加息靴子落地 商品或延续上扬格局
　　中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。
　　　笔者认为，年内再次加息靴子终于落地，此前加息预期一直是决定近期走势的主要原因。这是央
　　行今年以来第二次加息，也是自中央经济工作会议宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。此次加息是央行基于对2011年可能加剧的通胀压力而作出的前瞻性应对策略。截止12月24日，大宗商品中的肉类、水产品价格以下降为主；蔬菜、食用油、禽蛋、水果价格微幅波动；成品粮、奶类价格基本稳定，籼米、粳米、面粉价格均持平，国家物价调控措施已取得初步成效。
　　　在国家进行物价临时性干预背景下，11月末全国期货市场总成交量与持仓量均显著下降，截止12月24日，整个商品期货市场总成交金额约为8600亿元，商品期货市场总持仓金额约为560亿元，股指期货总成交金额约为2100亿元，股指期货总持仓金额约为43亿元。商品期货市场总成交额大幅回落，日内短线交投大幅降温。股指期货市场成交额小幅回升，日内双边宽幅震荡使得交投活跃，部分抄底资金重新涌入，体现出国内资本市场中证券市场比商品市场活跃。
　　　目前在美日第二轮刺激经济政策出台、国内外流动性充裕、国外热钱继续涌入中国等新兴市场国家、国际大宗能源及原材料价格大幅上涨和国际农产品价格再创新高等不利因素的影响，国内商品期货市场将保持震荡上行格局，但考虑到国家采取现货市场物价调控、稳健货币政策、商品期货交易制度修改等抗通胀措施，期货市场从11月末开始呈现出外强内弱走势。预计国内金属、能源、化工类期货将跟随国际市场走势，保持继续上扬格局，而国内外价格比值逐步下降；国内农产品期货价格则呈现比较明显的政策性痕迹和价格监管烙印，与国际市场价格明显背离，但对于进口依存度较高或外资控制较强的油脂油料市场短期保持平稳态势，但中长期仍将上涨，这样才能保证国内油脂油料行业不停产或不大幅减产。（.中.国.证.券.报）

　　加息引领资产配置 基金欲抓大放小
　　对于央行圣诞节加息，不少基金经理认为这是政府的礼物。在他们看来，加息有助于抑制通胀水平和缓解通胀预期，向消除负利率又迈出了坚实的一步。一些基金经理认为，此次加息对基金资产配置的指导意义重大，认为明年股市投资应该回归到均衡状态，高估值中小盘个股将逐渐被基金减持，低估值的蓝筹股开始受到基金追捧，部分接受记者采访的基金经理已经在调仓换股。对于债市而言，有基金经理认为加息预期的持续存在可能使债券市场继续震荡调整。
　　深圳一大型基金公司的研究总监兼基金经理认为，此次加息在意料之中，且幅度低于原来市场中所流传的50个基点，再加上是周末加息，给了市场各方充分消化的时间，因此对股市的冲击应该不大。他认为，这次加息有两大意图：一方面因为加息的影响面要远大于提高准备金率，加息显示出政府将抑制通货膨胀作为非常重要的目标；另一方面，在存款利率提高之后，负利率状况有所缓解，可以缓解市场对通货膨胀的预期。
　　深圳一位投资副总监兼基金经理则分析，此次加息还是显示出政府对通胀居高不下的担心，选择在圣诞节加息也是防止热钱迅速流入，可谓用心良苦。他同时指出，在负利率的背景下，加息是必然选择，因为加息一方面可以打压通胀，另一方面也可以平抑房地产价格。他预计明年会有多次加息，以消除负利率状况。
　　对于资产配置，上述投资副总监认为，此次加息的最大指导意义是在持股结构上应该均衡配置，目前中小盘个股估值普遍较高，而以银行地产为代表的蓝筹板块估值很便宜，今年前三季度基金过于偏离蓝筹股的做法会逆转，一些明显高估的板块和个股会被基金逐步减持，同时，低估值的蓝筹股将重回基金怀抱。因此，基金减持高估值个股同时买入或增持低估值蓝筹的操作可能会持续上演，从而对各板块带来不同的影响。
