华锐铸钢：或将扩股 大连重工整体上市预期渐强
　　随着控股股东--大连重工整体上市的预期日趋强烈，华锐铸钢扩股的预期正变得强烈起来。
　　今年5月，大连市市长李万才明确表态：大连市争取两年内实现大连重工起重集团有限公司、瓦轴集团等企业上市。
　　作为华锐铸钢的控股股东，大连重工的上市谋划一直没有停歇过。早在2005年，大连重工就传出准备在香港IPO的消息，随后几年不断传出类似的消息，但到目前仍没有成行。
　　相关熟悉内情的投行人士告诉记者，大连重工赴港IPO可能性已经很小，未来只有开辟新的上市途径。近期国内监管部门开始收紧分拆上市，加上大连重工、华锐铸钢、华锐风电之间业务关联性较大，因此大连重工在国内分拆上市之路同样被堵死。
　　该投行人士向记者表示，目前来看，大连重工要想整体上市，唯有借壳华锐铸钢一条道路可走。由于华锐铸钢目前总股本过小，无法装进大连重工巨额资产，其扩股将成必然选项。
　　两条不通路
　　早在2005年，资本市场上曾传出大连重工将赴港上市的消息。但经过两年多努力，依然没有听到胜利的消息。随后大连重工改弦更张，决定按照整体改制、择优上市的思路，选择将旗下运行质量好、发展潜力大的子公司优先上市，母公司择机整体上市。
　　在此方针的指引下，2008年1月，大连重工分拆上市第一单--华锐铸钢顺利登陆A股中小板。
　　正当市场还在预测大连重工下一个分拆对象何时瓜熟蒂落之时，大连重工却再次转变航向。2009年8月，资本市场传出大连重工初步拟定在香港上市，并已聘请了两家外资投行做上市前的准备的消息。
　　不幸的是，这次香港之旅结果仍然是无功而返。一位知情投行人士告诉记者：连续两次被拒，未来赴港成功上市可能性已大为降低。
　　大连重工赴港上市无望，在国内主板市场分拆上市也同样困难重重。
　　目前，在国内主板市场上，分拆上市成功的只有东北高速等几个特例可循。而由于大连重工与旗下上市公司业务关联性较强，其获监管部门特批可能极小。
　　目前华锐铸钢获得的订单很多都是由大连重工承接后，再次在集团内部公司之间交流所得。
　　根据2009年年报，华锐铸钢前五大客户中，排名第一、第二位的均是大连重工旗下企业。其中，华锐铸钢向大连华锐股份有限公司销售金额4.968亿元，占年度销售总额比例35.79%；与大连重工机电设备成套有限公司销售金额3.033亿元，占年度销售总额比例21.85%。
　　投行人士介绍说，上市公司与母公司因关联交易所带来的操控利润、制造虚假繁荣等问题一直是我国资本市场急需根治的顽疾。如果大连重工成功分拆上市，那么华锐铸钢与大连重工之间利益输送行为将更为方便，投资者对公司价值评估将受到影响。有此疑虑，监管层很难对大连重工分拆上市点头。
　　扩股成必然选项
　　上有地方政府对企业整体上市的时间要求，下却在上市道路上接连遇挫。大连重工未来将何去何从？
　　上述投行人士表示：两条道路皆被堵死的情况下，大连重工整体上市唯有借壳华锐铸钢一条道路可走，而一旦走上这条道路，扩股将成必然选项。
　　自华锐铸钢上市以来，可以用业绩不错，表现平平8个字来概括。在绝大多数中小板公司频频扩股的背景下，业绩尚佳的华锐铸钢却一直按兵不动。
　　过去一年多时间里，虽然资本市场时有传言华锐铸钢可能进行高送转，但每次传言都以落空而告终。
　　上述投行人士分析认为，无风不起浪，从华锐铸钢的角度来说，公司的确有送股做大市值的想法。但母公司同样有拒绝的理由：在高送转概念的推动下，股价都会被推高。未来有一天一旦母公司想借壳整体上市，需要增加不小的成本。
　　不过现在看来，大连重工要想借华锐铸钢之壳整体上市，扩股是必须之举。相关投行人士表示：华锐铸钢目前的盘子太小，装不进大连重工这么多的资产。
　　资料显示，大连重工是由我国重机行业两大重点骨干企业--大连重工集团和大连大起集团于2001年12月重组而成。近几年来，大连重工发展迅速，2009年实现经营总额212亿元，资产总额为412,267.54万元，所有者权益为199,875.57万元，在全国重机行业中率先进入世界机械500强和中国企业500强。
　　根据华锐铸钢2010年三季报，该公司现有流通股0.54亿股，限售股1.6亿股。2.14亿股的总股本装进近20亿元的净资产，确实勉为其难。
　　目前，该公司每股未分配利润为1.44元，每股净资产达5.21元，每股资本公积金为2.54元。投行人士表示：理论上来说，华锐铸钢无论是利用公积金转股还是利用每股未分配利润送股都可行，扩股比例可以达到2倍。而一旦扩股成功，将为未来大连重工整体上留下了足够大的空间。
　　种种迹象显示，大连重工整体上市的时间正在临近。
　　2011年1月17日，华锐铸钢将迎来解禁股高峰。这一天，大连重工集团有限公司、大连市国有资产经营有限公司、大连华成投资发展有限公司等持有的限售股将开禁。
　　按照政策规定，总股本在4亿股以下的，社会资本不能低于25%，超过4亿股，社会公众股不得低于15%。华锐铸钢目前2亿多的股本，一旦扩股，从集团整体上市大局出发，必须有发起人股东忍痛放弃未来集团整体上市的带来的高收益，择机退出为社会公众股腾出空间。而明年1月解禁股的到期，或会有发起股东退出，为未来整体上市创造条件。(.21.世.纪.经.济.报.道)

