A股市场IPO融资创新高 两高特征导致破发汹涌
　　程亮亮
　　2010年即将画上终止符。而纵观今年的A股市场，新股的大量发行可谓一大亮点。数据显示，截至12月24日，沪深两市融资规模已经达到4717.93亿元，创下历史新高。但伴随新股上市高发行价而来的是破发洪潮几度汹涌。
　　新股密集上市融资规模创新高
　　昨日A股市场高开低走，除去加息的利空消息影响外，本周即将有10只新股发行给市场资金面带来的紧张局势亦是原因之一。而今年以来新股的密集发行显然是A股市场最亮丽的风景。
　　数据显示，截至12月24日，2010年沪深两市共有349家公司首发，融资规模高达4717.93亿元，募集资金总额达9563.33亿元。
　　但越是临近年终，新股的你方唱罢我登场表现得就越热烈。根据证监会发审委员会的安排，本周内将有安居宝等10只新股发行。值得注意的是，昨日发行的新研股份发行价高达69.98元，或许对于今年的新股而言，这个发行价并不算高，但是这只由民族证券承销发行的新股发行市盈率却高达150.82倍，创下今年以来发行市盈率新高。
　　在融资额创历史新高的背后，IPO市场呈现两高特征。其一，发行价高，像海普瑞和汤臣倍健两只新股的发行价上百元，是A股市场成立以来十分罕见的。其二，发行估值严重偏高，2010年新股平均发行市盈率高达57.93倍，有214只个股发行市盈率超50倍，有113只个股发行市盈率在50倍以下(不包括本周发行的新股)。其中，星河生物(138.46倍)、沃森生物(133.8倍)等10只个股发行市盈率超100倍。
　　破发洪潮不时上演
　　今年以来A股市场IPO的双高特征可谓达到极致，但对于二级市场而言则是破发现象陡增，而这背后则是更多的打新投资者被套。
　　今年年初和4月底、5月初，A股市场先后出现的两轮破发潮，让不少投资者记忆犹新。据《第一财经日报》记者粗略统计，今年上市349只新股中有100多只股票破发或曾经破发过。这意味着大部分投资者打新被套。而上市首日即遭遇破发也不时上演。仅以9月底为例，润邦股份跟宁波港上市首日即分别下跌3.10%和3.51%。
　　与此同时，高价、高市盈率发行的上市公司并没有业绩高速增长，上市后业绩变脸的公司却不在少数，如高金食品、德棉股份、中南重工、龙星化工、中原特钢、三维丝、超图软件、九洲电气等。不仅如此，部分上市公司甚至造假上市，如立立电子以及近期一直被市场关注的胜景山河。
　　对此，尽管监管层一直表示这是新股发行改革带来的市场化现象，但是在诸多业内人士看来，过高的发行价依旧是问题的关键所在。沪上某券商人士在接受记者采访时就表示，发行价过高其实是因为背后的一个完整的产业链条诉求。如此一来，在这根链条上的所有人都希望通过做高发行价来获利，而至于二级市场的走势，更多的则由投资者来承担。（.第.一.财.经.日.报）

　　高位接盘世纪瑞尔被套 机构上亿元炒新股惹人疑

　　从最低3元多的挂牌价格，到转板后上市首日的近60元，世纪瑞尔(300150)的华丽转身令众多股东的纸面财富在一夜之间暴增数十倍。
　　记者发现，就在世纪瑞尔上市后的短短4个交易日内，接连遭到机构席位热捧，仅从交易所披露的龙虎榜信息来看，机构已合计买入近1.3亿元。不过，机构的连续买入却遭遇闷头一棍，除首日大涨80%外，世纪瑞尔此后均表现不佳，昨日更是惨遭跌停，因此高位买入的机构悉数被套。对此，有资深市场人士提出质疑，不排除机构故意高位接盘，替人出货的嫌疑。
　　华丽转身机构热捧
　　12月22日，世纪瑞尔成功登陆创业板，完成了精彩一跳。由于公司由新三板(代办转让系统)转板而来，在世纪瑞尔股价暴增的同时，也引发了市场对新三板的密切关注。上市首日，世纪瑞尔以56.99元开盘，较32.99元发行价上涨近73%，涨幅在同时上市的三只新股中遥遥领先。此后该股持续上涨，盘中一度突破60元，最终收于59.40元，首日涨幅达到80%，日换手率达86.31%。从盘后龙虎榜信息来看，正是机构的热捧，推动该股节节走高，当日有两家机构席位分别买入1765万元和1529万元。
