华泰证券：在抗通胀板块中淘金
　　上周末央行决定年内第二次加息，从目的来看，主要还是针对通胀的。11月和12月CPI的持续上升，已完全背离了CPI的正常季节波动规律，呈现出食品和非食品同涨的态势。随着春节的来临，通胀压力加大，且明年上半年将更加严峻。面对持续向上的CPI，需要以加息来表明宏观当局坚定的反通胀决心。
　　公众对加息的预期已经持续很久，这次加息究竟会使投资者心中的靴子落下，使公众心理产生短期利好，还是使投资者对收缩流动性产生更多的预期，从而对市场形成利空，大盘的走势会给出答案。周一大盘冲高回落，显示投资者的心态依然不够稳定，在市场量能不济以及方向不明的情况下参与投资的意愿不强。
　　在一个加息周期中，市场资金可能会更多地关注那些受通胀影响较小的非周期行业，如商业贸易、社会服务、交通运输、公用事业、医药、农业食品等抗通胀行业。例如10月20日第一次加息，大盘当日走出了低开、冲高、回落收盘持平的走势，市场相对稳定，在随后的近四周时间里市场交投非常活跃。非周期抗通胀的商贸、医药、农林食品、餐饮旅游、交通运输等行业板块都有较好的表现，像农林食品、医药、消费、社会服务等相关股指涨幅均达到或超过20%，远远强于同期上证指数以及沪深300指数8.3%的涨幅。从近期盘面来看，这些行业也随市场进行了调整。在2010年最后几天的交易时间里，大盘进入了垃圾时间，投资机会难寻。相比之下，因为中央1号文件的原因，农业板块在元旦前后可以适度关注。
　　按照惯例，每年的中央一号文件都是有关三农政策方面的内容，估计2011年也不会例外。刚刚结束的农村工作会议明确提出稳定发展粮食生产是明年三农工作的首要任务，因此从政策面看，元旦前后农业板块具有相关政策红利。从基本面上看，通胀有利于农业行业盈利的提升。2011年粮食价格除受流动性及供给产出冲击影响外，国际价格的传导、长期不合理的粮食价格纠偏以及不断上涨的要素成本将推动价格继续上涨，预计涨幅为10%-15%。其他农产品多数也以上涨为主，预计生猪价格前高后低，鸡苗全国平均价可能上涨10%-20%，食糖价格受产出缺口及成本推动影响，易涨难跌；受供需面改善及政府调控决心影响，棉花价格可能回落；苹果减产，成本推动浓缩苹果汁上涨，番茄酱2011年中周期性见底复苏，价格前低后高；经济复苏及通胀预期使得海参等水产品价格将继续上涨。我们预计2011年农业行业业绩将保持较快增速，鉴于农业板块估值水平与CPI高度的相关性特征，在2011年CPI涨幅4%左右的前提假设下，当前农业板块的高估值得以延续，但2011年农业股的投资机会是阶段性的，因此把握投资时点对于投资收益至关重要。
　　从历史走势看，过去三年农林板块在元旦前后都出现了较好的涨升行情，其中两次跑赢大盘指数。08年元旦期间沪深两市正处于创历史新高后的调整反弹中，从11月中旬至次年1月中旬约40多个交易日里，上证综指和深证综指分别上涨15.57%和30.71%，而深证农林指数涨幅达到50.27%，远远跑赢两市大盘；09年元旦前后大盘正处于创新低后的反弹之中，从08年底到2月末的30多个交易日里，上证综指和深证综指的涨幅分别为32.4%和40.23%，由于在大跌中农林板块跌幅小于沪深大盘，因此在此轮反弹行情中深证农林指数上涨力度较小，涨幅仅为26.32%跑输大盘；09年的12月下旬到10年的1月中下旬，沪市正处于创下反弹新高3478点后的调整反弹中，上证指数涨幅仅为8.78%，同期深证综指涨幅12.33%，深证农林指数涨幅达到15.72%，略微跑赢两市大盘。在近期大盘整理之时，农林板块表现相对比较活跃，有资金运作迹象，本月14日曾拉出了涨幅超过4个点的大阳线。
　　上证指数围绕2758-2939点箱体中轴线2849点整理已经五周，这种走势应该不会持续太久，市场很快将作出方向性选择。而随着元旦及春节两大节日的临近，商贸企业将迎来销售旺季，因此我们建议，稳健型投资者近期仍可作壁上观，积极或激进型投资者则逢低关注农业和商贸板块近期可能出现的交易性投资机会。
　　

