叶檀：目前实行的个税体制劫贫济富
　　我国目前实行的个税体制劫贫济富、依附于传统的行政征收体系，与信用社会没有契合之年。个税改革迫在眉睫。
　　上调个税起征点是技术细节，从大局上来说，只要有助于缓解贫富分化、只要有助于财产透明的制度，都是个税改革中的好制度。目前我国之所以在个税起征点上争执不断，是因为在根本制度的改革上无法取得突破。
　　上调个税起征点的呼声越来越大，财政部财政科学研究所所长贾康颇有勇气地表示，单纯上调个税起征点是个很糟糕的主意，因为从缴纳的绝对数字上看无异于劫贫济富。
　　这不是新理由。2009年6月，财科所课题组发布《我国个人所得税基本情况》，强调提高个税起征点于低收入阶层不利。比如将扣除标准提高至3000元/月，月薪为5000元的纳税人税负减少100元/月，月薪为10万元的纳税人税负减少350元/月。这份调查不见森林，虽然从缴纳的数额上看是高收入者获利，但从绝对的比例上而言，少交部分在低收入者收入中所占的权重更大。但5000元所占的权重是0.02%，而后者的比例则是0.0035%，相差十几倍。同时，提高个税起征点，会让个税收入急剧萎缩，高收入阶层纳税占总体税收的比例大幅提升。
　　笔者承认，单纯提高个税起征点无法解决中国个税劫贫济富的逆向机制，提高个税起征点必须伴随着信用体制与税率的全面改革，但在后两个改革迟迟无法破冰的情况下，提高个税起征点，或者把个税起征点与CPI挂钩，起码证明了政府保护低收入阶层购买力的诚意。否则，不久就会闹出最低工资者还得纳个人所得税的笑话。
　　一直以来，中国的税收征收体现的都是低诚信社会中广覆盖、多征收的精义，也就是广种收，收到多少算多少，结果是工薪阶层为个人所得税做出了最大的贡献。
　　财政部的研究报告中证实了这一点。据统计，1998年，我国城镇职工年平均工资为7479元，2007年为24932元。1998年工薪所得纳税人次为1.09亿人次，2007年上升为8.5亿人次。2005年，全国年工资收入25万元以上的纳税人占工薪收入纳税人数的比例接近5%，缴纳的税款占工薪所得项目总税额的约15%；2007年对工薪所得征收的个税收入中，适用20%以上税率的纳税人次占工薪所得总纳税人次的4.43%，缴纳税额却占工薪所得总税额的44.44%。目前我国个人所得税中工薪所得税占45%~47%，而工薪收入占总收入的比重只有1/3，绝大部分的收入在纳税的范围之外，意味着以个人所得税调节贫富差距的手段基本失效。
　　不仅如此，由于资本利得税等方面的不匹配，我国在资本与货币市场的暴利阶层，可以享受低税待遇。
　　个税是中国税收中一件华丽的皇帝新衣，名为让利于民，实则让利于灰色收入阶层。
　　由于财产收入普遍的不透明，财产申报制度迟迟未能向全社会公开，因此，个税收入成为变相的人头税，所有有工作的人在每月领薪水时，由所在单位代扣代缴。游离在单位薪酬体系之外的将近6万亿的灰色收入不在纳税的范围之列。那些垄断国企的体制内员工，月薪只有2000元，福利倒可能有3000元，更不必说拥有寻租权利的人灰色收入到底。
　　只要财产申报的死结不解，个税改革就会面临重重阻力。我国实行12万元以上高收入人群自行纳税申报，但效果不如人意，所有不愿申报者可以振振有辞地为自己辩解，上不行则下不效，普通公民没有必要抢在官员之前充当申报财产与纳税的急先锋。
　　失信文化越演越烈，成为中国信用体系中的顽疾。中国的信贷体系如果没有抵押品几乎无法运转，我国的税收体系如果不是代扣代缴而是自行征收，基本上形同虚设。这从出租房的收入税就可见一斑。正因为普遍的不诚信，财政与税收部门更加依赖行政代扣代缴模式，起码还能旱涝保收。恶性循环愈演愈烈。
