央行连续在4天内强调要调控通胀
　　中国人民银行12月27日发布新闻稿显示，日前召开的央行第四季度例会指出，2011年将综合运用多种货币政策工具，把握好流动性的总闸门，引导货币信贷向常态回归，并实现合理适度增长。
　　会议认为，明年中国经济向好势头进一步巩固，金融体系继续平稳运行，但货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨。
　　会议强调，2011年要认真实施稳健的货币政策，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。
　　这已经是央行连续在4天内强调要调控通胀。
　　央行同时还刊发央行副行长胡晓炼的文章指出，下一阶段，要以加快转变经济发展方式为主线，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性。
　　在这篇《对于十一五中国货币政策调控成就》的署名文章中，胡晓炼表示，实施稳健的货币政策能够继续满足保持经济平稳较快增长对资金合理需求，有利于加强通胀预期管理和防范资产价格泡沫，有利于防范系统性金融风险及促进经济结构调整和发展方式转变。
　　她指出，将继续综合运用利率、存准率、公开市场操作等常规价格和数量工具，加强工具使用的有效组合。
　　胡晓炼还特别提到，将探索丰富创新调控手段，加快构建宏观审慎政策框架，把流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来，把好流动性这个总闸门。
　　胡晓炼还指出，2010年以来，随着国内经济较快回升，劳动力成本上升、大宗商品价格上涨等，也出现了通胀预期上升、经济金融运行存在风险隐患等问题。央行也更注重运用市场化手段进行动态微调，实行差别准备金率、差别化的房贷利率等措施，引导货币条件逐步从应对危机状态向常态回归。
　　货币信贷方面，央行第四季度例会提出，要按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，综合运用多种货币政策工具，把好流动性这个总闸门，引导货币信贷向常态回归，实现合理适度增长。
　　会议并提出，明年将按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，引导信贷资金更多投向实体经济特别是三农和中小企业，加快推进经济结构战略性调整。要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重，保持社会融资总量的合理规模。
　　会议还表示，要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　胡晓炼也对此表示，当前国际金融危机极端动荡状态已缓和。在此背景下，稳健的货币政策能够满足保持经济平稳较快增长对资金合理需求，有利于加强通胀预期管理、防范资产价格泡沫。而完善有管理的浮动汇率制度有利于抑制胀、资产泡沫。
　　胡晓炼还表示，根据十二五规划的要求，人民银行将继续积极促进各方面条件的成熟，有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。
　　她指出，我国利率市场化还需要培育各方面的条件，如增强金融机构的定价能力和风险管理能力，提高客户的自我选择、自我保护能力，创造良性竞争的市场环境等。（.一.财.网）

　　央行下发差別准备金率动态调整指引
　　央行已于月中下发了差别准备金率动态调整的指引，预计明年前三季度试行，四季度正式开始实施，新规暂时仅适用于全国性商业银行。这是接近央行的知情人士向财新记者透露的。
　　这意味着，差别准备金、央行12月22日正式推出的超级短期融资券正和传统的央票、窗口指导等，成为央行管理流动性阀门的重要工具。
　　在新的指引中，银行的资本充足率、流动性状况、杠杆、拨备、审计结论、信用评级、内控水平、信贷政策的执行情况等都将作为参考系数，亦将逆周期资本、系统性重要机构的资本等因素纳入。理论上可以实现差别准备金率的月度调整。央行内部人士表示。
　　按照常理，次年的信贷规模一般都会在金融工作会议之后一周至两周确定，但今年久拖未决。甚至各行明年的信贷计划也大多没有确切的数字。最近各行都在根据指引重新测算明年的信贷投放量。最后的规模还没有出来。一位大行行长对财新记者表示，但信贷增速一定会缓于2010年。
　　2010年，差别准备金率正成为央行对流动性进行调节的一个常规性工具。此外，近两年央行和银监会重新将规模控制作为控制信贷的主要手段，是无奈的必要之举，但也被诟病为回到计划经济。
　　用一个相对透明和制度化的设计来代替央行行政性地指定某些银行实施差别准备金率，显然更为合理和市场化。但央行有关指引实际执行起来也面临着不小的难度，公式的变量中，流动性、杠杆、拨备等数据由银监会掌握。这需要两个部门的精诚合作。一位对央行和银监会都颇为了解的高层人士分析认为。存款准备金在传统意义上是一种货币政策工具，但差别存款准备金率则有更多针对个别银行的监管举措的意味。
　　举例而言，当央行因为某家银行信贷投放过猛，定向该行的存款准备金率后，对货币供应的整体影响不大，只影响特定银行的资产负债表，但对其他银行会有威慑力。特别是当商业银行本身资本充足率等监管指标达标的情况下，央行据此能够有效地锁住银行的部分流动性。