　　农业：政策强基础 关注水利和种子 荐4股
　　明年农业关注重点是水利和种子
　　中央农村工作会议召开,会议部署了明年的三农工作,首要任务仍是保障粮食供给,共分为六项重要任务。会议讨论稿为《中共中央、国务院关于加快水利改革发展的决定(讨论稿)》,按以往惯例,这份讨论稿极有可能是明年的中央一号文件。
　　我们认为明年农业政策的首要任务在于维持农业生产,保障粮食供给,政策的着力点在强化基础,即加强水利和种子的建设和发展。建议投资者关注相关子行业。
　　国内农产品现货价格走势
　　(1)农产品价格综合指数:农产品批发价格指数呈缓步回升的态势,但仍低于前期高点;猪粮比连续四周小幅回落,但仍连续22周高于6:1,而肉-猪差价平稳;原粮收购价格指数和粮油批发价格指数也呈平稳态势;
　　(2)粮油价格:粳稻价格先跌后升,粳米价格则先升后跌,小麦价格回落,小麦粉价格上行;
　　(3)畜禽价格:生猪价格继续回落,已连续四周小幅下跌,但仍连续22周位于12元/公斤以上;猪肉价格回落,但回落幅度低于生猪价格,屠宰环节毛利润创历史新高,达169元;
　　(4)棉花和白糖:前者止跌回升,后者继续回落;
　　(5)海参价格:维持高位运行。
　　本期投资建议
　　对于农产品价格走势仍维持前期看法,在供给难以增长、国家最低收购价政策和种植成本上升的推动、价格未达历史高位下,粮食价格仍将继续上行;生猪价格从7月开始进入新的周期,价格会继续回升;海参价格维持高位运行。
　　建议重点关注受益于农业利好政策、即将进入消费旺季的种业、受益于生猪价格上涨和规模化养殖的畜牧业。建议重点关注水稻种子龙头隆平高科(000998)、产业链完整,具有优质客户的圣农发展(002299);最受益于生猪价格反弹的雏鹰农牧(002477)和已启动股权激励,具有独特盈利模式的海大集团(002311)。（中邮证券 邵明慧）
　　

　　农业：中央农村工作会议利好 荐11股

　　事件:
　　点评:
　　1.中央农村工作会议确定稳定农产品供给是明年的主要任务。中央农村工作会议提出,稳定发展粮食生产是明年三农工作的首要任务,要确保稳住粮食播种面积,努力提高单产。
　　2.中央农村工作会议确定,稳定发展粮食生产是明年三农工作的首要任务。会议提出了确保稳住粮食播种面积,努力提高单产,加快实施全国新增千亿斤粮食生产能力规划,加快健全粮食主产区利益补偿机制等一系列工作重点。
　　3.农业部部长韩长赋表示,粮食产量七连增,很大程度得益于这几年播种面积恢复性增加,今后播种面积增加的空间很小。气候条件和自然灾害也有不确定性,农业抗灾夺丰收任务繁重。明年继续推动强化生产大县奖励政策,完善粮食最低收购价和临时收储等农产品市场调控政策。继续推动落实国务院关于促进农机化发展的政策措施。农业部将增加粳稻生产,积极引导农民扩大玉米、杂粮等短缺品种种植面积。大力推广防灾减灾、稳产增产、节本增效等关键技术,着力提高单产和品质。
　　4.加快水利发展。系统部署今后一个时期水利发展与改革,是这次会议传递的一个重要信号,这意味着中央开始着手解决水利等影响全局的薄弱环节和重大问题。2010年,我国干旱、洪涝、山洪灾害覆盖范围之广、持续时间之长、灾害损失之重,为1998年以来之最。水利部部长陈雷表示,农田水利建设滞后仍是影响农业稳定发展和国家粮食安全的最大硬伤。十二五期间,水利将突出抓好四件大事:加强水利重点薄弱环节建设;加快解决民生水利问题;落实最严格的水资源管理制度;全面推进水利改革。
　　5.建议投资者关注的子行业及个股。
　　(1)生物育种行业。敦煌种业、登海种业、隆平高科、荃银高科、壹桥苗业;
　　(2)养殖饲料行业。圣农发展、海大集团、新希望;
　　(3)农业机械行业。吉峰农机、新研股份;
　　(4)水利基础建设。安徽水利。（大通证券 张喜）
　　