　　央企整体上市有望掀新高潮 六大板块或成资金蓄水池
　　近期央企重组整合频频吸引市场视线。继国新公司成立后，国资委昨日又召开会议部署2011年工作。国资委主任王勇表示，明年将深入推进央企联合重组。
　　业内分析师预计明年央企整体上市可能会出现新的高潮。航空、电力、有色等六大板块有掘金机会。
　　继22日中国国新控股公司成立后，国务院国资委昨日又召开会议部署2011年工作。国资委主任王勇昨日表示，截至11月底，中央企业资产总额达到23.9万亿元，同比增长15.6%。2011年要深入推进央企联合重组、资源整合以及强化节能减排等工作。
　　王勇指出，2011年要深入推进中央企业布局结构调整，推进联合重组，强化资源整合，推进产业升级；继续加大企业改革力度，加快公司制股份制改革步伐，解决历史遗留问题；推进企业科技资源整合，强化节能减排等任务。
　　去年年底，国资委官员曾提出，2010年国资委将继续支持符合条件的央企尽快实现主营业务整体上市，今年年内央企数量调整至100家。从现在情况看，年底央企减少到100家的目标难以完成，明年有望出现央企整体上市高潮。现在央企旗下的上市公司只是很少一部分资产，央企的资产整合是明年的主题。华泰联合证券市场人士称。
　　而就在昨日，经报国务院批准，中国高新投资集团公司整体并入国家开发投资公司，成为其全资子企业，中国高新投资集团公司不再作为国资委直接监管企业。
　　六大板块或成资金蓄水池
　　22日国新公司成立，昨日王勇的表态也重新点燃了A股市场对央企重组概念股的热情。目前航空、有色、煤炭等六大板块可能成为吸引市场资金的蓄水池。
　　在央企的庞大资产中，多数券商表示，航天军工有望最先重组。记者注意到，正是在这一预期的刺激下，中航精机、中航重机、中兵光电、中国卫星等个股前期走势抢眼。
　　招商证券认为，通过资产证券化，可以帮助军工企业增强自我造血功能，可关注具备垄断性、高成长性或者具备资产整合题材的公司。
　　中投证券则认为电网电力的整合有望成为继军工板块之后的第二主战场。葛洲坝、涪陵电力、国电电力等可关注。
　　此外，华泰联合证券认为，在央企有色金属中，五矿集团核心资产有望注入旗下上市公司，金瑞科技有望注入锰矿资产，中色股份也有望成为中色集团资产整合的资本平台。
　　山西、河南、山东等依旧是煤炭行业整合重点，招商证券认为，西山煤电、大同煤业、开滦股份等将在整合中受益。
　　而78家非房地产主业央企退出房地产市场，意味着以地产为主业的央企有望从资源整合中受益。而被保留下来的16家地产央企关联A股地产公司共13家，如华侨城A、招商地产、中粮地产、中国中冶等，分析人士认为华侨城A和中房集团受益大。(.广.州.日.报)