　　该人士强调，差别存款准备金率，与央行针对对某些商业银行发行定向央行票据类似，都是央行管理流动性的货币政策工具。
　　数据显示，2011年1到4月公开市场（央票和国债）到期现金流接近2万亿元的天量。在目前加息预期下，加上年底流动性偏紧，央票发行难度较大，多家机构均预测明年上半年央行会频繁使用存款准备金等工具来调节流动性。
　　银行业资深分析师估算，从长期来看，差别准备金率体系的最终实行效果，相当于行业普调准备金率1至2个百分点，部分信贷增速快、资本充足率偏低的小银行需额外上调1至2个百分点。
　　按照指引要求，短期来看，大部分国有银行刚刚经历再融资，不会面临差别存款准备金率的要求。贷存比较低的银行将会提升贷款收益率，而非放缓贷款增速。前述分析师表示。
　　这对股份制银行影响较大。一位股份制银行信贷部门负责人坦承，股份制银行存贷比普遍较高，只能放缓贷款增速。
　　此前市场一度传言明年央行将放弃信贷规模管理。但不止一位接近央行的知情人士断然否认：那是不可能的。
　　规模控制短时间内不会退出。前述央行内部人士称，差别准备金新规明年前三个季度试行，四季度开始正式实施。
　　必要的时候，窗口指导也会重出江湖。广东金融学院金融陆磊分析认为。（.财.新.网）
　　

　　2011年经济热门词 中国的加息之年
　　经过2010年的调整，中国经济可以用多云转晴来形容。防通胀、加息、流动性回收将成为2011年中国经济热词。
　　2011年是十二五的第一年，也将是中国经济在转型期间最为复杂的一年。欧洲的债务危机继续扩大的可能性依然存在，葡萄牙、西班牙可能会带来更为严重的国际影响；发达国家经济复苏动力不足的问题势必会使中国的对外贸易环境继续恶化，热钱在2011年将会经历涌入到撤出的过程；人民币升值的压力依然存在；房地产的软着陆势必会影响到国民经济的发展。总体上看，2011年势必成为中国经济七上八下的一年。
　　国际上发达国家经济复苏已然缓慢。美联社最新发起的一次调查结果显示，主流经济学家认为美国就业环境及宏观经济在2011年仅能实现缓慢的复苏。在过去3个月内，这些经济学家对于2011年美国经济前景的信心出现了明显下降。备受债务危机缠绕的欧洲也暗淡无光，由于实施紧缩政策，法国经济增速将于2011年有所下降。德国政府在《保持经济复苏稳定发展》的报告中也表示，德国经济预计在2011年将会放缓，对外出口增幅将有所下降。日本银行发布《经济与物价形势展望报告》，也把本年度的实际经济增长率预期下调至2.1%，比7月时的预测值降低了0.5个百分点。
　　相对而言，中国已经摆脱了国际金融危机的影响，成功进入了复苏通道，预计2011年的经济增长可以回归常态，增长幅度在9%～9.5%之间。2010年，在经济反弹、产能过剩、流动性依然充裕、国际大宗商品价格上涨与个别农产品价格恶性上涨等多重因素的作用下，全年物价水平较大提升，目前国内价格水平持续上涨的趋势已然形成，预计2011年上半年将会继续延续这一趋势。依照业内预期，中央可能会在2010年3%的基础上适当上调CPI目标到4%左右。
　　经济动力方面，2010年三驾马车力度继续转移，基本将呈现出口较大幅回调、投资小幅回落和消费基本稳定的格局。由于经济企稳及增长结构调整需要，固定资产投资将会较2010年的同比增长23.1%有所下降，预期将会保持增长22%左右的水平。在国内消费方面， 2010年全社会消费零售名义增长18.3%，对GDP贡献55.4%，考虑到基数原理， 2011年零售名义增长至少能保持18%～18.5%的水平，对GDP贡献接近60%。受国际环境影响，对外贸易总额将会有所回落，增速应该不会超过20%，同时顺差总额也会有所下降。
　　2011年是流动性回收为主的一年。由于我国在过量货币充斥的时间过长（我国GDP总规模约在30万亿元,M2（广义货币供应量）供应规模约在60万亿元,是GDP的两倍），目前流动性控制形势比较严峻。2011年全年新增信贷应该会控制到7万亿元以下，M2增速控制到15%左右。为实现这个目标，存款准备金率将会再创新高，预计主要在2011年上半年调整2～3次，调整幅度在100～150个基点之间。同时辅以加息手段。预计今年年底和2011年年初会接着出现2-3次加息，之后依据现实情况酌情缓慢加息3～4次。2011年极可能成为中国经济加息的一年。
　　十二五规划的启动将成为重点，由于规划中涉及大量的投资项目，预计2011年的财政手段将未必同货币政策一样收紧。财政赤字的进一步扩大几乎成为必然。在税收改革上也会有较大的变化，对于个别行业可能提高税收或者取消税收优惠政策，对鼓励的行业则会有相应的减税措施出台。由于地方政府债务问题的显现，2011年的地方国债规模可能会有所控制。
　　在行业方面，房地产行业将继续加以控制，房产税在2011年开始推广的可能性较大。目前越来越多的迹象表明，我国决心要将经济增长的动力置于高端设备制造、新能源、生物制药、信息技术、节能减排等新兴产业及汽车、民生工程等大消费概念之上。
　　作为十二五开年的2011年，防通胀、加息、流动性回收势必将成为2011年中国经济热点词汇。（.商.业.价.值）
　　

　　中金：加息减轻市场担忧 12月CPI望回落至4.5%
　　12月25日，中国人民银行宣布一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。对此，中金公司发布最新研报认为，此次加息显示了政府对11月通胀升幅超预期的反应及时，有助于减轻市场的担忧。中金称，市场此前一度担心政策反应过慢将不利于管理通胀预期，并可能导致未来调控力度较强。