　　食品饮料业：短期存在调整要求 逢低提供买入良机 荐7股
　　食品饮料行业表现弱于整体市场,我们认为原因如下:前期食品饮料属于超配行业,在整体市场不景气的情况下,又临近年底,机构有落袋为安的冲动,减持压力大;另外,前期食品饮料行业连续跑赢大盘,短期也存在调整的需求;最后茅台提价公告发布后,白酒行业的提价预期逐步兑现,之后刺激因素相对减少。我们认为此轮调整为行业提供买入机会,尤其是一线白酒,有些2011年市盈率已经降到25倍以下,逐步进入长期投资价值区间,适合中长线投资者逐步建仓。
　　公司推荐:五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、高金食品、保龄宝、双汇发展。（渤海证券 闫亚磊）
　　

　　食品饮料业：积极布局明年 高档酒仍是最佳选择 荐3股
　　事件
　　近几日食品饮料板块高档白酒跌幅较大,我们认为这主要是资金调仓所致,行业板块基本面无变化,反而向好的因素在变多,我们仍然坚定看好一线高档白酒在食品饮料行业板块中的投资价值。
　　评论
　　近几日食品饮料板块中高档白酒跌幅较大,我们认为这主要是部分资金认为茅台等公司提价预期已经兑现,加上前两年高档白酒板块操作思路就是在春节前建仓持股待涨,春节后卖出5、6月在旺季来临之前再将股票捡回来。但这次,我们并不建议投资者这样操作,这其中原因有:一是高档酒的业绩增长是有保证而且会超出市场预期,二是跟以往不一样,我们认为高档酒一季度将拉开放业绩的序幕,三是由于业绩释放,将会使得高档酒的估值会得到一定的提升。具体逻辑如下:
　　一是明年高档酒的业绩增长是有保证而且会超出市场预期。从今年6、7月份以来,在几家高端酒厂商放量的前提下,茅台、五粮液等酒的旺销,局部地区供需的紧张关系也超出了厂家的预期,近一两个月茅台等批发价格以及零售价格更是出现了飚升。茅台在多个重点城市一批价已经超过1100元,零售价超过1300元。我们认为高端白酒批零价格一路走高,跟社会资金炒作以及经销商囤货有很大的关系,即使考虑这些因素,我们认为明年价格出现大幅调整的可能性不大,就算是提价影响的也只是批发价格而不是出厂价,从明年销量上我们分析,这几家企业均有放量的打算,我们预计茅台11年量增长2500吨左右,五粮液计划放量增加20%左右,1573的销量由于中国品味快速导入带来收入快速提升。从目前销售态势来看,茅台和五粮液今年的整体生产和销售形势达到了历史最好水平,我们认为明年销售形势也会非常不错。
　　二是跟以往不一样,我们认为高档酒一季度将拉开放业绩的序幕。近几年二线白酒高速发展,特别是洋河和郎酒等企业深挖渠道做透市场,在短短几年内实现了超高速增长也给一线厂商带来了压力和动力。我们认为洋河等企业快速崛起带来的鲶鱼效应,将加速了龙头企业们的良性竞争与发展,加速白酒行业进一步向名酒企业集中。从今年资本市场的表现来看,白酒板块中古井贡和洋河无疑是最吸引投资者眼球的标的,而高档白酒由于几家企业放业绩相对保守使得其表现平平,我们认为洋河市值快速提升给同类型企业特别是泸州老窖领导带来巨大压力,这主要是因为泸州老窖股改前后资本市场的表现被当地政府高度认可,如果近几年光芒被其它企业抢去,将对过去成绩是一种否定,我们认为一线白酒10年真实业绩好于报表业绩,在11年将拉开放业绩的序幕。
　　三是由于业绩释放,将会使得高档酒的估值会得到一定的提升。从目前卖方分析师给这几家高端白酒企业明年增速在26%-30%之间,但我们认为这三家企业业绩超30%的可能性非常高(我们判断有35-40%的增长),因此这几家公司业绩放出业绩超过市场预期的时候,我们认为其估值也将提升,市场给予一线相对二线酒估值的折价也会改变。
　　四是从这几家发展战略来看,我们认为企业都很清醒,并没有被现阶段的产品热销冲昏头脑,从茅台酒的限价为959元/瓶,以及提价幅度为120和200元来看,公司很清楚自己所面临的问题,由于货品紧俏产品都被转手卖到渠道中,导致规范假酒的难度加大,尽管无好对策但公司仍在清醒的去面对这些。1573也正在积极推广中国品味,五粮液正利用这次机会放量。
　　投资建议
　　我们认为投资要做好投资高端白酒的波段很难,特别是明年一季度各家放业绩节奏会不同于以前,而从现在这个时间往明年再看一年,高档白酒在目前股价上仍值得投资长线持有,我们认为有40-50%左右的绝对收益,建议投资排序是泸州老窖、五粮液、贵州茅台。（国金证券 陈钢）