　　但到了23日，世纪瑞尔未能延续首日的强势，盘中股价大幅波动，不仅一度创出上市后的新高，还同时跌出了新低，最终大跌5.89%。就在投资者纷纷猜测首日买入的机构是否已在巨幅波动中开始出货时，盘后龙虎榜信息显示，机构不仅没有出货，反而继续加仓，一家机构席位当日买入8846万元，排名龙虎榜买入头名。
　　正是机构的疯狂买入，要不世纪瑞尔上市第二天就会躺在跌停板上了！一位资深市场人士向记者表示，就在世纪瑞尔上市的前两天，创业板已现疲态，连续两天低开低走，从炒新的时间点来看，世纪瑞尔面临的市场环境并不好。但机构在世纪瑞尔上市后的高价位还如此大手笔买入，的确令人费解，尤其是在第二个交易日还如此疯狂买入。
　　高位接盘令人费解
　　记者浏览近期券商研究报告，发现几乎每家券商都一致看好世纪瑞尔。
　　浙商证券的报告认为，作为铁路信息化行业的领头羊，世纪瑞尔不断推陈出新以完善自身产品结构并构筑起难以超越的盈利水平，无论成长性还是盈利能力，公司都无可挑剔。
　　华泰证券也表示，世纪瑞尔的四个产品在行业中都具备较大优势，市场占有率非常高。2007年以来，中国铁路进入了高速发展阶段；2009年，全国铁路完成的基本建设投资同比增长77.92%，预计未来五年我国铁路建设投资每年都会维持在7000亿元以上的水平。下游行业投资的增长将为公司的产品带来巨大需求。
　　即使一致看好，但各家券商给予世纪瑞尔的合理估值也就在40元左右。不过，从世纪瑞尔12月22日、23日两天58.5元的加权交易均价来看，已经远离40元这一估值中枢。也就是说，机构的买入价格已经比各家券商的目标价还高出一大截，显然，买入机构认为世纪瑞尔的价值远不止58.5元。
　　换个角度来看，世纪瑞尔转投创业板，其股东就已经收益颇丰。从2006年1月份在新三板市场挂牌期间，世纪瑞尔3元多、5元多的成交价格都曾出现过，其中2009年的交易均价也才7元，如果以最低买入价来计算，这些股东的最高账面收益已接近20倍。世纪瑞尔的招股书也显示，公司最近一年新增了46名股东，包括以4.35元的价格定向增资引入的10家机构及自然人股东，这些股东在1年后的收益也超过10倍之多。
　　不排除有机构故意接盘的可能！上述市场人士这么向记者表示，机构如此高位接盘世纪瑞尔，甘当炮灰，要么是头脑发热，要么就是利益驱动。
　　昨日市场大跌，而世纪瑞尔更是早早躺在了跌停板上。盘后龙虎榜数据显示，依然有机构席位买入了534万元，而卖出席位则均为清一色的游资席位。
　　机构频频买入究竟意欲何为？或许谜底只有等待时间来解开了。（.每.日.经.济.新.闻）

　　胜景山河上市需再过三道关 暂缓上市引关注
　　胜景山河暂缓上市已经10多天，广大投资者非常关注其结局。权威人士日前向记者表示，胜景山河能否上市需要经过自查、监管部门讨论、重上发审会三道关。目前，胜景山河及其保荐人正处于自我核查和自查结果上报过程中，监管部门将会根据核查结果决定是否进行复查，以及何时召开会后事项发审委会议。
　　能否上市需经三个阶段
　　由于核查工作还在进行之中，胜景山河能否继续挂牌上市，目前还不得而知。但在我国证券市场上，募集资金到位但之后被取消上市资格已有先例--2009年4月，证监会通过会后事项发审委会议，撤销立立电子的上市核准决定；今年6月，证监会创业板发审委否决了苏州恒久首次公开发行股票并在创业板上市的二次上会申请。两家公司的募集资金及利息最终都退还投资者。
　　从宁波立立电子、苏州恒久的案例看，从媒体发文质疑，到监管部门最终撤销这两家公司的上市资格，经历的环节大致为三个阶段：第一阶段，针对媒体的质疑，发行人和保荐机构进行自查；第二阶段，发行人和保荐机构把自查结果上报证监会发行部，发行部进行内部讨论；第三阶段，重新召开发审会，再次审核发行人的上市申请。
　　胜景山河自己申请暂缓上市后，目前正和保荐人在进行自查。权威人士表示，胜景山河形成自查结果后，保荐机构和其他中介机构应该发表专业意见。
