海南免税政策将至引爆旅游旺季 受益公司解析
　　文章导读
　　■ 免签免税支持海南旅游高速增长
　　26国免签以及国人离岛免税政策有望支持海南岛旅游人数、旅游收入两位数增长。
　　■ 发展规划 基础建设先行
　　3.5万亿元社会固定资产投资，能源，交通，通信等基础建设先行。
　　■ 八大支柱产业 特色项目更有竞争力
　　八大支柱产业重点投资。热带农业和海洋经济等独特资源项目，更具竞争力。
　　■ 关注龙头上市公司 寻找惊喜
　　海南板块今年表现强眼，明年是十二五开局之年，重大项目将陆续推进，可以从中找到更多受益公司
　　2010年11月09日，上证报独家报道了海南国际旅游岛国人离岛免税购物政策实施细则已经完成初稿，免税政策有望在2011年1月1日正式开始实行。
　　如今，圣诞元旦两大节假日就在眼前，海南岛旅游旺季已经到来，而国人离岛免税政策实施，则又为旺季添了把火。
　　■ 免签免税支持海南旅游高速增长
　　海南国际旅游岛发展规划的目标：到2012年，海南岛旅游人数年均增长12%，旅游收入增长14%；到2015年分别增长14.6%和20%。
　　数据来源：海南旅游政务网 上证报整理预测
　　从近5年数据统计可以看出，海南岛每年的旅游旺季在12月份到来年2月份。12月是全年接待旅客人次最多；而春节期间则旅游收入最高。
　　但是，海南国内游客比重达到97%，人均消费仅有1000元左右，是入境游客的1/3左右。而国人离岛免税政策的实施，有望改变目前的格局。调查显示，2008年海南岛人均旅游消费125美元；而同样有国人离岛免税概念的冲绳岛约为海南岛的10倍。因而海南旅游消费存在巨大成长空间。
　　中投证券通过对韩国济州岛和日本冲绳岛国人离岛免税政策进行对比，得出一个非常乐观的估计计：三亚离岛免税市场规模20-30 亿。从以往经验看，国人离岛免税对当地旅游和经济的刺激显著，可以支撑海南未来几年旅游人数、旅游收入两位数增长。（.中.国.证.券.网 .金.喆）
　　

　　■ 发展规划 基础建设先行

　　资料来源：上证报整理
　　海南省旅游发展委员会副主任，规划纲要起草小组负责人邓小刚，透露未来11年海南国际旅游岛建设预计全社会固定资产投资需要3.5万亿元人民币，其中2010到2015年，就要达到1.2万亿元左右。前6年按照固定资产投资平均每年增长20%估算。而第一步，到2012年，用3年左右时间打牢基础，优化环境。主要在于完善基础设施、旅游服务设施、旅游产品、配套产业和城乡建设等硬件方面。
　　能源建设
　　海南省是一个能源缺乏的省份。能源保证，是发展国际旅游岛的必要条件。近期，海南多个能源项目逐步推进。
　　11月15日海南省政府和中国国电集团公司正式签署投资建设海南电力能源项目合作框架协议，中国国电集团将力争到十二五末期在海南省新增投资200亿元。有序开展火电、水电、LNG发电、太阳能发电、风电、核电等电力项目的开发和建设。
　　海南昌江核电项目今年4月25日正式开工，一期总投资190亿元，由中国核工业集团和华能集团分别以51%和49%的比例共同出资成立海南核电有限公司。12月，华能集团持有的海南核电有限公司（海南核电）30%的权益转让给华能国际（600011.SH）。
　　海南试用生物柴油，中海油新能源投资有限责任公司首批B5生物柴油调和燃料面世，11月初开始在该省澄迈、临高等县12家中石化旗下的加油站试销售。这是目前中国唯一进入车用领域的生物柴油产品。
　　而海南椰岛（600238）（600238.SH）燃料乙醇项目正在审批，并在本省以及老挝建设原料基地，明年有望投产。
　　机场建设
　　海航机场集团旗下目前有包括海口美兰、三亚凤凰等14个机场。今年4月，香港上市的美兰机场（00357.HK）正式收购母公司--海航机场控股（集团）有限公司54.5%股权，总价为21.999亿元人民币（约24.85亿港元）。同时向中国证监会递交回归A股申请书，并预计审批时间将在半年左右。
　　按照海航的计划，希望以美兰机场为基础，将旗下其余机场资产注入，再返回A股，实现整个机场资产的上市。同时，公司也将负责美兰和凤凰机场扩能也将逐步展开。
　　■ 八大支柱产业 特色项目更有竞争力
　　《规划纲要》总共提出了旅游业、文化体育产业、房地产业、金融保险业、商贸餐饮业和现代物流业、热带特色现代农业、新型工业和高新技术产业、海洋经济八大产业，十二五规划，海南省国有资本将重点投资于基础设施和八大产业领域。
　　八大领域中，以下项目非常独特：
　　文化体育产业：高尔夫赛事，温泉康体疗养项目
　　热带农业：冬季菜篮子基地，热带水果基地，南繁育制种基地，天然橡胶基地
　　高新技术：海口药谷建设，增强南药、黎药、海洋药物研发能力
　　海洋经济：海岛旅游、邮轮旅游、游艇旅游，开通空中、海上旅游航线
　　