　　机构：探寻央企整合主题投资机会(荐股)
　　华泰联合：重组市场下半场好于上半场(荐股)
　　重组市场下半场好于上半场。军工、科研院所及主辅剥离将是并购重组的重点。重点关注中国卫星、中核科技、航天电子、哈飞股份、北矿磁材、当升科技、大唐电信、高鸿股份、有研硅股、烽火通信、光迅科技、华侨城A、中国国旅等。（.华.泰.联.合.证.券.研.究.所）

　　华泰联合：央企整合投资机会探寻(荐股)
　　央企整合已迫在眉睫。目前央企单位已经整合至126 家，按照国资委的要求，今年余下时间的硬指标是至少要整合掉26 家，整合动作将超过之前任何一年。相关政策已日臻完善，无论从区域还是行业层面都正在加紧制定相关方案。央企整合方式目前以央企之间、央企内部及央企和地方国企为主，预计未来拆分上市也有望走入市场视线中。
　　科研院所及央企排名靠后单位大概率下被优先整合。不管这些小央企将如何整合，其旗下的上市公司都存在巨大的市场机会。综合来看，科研院所层面我们建议关注有研硅股、北矿磁材、烽火通信；从排名靠后央企单位层面我们建议关注路桥建设、新兴铸管、彩虹股份。
　　重点行业的并购重组已经拉开帷幕，重组机会有望此起彼伏。所有行业中仍以军工行业的重组确定性最高，建议关注哈飞股份、航空动力、银河动力、中核科技、晋西车轴、贵航股份、北方创业等。此外煤炭行业的整合今年也有望加速，建议关注天地科技、恒源煤电、西山煤电等。
　　EVA 考核新政有望促进央企主辅分离。2010 年开始国资委将实行EVA 考核新政，重点考察央企的主业创造价值能力，如传统算法与调整后EVA 算法存在较大差距，则后续进行重组的概率会加大。此外从每股EVA 排名靠后的公司，从价值反转的角度，存在较强的改善预期，在集团考核压力下存在较强资产整合动能，建议关注ST黄海、丰原生化、中航重机等。
　　投资建议
　　通过各维度的分析，在考虑并购重组确定性和时间进程有望加快的基础上，我们精选8 支个股建议投资者重点关注。
　　哈飞股份 （600038.SH）--直升机制造龙头
　　航空动力（600893.SH）--集团发动机业务整合平台
　　中核科技（000777.SZ）--中国核工业集团唯一上市平台
　　东风科技（600081.SH）--东风集团旗下唯一零部件上市公司
　　北矿磁材（600980.SH）--大股东有望被大型央企并购
　　路桥建设（600263.SH）--重组有望再次启动
　　丰原生化（000930.SZ）--重组较为确定，方案中粮控股注入生化资产概率更大
　　金自天正（600560.SH）--整合自动化资产
　　（.华.泰.联.合.证.券.研.究.所）

　　华泰联合：重组概念关注6只个股(名单)
　　我们建议通过组合投资潜在重组概率较大的公司。
　　大股东变更可以作为一种推敲潜在重组概率的重要维度。一般来讲，并购重组大多会伴随着大股东的变更或控制权的转换。很多公司会在重组顺利完成后发布公告，宣告新的大股东入主公司，但也有很多公司的重组进程起始于大股东的变更，而此时重组方案尚未敲定，重组公告尚未公开。本文中我们筛选A 股中此类上市公司给投资者作为参考。
　　大股东变更维度下，我们深度筛选出56 支个股作为大概率潜在重组股票池，分成重组中止、产业整合、股东承诺、富爸爸等几类进行详细说明，以期帮助投资者系统理解、逻辑把握。通过深度分析及优选，进一步建议投资者关注以下6 支个股：西昌电力、光华控股、昆明制药、万东医疗、冠豪高新、ST 汇源。（.华.泰.联.合.证.券.研.究.所）

