除了募资目标发生数十倍的增长，国开行的投资方向也顺应国有资本挺进PE的大局，从VC转向PE领域。

　　国开行董事长陈元28日表示，与苏州创投共同设立国创母基金，是双方将合作领域从传统信贷拓展到新兴投资的又一次成功尝试。

　　他还表示，该基金是国内第一只市场化运作的国家级母基金，是开行运用中长期投融资工具，服务国家战略的重要举措，也是我国股权基金市场化发展迈出的重要一步。

　　国家队入场

　　国家级“队员”的大举入场，令中国股权投资市场风生水起，其势之猛，今非昔比。

　　12月28日，我国第一只市场化运作的国家级股权投资母基金（FOF，Fund of Funds）——国创母基金正式成立，总募集规模目标600亿。

　　这只超重量级的母基金由国开行全资子公司国开金融有限责任公司（以下称国开金融）和苏州创业投资集团（以下称苏州创投）发起设立，期限12年，主要投资于国内优秀管理团队的人民币基金。母基金管理平台下设PE子基金及VC子基金两大板块，名称分别为国创开元股权投资基金及国创元禾创业投资基金，规模分别为400亿、200亿。

　　国创母基金首期150亿。其中PE子基金100亿，投资于产业整合、并购重组的股权投资基金；VC子基金50亿，投资于专注早期和成长期投资的创投基金。

　　据国开金融有关人士介绍，首期资金国开金融承诺出资50亿，主要注入PE子基金；苏州创投承诺出资30亿，主要注入VC子基金。

　　首期基金的其他投资者主要是国有大型金融机构及政府主权基金，如中国人寿（601628）、中国再保险集团、全国社保基金等，还包括国开行投资过的大型民企，如华为集团。据了解，各投资人承诺出资金额目前尚未最后敲定，不排除还有其他投资人陆续进入。

　　国开行选择投资人的标准主要瞄向资金、资源实力皆备的大型机构，大多是国家级，它们是天然的股权投资热衷者。

　　与国际上以私有制为基础的股权投资发展路径不同，PE“国家队”成为推动中国私募股权投资市场的绝对力量。

　　中国投资有限责任公司副总经理谢平28日在国创母基金成立仪式上表示，中国的PE很有特色，因其存在国有资本控股，中国的LP、GP（普通合伙人）大部分是由国有资金控股，投资对象也是国有企业。中国的PE之所以在短短几年中发展如此迅速，跟国际上显然不同的路子是，“它在想办法走出一条能在国有产权明晰的基础上，使这些国有控股公司市值得到升值的道路”。

　　从VC进阶PE

　　不过，股权投资成功与否，更重要的是庞大的项目储备与优质的项目选择。

　　上述人士表示，国创母基金目前已有很多项目储备，并已和一些业内知名、市场表现良好的基金达成投资意向。

　　“首期基金募集期内，国开金融一方面寻找投资者，一方面选择项目。基于国开行客户资源、社会资源上的优势，以及丰富的基金管理经验及对市场的了解，国开金融更多的是在项目选择上发挥作用。”该人士说。

　　国创母基金总规模600亿，也是目前国内规模最大的母基金。在全球股权投资领域里，母基金掌管的资本已接近6000亿美元，占全球私募资产总额的38%。在国外，母基金是PE最主要的投资人之一。

　　事实上，这只母基金并非首创，国开行于2006年即与苏州创投联合发起了中国第一家市场化运作的创业投资引导基金，规模10亿，这只FOF主要关注VC团队，通过对种子期、成长期、成熟期及并购重组等不同团队的投资，平衡引导基金本身的收益和风险，重点关注投资早期和成长期的团队。据悉，该引导基金一共投资了16家创投基金，子基金总规模43亿元人民币，资金放大规模达4.3倍。

　　而600亿规模的国创母基金就是在10亿元引导基金成功的基础上，双方再次发起设立的。张程称，此前的引导基金其投资理念、运作模式等为国创母基金起到了一定的示范作用。

　　不过，四年以后，不仅母基金规模以几何倍数增长，国开金融的投资方向也发生明显的变化——从VC转向PE。上述人士表示，投资方向的转变主要是国开行基于“风险偏好+本身优势”两方面的考虑。

　　“VC主要投向初创期企业，这与地方政府的投资职能一致，地方政府通过VC初创平台，利用当地资源，以地方投资带动项目，从而带动产业发展。而从开行角度来说，风险偏好相对于地方政府更为谨慎，因而开行更多是从VC进入一段时间后，且发展比较好的项目中进行筛选，标的公司上市预期一般在三五年内，即更偏向于投资PE领域。”

　　据了解，中国人寿、中国再保险集团、全国社保基金、华为集团等其他母基金投资人，主要的投资方向亦与国开金融一致。

　　风险偏好决定了投资标的的选择及资金规模的不同。据了解，国创母基金中，PE子基金所投基金规模为15亿元以上，而VC子基金所投基金规模为2-15亿元。