　　■ 关注拥有独特资源的上市公司 寻找惊喜
　　海南板块今年表现强眼，继*ST罗顿之后，海南航空，中国国旅表现非常强势。而投资者如果要寻找惊喜，可以从具有独特资源的上市公司以及ST板块中寻找黑马。
　　海南椰岛（600238.SH）
　　公司是国内保健酒第一品牌，已形成以椰岛鹿龟酒为代表，包括椰岛海王酒、海口大曲等一系列具有巨大市场潜力的产品群。国内保健品行业年均增长30%，产品毛利率高。公司搬迁至海口市药谷高新工业区基本完成，明年产能有旺进一步提升。
　　海南椰岛燃料乙醇项目正在审批，并在本省以及老挝建设原料基地，明年有望投产。海南椰岛不仅受益于国际旅游岛发展，更将作为重点企业加入到国际旅游岛的建设中。
　　罗牛山（000735.SZ）
　　罗牛山是以畜牧业为主的综合类企业，拥有海南省最大的菜篮子工程基地。公司的土地储备以及房产业务却是公司未来利润增长的主要动力。
　　12月13日中国证监会公告称，审核通过海南天然橡胶产业集团股份有限公司（即海胶集团）A股首次公开发行（IPO）申请。罗牛山持有海胶集团2000万股，成本为6095.39万元。（海胶集团是中国最大的天然橡胶生产企业，拥有胶林、防护林353万亩，胶林种植面积和胶产品占国内三成左右。）
　　海南高速（000886）
　　公司主营公路投资、房地产开发和酒店管理。公司不仅参与海南岛主要公路建设，而且公司多次竞拍岛内土地使用权，拥有大量土地储备。
　　*ST筑信（600515.SH）
　　海航集团除其主业--海南航空和美兰机场外，还控股宝商集团、西安民生（000564）、SST天海（600751）、*ST筑信。
　　值得关注的是ST筑信其控股股东是海航置业。资料显示，海航置业目前拥有可开发土地储备约7000亩（446.9万平米），其中包括大英山老机场土地2860亩、兴隆康乐园高尔夫土地2100亩、顺义区首都机场扩建工程土地1010亩等。2009年8月14日，*ST筑信披露天津大通或海航置业承诺将在两年内启动向公司注入资产的重组工作，投资者可以关注的相应的重组进展。
　　明年是十二五开局之年，海南省政府将安排重点项目，一批预备项目将逐步进入建设期。上证报将继续跟踪有关项目的推进，寻找受益的上市公司。
　　海南板块盘中一度崛起 个股多数飘红
　　今日海南板块表现较强，盘中一度崛起，但尾盘有所回落。罗牛山涨幅最大，截至收盘，罗牛山涨4.36%，正和股份（600759）2.69%，海德股份（000567）、海南高速、海南航空均涨逾2%。（中国证券网）
　　