　　华泰联合：央企整合三大焦点清晰(荐股)
　　央企整合三大焦点清晰
　　新华网消息：23 日，中央企业负责人会议在京召开。年内央企重组锁定百家目标，中投2 号将于近期挂牌以及央企宾馆酒店以及房地产等非主业业务剥离已有实质进展成为备受关注的三大焦点。
　　焦点一：央企重组目标锁定百家
　　上半年有4 组8 户企业实施了重组，企业户数从去年底的129 户调整到125 户。李荣融强调，要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把中央企业调整到100 家以内。
　　焦点二：国新资产管理公司
　　备受关注的中投2 号在经历了几年的准备后，将在近期破茧而出--国资委主任李荣融在23 日举行的中央企业负责人会议上透露，国新资产管理公司的准备工作已经基本完成，近期将要公开亮相，以此为契机，央企的重组和调整步伐也将加快。
　　焦点三：央企退出房地产业务
　　今年以来，中央企业的数目已从年初的129 家调整到125 家。中央企业通过产权交易市场公开转让国有产权363宗，交易金额140.37 亿元，分别比去年同期增长6%和57%，实现增值18.22 亿元，平均增值率14.05%。中央企业宾馆酒店以及房地产等非主业业务剥离也有了实质进展。
　　机构押宝涪陵电力重组--
　　涪陵电力7 月29 日披露的半年报显示，公司前十大无限售条件股东为清一色的机构投资者，合计持股数达1607万股，占公司流通盘7737 万股的20%。虽然业绩乏善可陈，但隶属于重庆板块的涪陵电力具有较强的重组预期。其中，2009 年8 月，涪陵电力曾因实际控制人重庆市涪陵区政府筹划重大资产重组事宜而停牌，但一月后重组戛然而止，公司披露原因为重组方未能在规定时间内提出重组预案。
　　重组公司最新进展：
　　（1）航天长峰（注入大股东防御院安保类资产）：重组预案出台。公司拟以非公开发行的A 股股票作为对价收购防御院持有的改制后的长峰集团100%的股权。防御院以认购本次航天长峰非公开发行A 股股份的方式对航天长峰进行增资。
　　（2）粤电力A（购买集团七个发电公司）：重组预案。公司拟向粤电集团定向发行股份购买粤电集团持有的七个发电公司股权。
　　（3）皖通科技：（拓展主业经营范围）：重组预案。公司拟通过非公开发行股份的方式购买烟台华东电子科技有限公司合法持有的烟台华东电子软件技术有限公司100%股权。
　　（4）三友化工：今日发布重组预案，公司拟分别向唐山三友集团有限公司、唐山三友碱业（集团）有限公司发行股份，购买截至2010 年6 月30 日三友集团持有的唐山三友集团兴达化纤有限公司53.97%股权、碱业集团持有的兴达化纤6.16%股权、碱业集团持有的唐山三友远达纤维有限公司20%股权。
　　（5）强生控股：今日发布重组预案，公司拟向久事公司、强生集团共发行约2.45 亿股人民币普通股，购买久事公司、强生集团持有的出租车运营、汽车租赁、汽车服务等汽车运营类相关资产及旅游类资产。（.华.泰.联.合.证.券.研.究.所）

