事件：

　　12月29日，公司发布公告，拟调整矿井生产安全费用计提标准，母公司决定将安全费用计提标准由40元/吨调整为67.5元/吨，从2011年1月1日起执行。

　　同时，公司发布关联投资公告，以自有资金对控股子公司山西西山热电有限责任公司增资人民币40000万元。增资完成后，公司对西山热电累计出资83920万元，占该公司出资比例的91.65%；西山热电另一股东山西焦煤已承诺按比例增资人民币3644万元，累计出资7644万元，占该公司出资比例的8.35%，双方出资比例维持不变。

　　我们的分析与判断：

　　(一)安全费用提高幅度超出我们预期，影响2011年业绩约0.08元/股。

　　安全费用是目前国内煤炭企业直接生产成本的一部分，以公司为例，在此次调整计提标准之前，2010年母公司安全费用计提标准是40元/吨，约占商品煤吨煤成本的5%-6%。随着煤炭开采期限的延长，安全投入必然加大，相应的，煤炭企业的安全费用计提标准也将逐步提高，提高安全费用计提标准是整个行业的趋势。

　　在2009年西山煤电集团的屯兰矿难和今年中煤集团的王家岭矿难发生后，增加煤矿安全投入成为行业主管部门力推的安全生产整顿政策之一。2010年8月，国家安全生产监督管理总局、国家煤矿安全监察局下发了《关于建设完善煤矿井下安全避险“六大系统”的通知》，要求煤矿企业建设完善“六大系统”，全面提升煤矿安全保障能力。

　　公司早在2011年1月11日就发布公告，2010年1月1日起将母公司安全费用计提标准由之前的30元/吨提高至40元/吨，增幅33%；此次公司再次提高计提标准，提高至67.5元/吨，增幅高达68.8%，超出我们之前30%的增幅预期。按公司2011年本部四矿的计划产量1210万吨计算，将增提安全费用33275万元，影响EPS约0.08元/股。

　　(二)成本激增再次抬高焦煤提价预期。

　　我们在2011年行业投资策略报告中明确指出，炼焦煤资源稀缺性日益显著，国内炼焦煤缺口不断加大，在钢铁行业去库存化的过程中炼焦煤有望获得提价空间，提价幅度至少在10%以上。目前国际市场日澳炼焦煤2011年1季度合同价已从今年4季度的209美元/吨涨至225美元/吨，达到今年3季度的高点；国内炼焦煤价格低于国际炼焦煤价格约15%。随着国内炼焦煤公司生产成本的增加，焦煤提价是大概率事件，预计公司2011年至少提价100元/吨。

　　投资建议：

　　假设公司2011年主焦煤、肥精煤、瘦精煤各提价100元。公司2010-2012年煤炭产量预计分别达2400、3400、3700万吨，营业收入分别达216.7、289.6、328.9亿元，净利润分别达35.5、46.4、57.1亿元，EPS分别为1.13、1.47、1.81元，2010-2012年复合增长率达26%。公司目前股价对应2011、2012年动态PE分别为17.7X、14.4X，整个行业动态PE历史均值约为20X，公司目前估值属合理偏下区间，我们看好炼焦煤价格上涨空间，公司业绩有望超出我们预测，维持“推荐”的投资评级。