　　三大类上市公司分享国际旅游岛盛宴
　　《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》终于2010年的第一个工作日推出，海南板块上市公司1月4日再次收获红色行情。
　　业内认为，经过前期几波上涨之后，海南旅游岛概念预期已经兑现，短期相关股票存在一定风险，但从基本面来看，《意见》的推出给旅游、餐饮、酒店、零售、房地产、交通运输等行业的未来发展提供了较好的机遇和巨大的市场空间。
　　国旅等公司将获益
　　《意见》提出，到2015年旅游业增加值占地区生产总值比重达到8%以上，到2020年旅游业增加值占地区生产总值比重达到12%以上。
　　业内人士表示，建设海南国际旅游岛为旅游业拓展了较大的发展空间，有望带动相关上市公司的未来业绩。
　　目前A股旅游业上市公司中有五家公司的经营性业务位于海南，包括中国国旅、首旅股份（600258）、三特索道（002159）、罗顿发展、ST东海。其中，中国国旅、首旅股份、三特索道被认为受益较为明显。
　　《意见》明确提出，要建设和经营好免税店，逐步将海南建设成为国际购物中心。2009年9月，中国国旅下属的中国免税品（集团）有限责任公司投资建设的海南省首家市内免税店在三亚开业。
　　东方证券杨春燕指出，参考国际经验预计免税店2-3年成熟，年销售额在2亿美元左右，合人民币13.4亿元，按15%的净利率测算净利润为2.01亿元，免税店将为中国国旅贡献每股收益约0.23元。考虑国人离岛免税和市内免税店的综合效应影响，预计成熟店将使业绩在目前的基础上提高57%。
　　拥有海南三亚核心景区之一--南山景区的首旅股份同样将分享到海南国际旅游岛建设的业绩蛋糕，公司将主要受益于南山景区资产的升值和游客人数的增加。
　　首旅股份在2003年以3.3亿元一次性购得南山文化74.8%股权，南山文化公司拥有近20平方公里的陆地和海域面积的使用权。杨春燕认为，海南国际旅游岛的获批将使公司该部分地产价值短期内迅速升值；景区本身目前开发土地仅占1/3，未来公司可以对园区进行深度开发，如餐饮、会所、度假酒店、海域开发等。同时，未来三亚的旅游人次在较长时间内将能保持快速增长，南山景区将成为最大受益者。2010-2011年按照游客人次增速18%和13%计算，南山景区贡献每股收益0.77元和0.92元。
　　

　　房地产短期难增厚业绩
　　申银万国房地产行业分析师姜征雁表示，政府配套设施的建设、旅游消费等级的提升等对于海南地区房地产的增值有促进作用，而且影响是长期的。
　　当前A股上市公司中在海南拥有房地产项目的地产公司主要有中南建设（000961）（000961）、中国宝安（000009）（000009）、万科、中体产业（600158）（600158）、万通地产（600246）（600246）等。
　　国泰君安此前报告指出，中国宝安拥有房地产开发项目储备185万平米，其中海南占45%达84万平米；公司在海南澄迈和三亚分别有2080亩和884亩农用地，地价成本约1.6万/亩；公司通过战略投资全资持有海南宝安等5个农场公司，合计占地面积约215万平米。这些农场土地目前大量种植着与公司药业相关的经济作物，未来将成为待开发的土地储备。
　　此外，其他行业不少上市公司，如罗牛山、海南高速等，在海南也拥有大量土地储备，具有较大的升值潜力。
　　房地产开发已经成为海南高速实现快速增长的另一重要业务，公司已在海口、三亚和琼海市投资建设了房地产项目，总开发建筑面积超过20万平方米；近期公司公告以约3亿元取得海南儋州市约938.7亩土地。
　　不过，姜征雁也谨慎表示，总体上看，各房地产上市公司在海南拥有的地产项目占其总业务的比例不大，海南业务只是一个小分支；同时，不少地块面积较大，开发周期较长，并不会因为该《意见》的推出而使公司业绩有明显增厚。海南房地产增值这两年已经有所体现，2008年全国房地产市场有较大幅调整，但海南则比较平稳，甚至出现上涨，2009年也很红火，有些地方房价两年之内已经翻了一番。
　　交通运输长期受益
　　东海证券报告指出，海南国际旅游岛建设在不同阶段的受益行业有所不同，在运营阶段，交通运输等行业将会随着境内外游客人数的增多，需求得到大幅提高，长期受益也更为明显。
　　在琼州海峡跨海通道未建成的情况下，海南岛独特的地理位置使得航空成为进出海南最主要的运输方式。根据统计，通过航空运输方式进出海南的人数占全部客运的56%，因此占据海南航空（600221）市场50%市场份额的海南航空有望成为大赢家。
　　银河证券毛昂认为，受航空业需求增速上升和海南旅游岛建设的推动，海南航空2010年经营将出现较大转机，海南总体旅游和购物的航空需求增长将从目前的18%上升到25%以上。
　　更为重要的是，正在制定中的离岛免税政策将成为未来海南航空需求的巨大动力。长江证券（000783）（000783）认为，离岛免税政策将会吸引大量的购物游，海南游客年增长量约为20%，将可能使海南航空的总客运量增长约8%。
　　此外，拥有海南东线高速公路经营权的海南高速 也将明显受益于海南国际旅游岛的建设。据了解，海南省建立了以高速公路为主骨架的公路交通运输网络，是我国首个实施燃油税替代通行费的地区，高速路不收取通行费，但随着国际旅游岛的直接驱动，海南省内车辆的增多和用油量的增多，海南高速的燃油税返还收入也将随之提高。（中国证券报）
　　