　　要打破循环，就必须打破依附在单位结构中的税收体制，建立进入信用社会依靠自觉申报与监管、惩罚机制，从官员的财产申报制度开始，建立全体公民的财产信用体制与评级。而后建立家庭纳税制，减少纳税的层级，提高每个层级的税率。
　　提高个税起征点、培育中产收入阶层是十二五期间的重要政策，是中国税费改革至关重要的一环。提高个税起征点是切入点，关键是建立全民信用体制，否则就是用一件皇帝的新衣替代另一件。

　　曹中铭：被妖魔化的新股发行
　　从海普瑞成为史上最贵新股，到汤臣倍健创出创业板最高发行价格，再到新研股份等不断惊艳的表演，新股发行纪录正呈现出全面开花之势。在这一切的背后，是新股发行正日益被妖魔化的现实。
　　今年，新股发行市盈率表现出两头高、中间低的格局。以中小盘股为例，今年一季度首发上市的世纪鼎立、新宙邦、合康变频和三维丝的发行市盈率均超过百倍，81只中小盘新股平均发行市盈率达63.51倍。二季度和三季度由于受到市场行情的影响，发行市盈率明显回落，二季度83只中小盘股平均为56.81倍，三季度79只中小盘股平均为53.69倍。而四季度以来首发上市的68只新股，平均发行市盈率又上升至67.37倍。
　　纵观这些发行纪录的创造者，主要有如下共性：一是无论发行价格还是发行市盈率，都出现在中小盘股中，海普瑞如是，汤臣倍健如是，新研股份亦如是；二是发行市盈率纪录由创业板新股包揽；三是纪录的幕后推手主要是基金；四是发行市盈率都高于同行业公司或可比公司的平均估值水平；五是千篇一律都是三高发行。
　　新股创纪录发行，意味着其成长性被透支，更意味着投资风险被放大。如果按首日收盘价测算，今年四季度以来首发上市新股的平均市盈率已高达95.63倍。如此高的估值水平，不仅失去了投资价值，甚至连投机价值也基本丧失了。
　　新股妖魔化发行，挂牌上市后的高估值即是其后遗症，而所谓的高成长性、竞争优势、行业地位等则是支撑股价的因素。但是，自中国股市诞生20年来，有多少家上市公司真正具备高成长性呢？上市公司演绎的一年绩优、二年绩平、三年绩差游戏还少吗？
　　去年IPO新政实施以来，淡化了窗口指导的市场化发行，最终导致三高发行成为普遍现象。今年新股发行制度第二阶段改革启动后，我们没有看到发行市盈率更理性，发行价格更合理，三高发行反而愈演愈烈。从这个意义上说，进一步改革现行的新股发行制度已是时不我待。

　　左小蕾：通胀压力将一直伴随
　　2011年，是十二五开局之年。对于经济形势如何判断？我们认为中国经济将出现很多新的增长亮点，但是通胀压力也会持续整个2011年。
　　中央经济工作会议提出，2011年将实施稳健的货币政策。怎么理解呢？我个人认为，稳健的货币政策是以保经济平稳增长、控制通胀在可承受的范围之内为政策目标。
　　这跟2011年的经济形势有关，实际上中国经济没有过热。在这一基础上，2011年的货币政策将不会明显紧缩。这可以从两方面理解：一方面稳健的货币政策并不是紧缩的概念，紧缩的货币政策通常发生在经济过热的时期；另一方面，由于2011年不会出现明显紧缩，所以加息只是一种预期，并不是主基调。
　　我们对过去6个五年规划的情况研究显示，每个五年规划的第一年，GDP增长率与其他年份比较，一般处于五年中较低的水平。这种规律说明五年规划的第一年，通常是蓄势待发的准备阶段，呈现平稳增长态势。我们认为，2011年经济增长应该呈现平稳增长的态势，经济增长可能稳定在9.5%左右的水平。同时，政府不会把8%的引导性年度GDP增长指标下调为7%。这是出于以下几个方面的判断：一是顺势因素，国内前10年GDP平均增长9.7%，明年将保持一定的惯性；二是从2010年前三季度GDP增长为9.6%来看，中国经济已经走出了危机，增长基础比较稳定；三是有政策引导，中央在制定十二五规划建议时提出了平稳较快引导经济增长的目标。目前最值得担忧的是地方政府刻意推高GDP的增长，这不仅会激化通胀，也会为将来埋下高通胀、低增长的隐患。