　　华泰联合：自上而下探寻并购重组的投资机会(荐股)
　　1.重组市场下半场好于上半场。近期政策面正在加大结构调整的力度，而并购重组作为重要手段被政府高度重视。中央有意推进跨区域及行业重组及结构性的民进国退。离央企整合2010 年要减少至100 家内的最后期限只剩不到5 个月，而很多前期已经预沟通并做了较多铺垫工作的央企单位，后续会有实质的重组动作。
　　2.央企及地方国资万亿资产待注入上市公司。09 年底央企资产规模已超过21 万亿元，控股的境内外上市公司307 家，80%的优质资产已经进入上市公司，而央企也已掌握了A 股市场三成的市值。尽管大部分优质央企资产早已注入上市公司，但预计至少尚有近万亿资产待注入A 股上市公司中。而事实上，由于地方国有资产的总量大于中央企业，因而可供注入上市公司的地方国资潜在数量更加惊人。
　　3.自上而下探寻并购重组的投资机会，央企整合目标临近，后续地方国资有望接棒掀起新高潮。从自上而下的角度可以分成3 个维度进行分析：央企整合、地方国资整合及产业链整合。产业链整合早已开始并将贯穿并购重组始终，军工、医药、零售、电信等行业都值得期待，而其中军工板块最吸引人，建议关注哈飞股份、银河动力、中航重机、北方创业、贵航股份等；医药行业建议关注万东医疗、双鹤药业、天坛生物等；电信电网电力方面建议关注葛洲坝、中卫国脉、上海贝岭、许继电气等；机械行业建议关注常林股份、南方汇通等；零售行业建议关注重庆百货、南京新百、开元控股等。央企整合中科研院所及小央企大概率下将被优先整合。建议关注有研硅股、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份、现代制药等。而地方国资整合意愿强烈，后续有望接棒掀起新高潮。
　　4.地方国资整合意愿较强，国内很多省市地区已制定通过资本市场整合地方国资的文件。自上而下梳理盘活国有资产将是未来国资整合的主基调，地方政府整合当地国有资产的意愿较强。按照国资委的构想，到2010 年央企家数减少至100 家以内。而到2013 年，中国国资体系将实现大洗牌，央企缩减至30-50 家，地方国企总数亦不超过1000 家。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资部门下发了相关文件，涉及通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业。
　　5.目前上海国资已向资本市场注入80%以上的优质资产，后续空间有限，下一步我们应该关注谁呢？综合分析，我们建议关注重庆、广东、深圳、广西、江苏、浙江以及安徽、湖南等区域的国资整合机会。（.华.泰.联.合.证.券.研.究.所）

　　中信证券：央企重组大潮，谁引千帆竞航(荐股)

　　通过对历年央企重组整合的考察，我们认为同时满足行业集中度、企业规模、利润率和政策强度四个条件的央企近年重组整合概率大，在目前我们看好的各大板块中，按照这四个标准我们判断机械装备及兵器、航天航空、医药、电子及电讯等板块存在重组机会。短期内，钢铁行业集中度较低，重组可能性也较大；我们建议以上板块投资者需重点关注。我们判断相关收益的股票为轴研科技、林海股份、南岭民爆、中航精机、华润三九、大唐电信。（中信证券研究部）

　　中金公司：央企整合主题投资组合
　　央企整合主题已经并将在未来2-3 年期间成为A 股市场的持续投资热点。7 月23 日国资委主任李荣融在央企负责人会议上讲话再次强调，要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把中央企业调整到100 家以内。截止最新统计，央企尚有123 家，此举也就意味着在未来4 个多月的时间内，国资委至少要完成23 家央企的重组工作，如此密集的重组将是史无前例的。受此消息鼓舞，在最近一个月时间内，央企整合主题相关的股票已经启动一波大幅上涨行情。虑及国资委的长远目标，央企整合主题仍将作为一个长期的热点，给A 股市场带来可持续的投资机会。
　　市场为什么追捧央企整合主题？首先资产重组的机会带来企业盈利能力和股票市值的爆发式增长，而且更重要的是在中国当前特殊的制度环境下，非市场化定价的资产重组将不断上演（即以高价进（高价私有化上市公司）、低价出（低价向上市公司注入资产）），这种资产重组方式实际上是国有大股东变相向流通股东输送了大量利益，因而能大幅刺激股价，甚至成为一种变相的管理层激励手段。中国央企未上市资产规模依然较大，加上央企层面发生整合的确定性较高，而且只要国家对于国有企业收购和转让资产的定价原则并无有效监督，加上内幕交易监管执行力度有限的现状无根本性改观的情况下，资产重组过程中非市场化定价现象不可能在短期内发生改变来自央企重组题材的投资机会仍将继续收到市场追捧。
　　央企整合的投资机会是否有迹可循？传统上重组主题投资似乎总是以得消息者得天下这种方式在资本市场上演绎着股价暴涨的神话，而草根研究则显得无处着手碌碌无为。事实上对于投资者而言，投资央企整合重组主题，无非关心三个最核心的问题：一是哪些央企整合重组的可能性最大？二是投资哪些关联上市公司能从央企整合重组中获得尽可能大的超额收益？三是选择什么时点投资获利最大？基于此，我们在构建央企整合重组主题投资组合过程中选取三个维度标准为：央企整合可能性、上市公司与央企的关系、上市公司当前所处的整合重组进程。我们通过对央企整合模式、行业属性、上市公司与央企的关系、重组进程等因素做了实证检验，结论是：（1）由国资委主导的基于国有经济布局和结构调整的央企重组（含横向整合、纵向整合和产研重组等方式）可能性及力度最大，而以央企主导的基于提升企业竞争力的重组（即分拆重组方式）次之，以资产经营公司主导的基于不良资产处置的重组（托管方式）最末；（2）依据国家战略要求、产业结构调整升级方向等角度出发选择的行业将是未来央企重组的主要领域，未来投资机会更多；（3）央企关联上市公司中大集团小公司、有资产整合重组相关承诺公司、科研院所控股公司等类型在重组中往往更易于获得显著可观超额收益；（4）从投资介入时间点上来看，首次重组重大事项公告或董事会决议公告后介入重组主题投资将会获得显著可观的超额收益。
　　我们用三维一审选股法构建央企整合主题投资组合。首先基于上述的三维选股法初筛得到的央企关联上市公司股票池，然后采用基本面审核（GARP，即合理价格成长投资法量化策略，此举目的是为了甄别出重组预期给股价带来的溢价之后，寻求一定的股价安全边际），构建了未来半年的央企主题投资组合，如下：
　　（000822）山东海化，（600372）*ST昌河，（600081）东风科技，（600312）平高电气，（600523）贵航股份，（000423）东阿阿胶，（600062）双鹤药业，（000024）招商地产，（000851）高鸿股份，（002281）光迅科技，（600498）烽火通信，（000930）丰原生化。（.中.金.公.司.研.究.部）