　　上海一位基金经理也表示，虽然他管理的是一只中小盘风格基金，但在契约允许的情况下，近期不断增持了低估值的蓝筹股，并减持了明显较贵的中小盘个股。他认为不少中小盘个股股价太高，年报很快就要陆续公布，今年业绩能否达到预期存在很大不确定性，业绩表现不佳的个股可能面临调整压力，而蓝筹股由于估值便宜，基本上跌无可跌，而且业绩也很不错，因此有望受到市场追捧。
　　10月20日的加息引发了债券市场的大幅调整，此次加息会否引发债市的新一轮下跌呢？深圳某债券基金经理认为，前期债市调整幅度实际上包含了三次加息的预期，因此此次加息的影响应该不会太大，但相对加息本身而言，加息预期对债市的影响更大，现在最担心的是加息预期的进一步强化，如果加息预期持续存在，债券市场难免会继续震荡，投资者须保持谨慎。（.证.券.时.报.网.朱.景.锋）

　　震荡市凸显期指优势加息将打破多空平衡
　　上周五A股市场延续弱势盘整，多空胶着的局面导致股指全天在30日均线和90日均线构成的狭窄区域内震荡，市场多数股票下跌。但期指市场仍凭借股指期货T+0交易及双向交易的特性，在震荡市中尽显优势。
　　主力合约开盘后两度回踩3200点支撑位，拖累沪指直接开在年线下方。早间沪指上冲关键点位2850点时显露疲态，吸引嗅觉灵敏的期指空头趁机入场，盘中主力合约一度探至3166.8点，引领现指下破90日均线，主力合约持仓量出现峰值。此后银行、房地产板块的轮番护盘及90日均线处的强支撑令空头快速解除仓位，完成获利了结。部分资金借力大盘反弹反手短线做多，再度获利。午后市场多空双方围绕3200点进行争夺，走势略显平淡。
　　这种交易策略的使用主要基于大盘仍将维持弱势震荡的判断。一方面，沪指面临3000点大关及多条均线压制，多重因素交叠导致大盘上攻无力。另一方面，股指短期跌亦无可跌，下方90日均线2820点的支撑久经考验，大盘逢跌缩量的态势也显示下方筹码稳固。考虑到基金年终排位进入冲刺阶段，个股集体破位下跌的结果将是没有赢家，多头依赖银行、地产的低估值优势力保2800点不失。主力多头在上攻乏力之下采取守势，力争拖到资金面改善或出现重大利好，仅在跌破支撑位时发力向上拉回。
　　转机在上周六出现。央行突然宣布年内第二次加息，自12月26日起一年期存贷款基准利率分别上调25个基点。从期指市场的持仓变化看，本轮加息基本在期指主力预期之外。笔者推测，央行加息步伐的加快与近日油价的上调不无关系。目前国际原油(91.41,0.93,1.03%)价格站上90美元大关，国内油价跟随上调，所引发的成本压力将向后传导，进一步推高居民消费价格指数（CPI），直接加重人们对通胀前景的忧虑，迫使加息等抑制通胀的措施加速出台。
　　回顾2006年起央行加息对A股的影响，均对股指形成利好，市场无一下跌。本次意外上调利率，将对银行、保险等板块形成利好，虽然会令房地产板块承压，但短期利空出尽预计将促使周一大盘高开并震荡上涨。（.证.券.时.报.网.中.国.国.际.期.货.研.究.院 .石.珊 ）

　　加息靴子意外落下 市场有望逐渐转强
　　年度收官战打响 捂股等待红包　 　
　　在央票二度停发、央行拟建立新信贷管理体制以及部分地域局势不稳等内外因素的干扰下，上周A股市场呈现冲高回落、震荡探底的走势，沪指再度失守多条均线支撑，倒逼2800点整数关口。但周末央行对明年货币政策的表态和出人意料的加息举动或导致短期这种空头气氛难有明显改观，预计在2010年仅剩下的5个交易日大盘将继续宽幅震荡，并为节后的震荡上行蓄势，仓位不重的投资者可捂股过节。
　　　短期制约因素有待消化
　　　本周A股市场将迎来2010年的收官之战，随着年内二次加息的靴子落地，市场有望逐渐转强，但短期制约市场因素仍有待消化，元旦前的五个交易日大盘或继续宽幅震荡。
　　　首先，二级市场的资金面压力凸显。临近年底，不仅银行的资金面紧张，A股二级市场的资金也不是十分宽裕。一是临近元旦小长假，节日气氛浓厚，投资者无心恋战，场外资金进场意愿不高；二是多只基金在近期集中分红，不排除高仓位基金进行减仓操作；三是市场扩容速度未减，本周有10只新股进行申购，一定程度上分流二级市场的资金。