　　华泰联合：海南板块看好旅游、本地特色产品开发及交运（荐股）
　　海南国际旅游岛投资策略方面，我们依然坚持去年主题报告的观点：土地增值、旅游、本地特色产品开发以及运输将是最大的获益行业。但在年初过度炒作之后，海南板块不可能在短期再度爆发整体性行情。我们看好旅游（中国国旅、首旅股份）、本地特色产品开发（海南海药、海南椰岛）、交运（海南航空、海南高速、中海海盛）。重点关注：中国国旅、海南椰岛、海南航空。（华泰联合证券研究所）
　　

　　东方证券：海南免税岛投资主题分析（荐股）
　　海南免税岛具体免税政策有望在年底前出台，最早 2011 年免税政策将进入实施阶段。四大突破可能会带来免税政策的超预期：扩范围，免税范围由目前的四家市内免税店扩大到全岛范围；扩群体，购物免税对象由目前的境外游客扩大到国外国内游客都可以享受；扩品种，由目前的进口产品和奢侈品扩大到包括优质国产品；扩额度，有望将购买免税商品的额度提升到5000 元以上。
　　从免税形式上看，海南最终可能采取 特定免税这一力度最大的免税方案。即机场内免税店（免除进口关税、消费税）、市内免税店（免消费税，Tax Free）和特定免税店（免进口关税，Duty Free）三种免税店中，特定免税同时以国内消费为目的，适用于所有离岛旅客（本国本土、本岛以及外国离岛、离境旅客），对旅游消费刺激程度最大，冲绳机采用了该模式。
　　免税额度超 5000 有望使海南购物吸引力超香港。离境购物销售免税优惠的瓶颈在于国内海关而非购物地免税额；冲绳免税额超15000 人民币，香港无限额，但我国海关仍将对规定旅客携带在境外获取的总值超过人民币5000 元（含5000 元）的自用物品需要征收进口税。因而，只要海南的免税额度超过5000 元，则大陆居民离岛时不存在进口关税问题而使海南较其他免税地更有吸引力。
　　免税市场有望超过 45 亿元。按照游客的15%（远低于冲绳75%和济州岛30%的水平）进免税店消费，人均消费1500 元（低于中国公民香港过夜人均购物4000 元水平）保守估算，则海南的免税市场将达45 亿元人民币，如果以海外经验乐观估算，则其潜在市场有望突破200 亿，达到香港的1/2。
　　投资建议：
　　首先直接看好免税政策的直接载体：建议重点关注中国国旅（601888）和海南航空（600221）。前者旗下中免集团是国内唯一具备在全国范围内开展免税业务资格的企业，在三亚市内已相继推出一、二期香化和首饰免税产品零售业务，两年内有望盈利；近日与三亚市海棠湾管委会签署海南国际免税城项目，免税部分将全部由中免集团负责经营；受益于机票成为免税购物的重要凭证以及降低购物费用后旅行方式的升级，海南航空市场份额首位的海南航空将大幅受益。
　　长期看好为客流提供服务和消费的酒店、交通运输、餐饮乃至游艇制造等配套企业，同时高速公路、房地产等行业也将受益。相关标的如海南高速（000886）、海峡股份（002320）、罗牛山、太阳鸟（300123）等。（东方证券研究所）