物价和经济增速是影响社会消费品零售总额的重要因素。根据我们宏观部门当前的判断:明年上半年CPI仍处于震荡攀升的通道之中,至少在2季度不会有非常明显的下降,甚至有可能到5月或6月才能达到年内的高点,在相对保守的假设下,高点接近5%。
　　分品类来看,生活必需品受CPI推动持续上涨趋势明显,化妆品增速持续降价值得关注。食品、服装、日用品类等生活必需品由于食品价格上涨和原材料价格上涨呈现持续上升的趋势。金银珠宝受到国际金价的影响,高通胀预期使黄金珠宝价格持续创出新高。作为百货店重要经营品类化妆品,受到网购、境外免税店购买冲击最大。
　　把握超市的阶段性投资机会。我们认为明年上半年超市销售收入同店增长受通胀影响有明显提升,具备下列特征的超市公司将比较受益:供应链管理能力强、直采比例高、近2年新增门店比例较高。
　　我们明年比较看好的超市公司为人人乐、永辉超市。人人乐新进福建地区和湖南地区亏损拖累了公司整体业绩,2011年福建地区的亏损得到控制,随着湖南地区门店的增多,规模效应开始体现;2011年股权激励(非股票期权)将很有可能出台,为股价提供催化剂。永辉超市:公司在生鲜经营上的优势使其在众多超市中独树一帜,异地扩张更为顺利,公司未来23年仍处在高速增长期,净利润复合增长率将保持在40%以上。
　　百货:把握经营性收益和体制性收益2条主线。明年推荐组合:重庆百货--2011年上半年将完成收购,区域经济和增长双向推动,估值比较合理;天虹商场--商品组合能力强,社区百货定位具备良好的发展前进,外地门店扭亏好于预期,存在送转可能;中兴商业--2011年2012年为业绩释放期;
　　商业城--等待业绩好转。（安信证券 储丽雯）