　　　其次，央行暗示明年对信贷规模可能从严管理。虽然中央经济工作会议早已对明年信贷政策定调为稳健，但因具体的新增贷款目标和增速并未明确，市场对此出现一定的分歧，2011年信贷额度投放会不会大幅减少也成为市场关注的焦点。对此，央行12月24日首度对稳健货币政策给予解读，明确了明年货币供给总量回归常态，运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。时隔一日，在西方的圣诞之夜，央行突然宣布加息25个基点，这是年内第二次加息，是对稳定明年的通胀预期和遏制房地产为代表的资产价格而做出的前瞻性应对。对于本周股市而言，这种从严的信贷政策仍需要消化。
　　　第三，市场热点难以为继。近期题材股的炒作大幅降温，在估值高企以及送股最多10送10和新三板等传闻的打压下，中小盘题材股参与热情迅速下降。而估值合理的大盘蓝筹股虽然得到了市场资金的关注，但市场成交低迷，导致投资者参与此类板块相对谨慎，高抛低吸动作频繁，短期难以推动此类个股持续上涨。
　　　等待企稳后的介入时机
　　　虽然2010年A股市场收官之战难有出色的表现，但我们判断，元旦节后，大盘或将逐渐摆脱牛皮市而选择震荡上行。原因一是我们关注到今年的PMI的走势，在7月份止跌后连续四个月走高，这一趋势预示我国经济增长在高位进行回调之后已基本趋稳。虽然考虑到国外经济环境欠佳及国内经济结构调整等，明年的经济增长目标将会较今年目标略低，但8%以上的稳定增长仍值得期待。二是明年一季度信贷投放预期。虽然稳健的货币政策不允许一季度信贷出现超预期井喷，但在十二五的开局之年，各大工程项目将开工建设，需要银行资金支持。同时商业银行为了盈利也有年初高投放的习惯。在此预期之下，市场参与热情或逐渐恢复。三是权重股的估值支撑。目前沪深300市盈率大约在14倍左右，而上证50的市盈率更是只有12倍，具备良好的投资价值，相比中小盘个股具备足够的估值优势，对投资者特别是新基金有足够的吸引力，这批个股或有阶段表现机会，从而带动大盘转强。不过，因春节因素和翘尾因素干扰，通胀压力是行情发展最大扰动因素，A股市场届时震荡难免。
　　　综上可见，A股市场在经历了11月份的市场暴跌和12月份的持续低迷后将有望震荡上行。在个股选择上，我们认为，题材股经过前期的炒作整体估值较高，后市或面临分化的风险，投资者参与此类个股须仔细甄别其是否具备高成长、业绩增长是否稳定，对跟风炒作又无业绩支撑的个股注意逢高减仓。此外，强周期板块因其良好的业绩和估值支撑，或有阶段性的表现机会，可逢低关注年报预期良好的二线蓝筹品种，而原本持有此类品且仓位不重的投资者可捂股过节。（.中.国.证.券.报）

　　加息靴子落地 新年行情可期
　　上周在朝韩冲突、欧债危机持续、国内银行资金面连续两周趋紧，以及年终机构结账等多方因素影响下，二级市场表现不继。央行决定自12月26日上调存贷款基准利率，一年期上调0.25个百分点，比市场预期的加息力度要低一些。此时，正是跨年建仓的好时机。
　　利空出尽变利好，加息消息一出来，无疑会将近期A股市场里表现出来的迷茫情绪大幅降低。
　　由于此前两个来月的时间里，市场对年内二度加息和来年货币政策趋紧的悲观预期，基本都进行了消化。在进入年内最后一周的时刻，很多人预计年内加息的可能性正在一点点变小，而此时央行加息的消息，对上周地产、银行等权重板块的上涨，是一个最好的诠释。
　　但上周市场热点的不突出仍然是一个明显的问题。从宏观面上看，上周朝韩冲突未能给韩国股市造成太大的影响，却着实惊吓到了A股的投资者。周一上午一度出现的80多点大跳水出乎所有人的意料。当天收盘后，记者连线国泰君安首席策略分析师李迅雷，他明确提出朝韩冲突不会升级为战争。