　　监管部门将根据自查结果及其专业意见进行讨论，是否进行复查还要看胜景山河和保荐人的自查结论。
　　值得注意的是，会后事项发审委会议是证监会发行审核的一个正常环节，并非专门用于撤销发行人的上市资格。这是因为，发行人通过发审会审核、到获得发行批文，再到挂牌交易，需要一定的时间。在此期间，发行人有可能发生重大事项变化，证监会将通过会后事项发审委会议重新审核发行人的IPO申请。
　　例如，恒基达鑫IPO申请今年3月31日已经获批，但随后公司董事长张培弟在6月20日病逝。公司重新公布招股说明书表示，张培弟去世对发行人的部分决策的效率有不利影响，也对发行人新项目拓展进程存在不利影响。发行审核委员会在9月份重新召开发审会，恒基达鑫获通过。
　　中介机构应勤勉尽责
　　证监会的发行审核为形式审查，而不是实质审查。必要时，监管部门也有权进行现场检查。权威人士告诉记者，证监会在发行审核时，只对申报公司上市文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，审核是否符合发行条件。保荐机构和发行人必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报，必须对文件的全面性、准确性、真实性和及时性负责。
　　根据有关规定，保荐机构负责证券发行的主承销工作，负有对发行人进行尽职调查的义务，对公开发行募集文件的真实性、准确性、完整性进行核查，向中国证监会出具保荐意见，做到诚实守信、勤勉尽责。
　　一般而言，保荐机构需要保证，有充分理由确信发行人符合规定的要求，且其证券适合在证券交易所上市、交易；有充分理由确信发行人申请文件和公开发行募集文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。如果没能做到诚实守信、勤勉尽责，自愿接受中国证监会依照《证券发行上市保荐制度暂行办法》采取的监管措施。
　　在苏州恒久案例中，证监会认定，保荐机构和申请人律师在尽职调查过程中，主要简单依据发行人专利权利证书、专利申请受理通知书以及申请人等提供的其他相关文件，出具了与事实不符的专业意见，未能履行勤勉尽责义务。 证监会对其保荐机构采取出具警示函的监管措施，同时，对两名签字保荐代表人进行监管谈话、出具警示函，并在12个月内不受理其签名的与证券发行相关的文件。证监会对发行人律师也采取出具警示函的监管措施，同时，对三名签字律师进行监管谈话、出具警示函，并在12个月内不受理其签名的与证券发行相关的文件。发行人苏州恒久还按照发行价并加算银行同期存款利息，返还证券持有人。(.中.国.证.券.报)

　　IPO预期招引资金围猎 机构借道定增豪赌新三板
　　新三板转板捷报频传，激起各路资金纷涌新三板的热潮。据记者统计，今年以来，新三板合计披露10宗定向增资预案，募资总额约5.84亿元。由于IPO预期受热捧，其定向增资价屡创新高。
　　据记者观察，分享新三板IPO盛宴的不外乎两大路径：一是通过报价转让系统正常交易；二是通过定向增资成为新股东。但在新三板股东惜售心态极重的背景下，定向增资成为逐利的主要途径。
　　由于新三板定增价格由公司与投资者沟通确定，因此，增资价对应市盈率的高低可显示出资金的追捧程度。从结果看，定增市盈率超过20倍的公司比比皆是。
　　最具对比意义的是中海阳。今年7月，该公司刚以9元/股的价格定增募资1.125亿元；旋即于11月再推定增计划，拟以21.2元/股的价格募资2.12亿元，前后价差达2.4倍。据推算，中海阳新一轮增资价对应2009年市盈率高达84.8倍，已超过许多中小板、创业板新股的发行市盈率。从业绩看，主营太阳能光伏发电和LED绿色照明的中海阳已达到创业板IPO财务指标，2009年度和今年上半年净利增幅分别达829%和336%。显然，IPO预期是资金蜂拥的最大动力。
　　据了解，目前已有很多PE在募集资金做定向投资，专门投资于新三板公司。（.现.代.快.报）