　　本次加息，除1年期之外的其他期限存款利率上调幅度均高于贷款利率上调幅度。这与10月份的不对称加息一致，中金称这表明央行此次加息的重点仍是调高实际利率为负的存款利率，预计明年还将加息一次，但是未来两个月加息可能性不大。
　　中金在研报中称，明年通胀或呈现前高后低态势，政府的紧缩措施将可能集中在2011年上半年。中金认为政府将主要依赖数量工具(例如M2和信贷)来使货币条件回归金融危机前的水平，其他调控工具也将包括利率和汇率。值得注意的是，为限制大宗商品价格上涨带来的输入型通胀，人民币的升值速度将可能加速。
　　此外，中金还在研报中对12月份经济数据做出预测。国家统计局将于1月21日左右公布2010年4季度经济数据，中金预计：城镇固定资产投资(1~12月累计)同比增长25%，继续企稳。12月社会消费品零售总额增长19.3%，增幅较11月的18.7%扩大。出口放缓至25.1%，进口同比增速回落至27.8%，12月贸易顺差缩窄至200亿美元。CPI同比增速回落至4.5%，环比小幅上升0.5%。PPI同比增速从11月的6.1%回落至5.2%(环比上涨0.1%)。工业增加值同比增速略微回落至13.2%，但经季调后环比增长1.4%，显示经济继续企稳反弹。12月份制造业PMI可能继续上扬至55.4%(11月份55.2%)，与工业生产环比正增长趋势一致。12月份新增贷款回落至4000亿左右，M2增速继续回落至18.9%(11月份19.5%)。
　　

　　货币供给回归常态　专家称年前加息仍有可能
　　提要：央行24日公布，央行副行长胡晓炼近日表示，货币政策从适度宽松转至稳健有利于加强通胀预期管理，防范资产价格泡沫，并强调明年货币政策最主要的任务是货币供给总量回归常态。
　　央行24日公布，央行副行长胡晓炼近日表示，货币政策从适度宽松转至稳健有利于加强通胀预期管理，防范资产价格泡沫，并强调明年货币政策最主要的任务是货币供给总量回归常态。
　　胡晓炼提出，要正确把握稳健货币政策的内涵。她详细阐述了稳健货币政策的4项内涵（见新闻附件）。2011年是十二五开局之年，基于流动性偏多之上的货币信贷扩张压力必然较大。胡晓炼强调，央行将按照中央要求，综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，提高货币政策的有效性。
　　她特别提及，差别准备金动态调整要在原差别准备金基础上进一步完善和规范，其调整基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整个偏离的影响，考虑金融机构的系统重要性和各机构的稳健状况及执行国家信贷政策情况等。
　　■新闻附件·稳健货币政策4项内涵
　　货币供应总量降低
　　要控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务，只有回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。
　　贷款转向适度增长
　　要保持贷款总量合理适度增长。随着资本市场的发展和直接融资比例的提高，支持实体经济发展的资金供给会体现在社会融资总量上，社会融资总量调控应按满足经济平稳健康发展的正常需要掌握。银行信贷是社会融资总量的一个重要组成部分，银行信贷增长要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向合理适度的增长。
　　加大支持薄弱环节
　　要继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，严格控制对两高行业和产能过剩行业的贷款，服务于经济结构调整的大局，为经济可持续发展提供动力支持。
　　要防范系统性风险
　　要有效防范系统性金融风险。高度重视经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患，加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。
　　■专家点评
　　政策调整还需价格工具
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，从目前我国货币政策调整效果与经济状况来看，货币政策由宽松转向稳健是一种现实选择。但他表示，从调控效果来看，数量型工具的调整并未十分有效地应对通货膨胀。从存款准备金率连续上调和央票发行出现困难，可以看出数量型工具实施的空间已经越来越小。相反，目前我国的存款基准利率仅为2.5%，而全年的通货膨胀率基本能够稳定在3.5%左右。因此，在未来的一段时间内，价格工具尚存在较大操作空间。
　　他还指出，虽然我国经济结构调整并未完成，加息可能会给经济增长带来一定副作用，但相比于目前的通货膨胀率，利率水平的提高对经济产生的抑制效应有限。而且适度的加息也有利于打开数量型工具的空间。
　　近期加息可能性非常大
　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示， 从抑制信贷增量与调节公开市场流动性角度来看，央行近期加息的可能性非常大。
　　他说，综合来看，资金紧张应是短期情况，但银行需要想办法熬过年底钱荒。央行在货币政策上可能注重灵活性，阶段性放松，未来公开市场可能延续净投放。（.京.华.时.报　.高.晨）