　　但对于80多点的盘中跳水，李迅雷给出了自己的解释：相对于房价来说，股市较容易对战争因素产生过分担忧的情绪，因此也会表现得更加脆弱。但如果从整个股市的全周走势来看，指数表现不好主要还是反映了大家对宏观经济层面的担忧。
　　从指数上看，上证综合指数累计下跌2.02%，深圳成份指数累计下跌1.59%，创业板价格指数累计下跌7.18%，创7月2日那周以来的最大单周跌幅，中小板指数累计下跌5.01%。多位分析人士认为，在年终剩余的5个交易日内，大盘很难再走出像样的指数行情，而震荡的刷牙行情或许仍将持续。从资金面来看，上周两市净流出资金总计达735.6亿元，其中沪市净流出累计达383.5亿元，深市累计净流出达352.1亿元。
　　但本周市场表明走势不好并不影响人们对新年行情的憧憬。基于稳健货币政策预期以及明年是十二五开局之年，众多新兴产业将受到政策利好刺激，央企重组也将加速，盘整多周开年上冲的行情或许值得期待。
　　底部区域盘整
　　相关人士表示，从近期整个大盘的态势来看，市场还是比较平稳，2800-2900点属于市场估值的底部区域。权重板块估值水平处于低位：银行市盈率平均在10倍左右，房地产估值在10到15倍之间。总体来看，权重股多半处于低估值区域，对指数形成有力支撑，大盘仍然处于区间波动的态势。但是上周五大盘指数有破位的迹象，对此市场人士看法不尽相同。
　　美联融通投资总监邓涛表示，完全没必要担心大盘是不是存在破位下行的风险。市场在经过短暂的震荡整理之后将走出不错的新年行情。如果银行放贷比较合理，CPI指数能够有所回落，一月份会看到一个很好的走势。
　　记者也注意到,实际上周在权重股的带动下，市场未呈现放量下跌。上周市场最为耀眼的要数地产、银行板块的轮动。12月21日，地产股突然发力，招宝万金四大地产股纷纷涨停，带动地产板块大涨。截至收盘，当日涨停地产股达到7家。12月23日、24日两天，资金又持续流入银行板块之中，一时间银行、地产两大板块在弱市之中交相辉映。
　　从资金面上看，以个股为例，地产股中净流入资金较多的是万科A，上周累计净流入12.4亿元；银行股净流入资金较多的兴业银行，上周累计净流入达4.3亿元。
　　对此，李迅雷接受记者采访时表示，地产、银行的估值具有明显优势。此前，市场多少消化了加息和人民币升值带来的负面影响。从加息力度来分析，此次对称加息0.25个百分点，对银行、地产应该算是中性消息。如果加息力度更大一些，则可被看成是利空出尽。从趋势上看，这两大权重板块上周的上涨属于价值回归，将对指数形成较大支撑。
　　华讯投资报告则认为，地产、金融轮番脉冲式上涨护盘，封杀了指数向下空间。金融为首的权重股本身具有估值优势，且在今年的走势中跑输大盘和其他多数行业板块，具有较强的补涨要求。总体判断，权重股没有上涨之前大盘向下的空间较为有限。
　　一月上涨几率大
　　从2010年剩余几个交易日看，市场可能将变得趋于明朗。长江证券魏国认为，年底基金排名压力较大，目前主力资金不敢大肆做空。下周外围部分市场因圣诞假期休市效应，将保持一定真空，而新年前一般市场没有大的行情，到一月初或看到新年行情。
　　从宏观上判断，一月份股市上涨的逻辑是成立的，总体经济基本面明年仍然向好，并对上市公司业绩形成重要支撑。因受到十二五政策红利的惠及，明年基本面良好的行业全年取得良好市场回应的概率较大。
　　分析人士表示，明年一月份，或有部分基金重新配置有高送配的中小板个股，投资者可适当关注中小板个股逢低吸纳。那些已经明确作为十二五重点鼓励发展的行业，预期在1月就可能会有不错的开局行情。其中低估值区域的权重股、连续下调的业绩优良的创业板和中小板股票中，具有较好年报预期的品种会受到市场青睐。
　　对于上周资金量流出较大的有色等板块，中投证券分析师魏征认为，有色板块行情预期在1月份到来，建议投资者重点关注深加工铝企业股。军工板块也属流出资金较多板块之一，但在国资委加速国企重组上市的消息出来之后，那些具有重组预期的个股，也将在明年初有所表现。（.新.金.融.观.察.报）