　　从国际上分析，亚洲各个主要经济体，2010年经济增长都是强劲反弹，这可能和2009年低增长有关系，但是这个增长率都已经超过了2008年的水平。泰国是9.1%，越南是6.8%，韩国是7.2%，印度是8点多个百分点。根据经济学一般的原则，如果经济连续4个季度的正增长，不管是发达国家还是新兴市场国家，我们都认为全球经济进入了恢复期。
　　今明两年的中国经济可望呈平稳增长态势，但是通胀上升的压力在不断增大。关于2011年的CPI指数，我们认为通胀变数很多，预计会达到4%。从国内来说，2010年食品价格对于CPI上升的贡献很大，特别是7~9月份的食品涨价，对CPI贡献就非常大。另外我们还看到有非食品价格因素，11月份的数据中，在通胀水平里面，非食品贡献达到1.9%，是2008年10月以来的高点。同时，国内CPI的增长，还会受到国际资本的流入、大宗商品价格推高等因素影响。
　　我们回过头来看看2007年的情况，当时是由于流动性过剩推动了通胀水平的上升。当时的说法是猪肉价格上涨引起的，是结构性的，但实际上跟2005年以来的宽松货币环境密切相关。我相信，类似猪肉价格上涨这种结构因素，等于在物价上面放了一把火。而对比2010年下半年以来的通胀，不只是猪肉一个单一品种涨价，而是整个生活必需品，特别是农产品的集体性涨价。因而，2010年以来的物价上涨成为一种很少见的态势，必须加大力度遏制住这种趋势。
　　从根本上来说，通货膨胀就是一个货币现象。我们把通胀又跟CPI联系起来，CPI是价格因素。从2009年开始一直到今年，国内流动性充裕的环境都是客观存在的，而且，货币发行和通货膨胀大概有两三年滞后时间。比如2005年开始宽松的货币流通性，导致2007年通胀上到了4.8%；2009年货币发行同比超22%，远超经济增长，导致2010年11月CPI超过了5%。这说明市场处于非常高的流动性状态，2011年是第3年，所以我们是非常担心的。
　　不过，目前中央已经提出，2011年的CPI将控制在4%左右。如果能实现这一目标，说明2011年的物价与通胀仍然是可控的。在十二五开局之年，CPI的增长可以增进投资和消费，并直接带动就业，同时这也是经济发展的一个重要动力。况且，当GDP增长近10%时，CPI涨4%，也还有6个百分点的收益，这也是不错的结果。
　　2011年上半年货币政策可能继续稳健的操作，原因在于两方面：首先这是控制流动性的必要，这一目标不是一两次加息就可以达到的，必须要有累积效应；另一方面，从最近央行的操作节奏来看，2010年10月份一次加息，11月份两调准备金率，12月份再调准备金率，这种节奏让市场流动性得到了较好的遏制。
　　对于2011年的加息次数和幅度，这很难预测，要看具体情况。我个人认为，由于累积流动性已经很充裕，再加上热钱流入的压力，2011年上半年央行有可能对准备金率和利率各进行两次调整。要控制流动性，加息幅度须达到2个百分点，即基准利率达到4.5%，但这不会在2011年实现。因此，加息在2011年还不是主基调，因为经济环境以及通胀压力仍然可以忍受，并没有超越预期。2011年CPI涨幅将在4%左右，尽管连续加息，但2011年年内基准利率不太可能超过全年CPI.
　　对于2011年的新增贷款，我们认为不会减少很多，将会在6.5万亿~7万亿元左右，因为还有很多政府投资项目需要后续贷款。但是和控制新增贷款相比，更应该做的是控制M2增速，减少资金的转动次数。我们预测，2011年M2的增幅大概是16%~17%，更倾向于16%。