　　中金公司：央企整合主题投资组合更新
　　1.长安汽车和中航精机满足三维审核要求，将长安汽车加入央企整合主题稳健组合。 2.央企整合主题组合超额收益显著，值得长期关注;超额收益分别达到8.9%和7.9%。（.中.金.公.司.研.究.部）

　　兴业证券：特别提醒投资者关注下一阶段的重组行情
　　我们特别提醒投资者关注下一阶段的重组行情： 首先，通过产业资本增减持行为可以看出，在产业资本看来，目前市场已经处于底部区域。而历史告诉我们，企业重组动力往往在市场底部区域最强，而市场对重组题材的炒作此时也往往最为热烈；其次，政策层面，近期高层对并购重组的重视度在提高、央企重组大限即将来临、因世博因素耽搁的上海国资整合重启、各传统行业重组政策的细化与实施都将为下半年的并购重组题材提供良好的政策环境。因此，不同于上半年熊市行情中重组题材的沉寂，我们判断下一阶段将有一拨持续的重组行情。（.兴.业.证.券.研.发.中.心）

　　东方证券：央企整合主题投资应有新思路(荐股)
　　行业层面上，在国有资本布局战略性调整的背景下，未来央企整合重点将逐步转至机械、电子、冶金、化工等支柱产业及医药等高新技术产业中的重要骨干企业。集团层面上，此前国机、国药、五矿等央企集团的积极动作不仅体现了国有资本向支柱产业集中的导向，同时也表明了未来一段时期内，集团层面的海外并购（ODI）及集团内部的资本运作将可能成为央企布局产业链的主要形式。
　　投资建议：结合对于未来央企整合方向的判断，我们认为，受益于国有资本的战略性调整，以及相关央企在产业链上的布局，军工、机械、医药、电子、化工、冶金、建材等支柱产业中的央企集团值得关注，而作为相关业务平台的上市公司将被赋予较强的整合预期。综合以上因素，我们重点推荐：葛洲坝、中国中铁、中国建筑、天地科技、现代制药、长城电脑。（.东.方.证.券.研.究.所）

　　广发证券：央企重组受益程度最大的是航天军工股(荐股)
　　1、并购重组进程有望加快，央企整合重组提速，证券化程度不高的航天军工股受益
　　目前航天军工行业资产证券化程度不高，预计在30%以下。并购重组、央企重组受益程度最大的行业为航天军工股。
　　2、第一，国际局势，北约亚洲版雏形显现，台海危机将在中长期让位于东海、南海紧张局势。第二，中国全球利益看，中期看，经济政治上崛起的中国在海岸线以及海外利益日益增多，建立与之相称的军事力量将成为必然。第三，国外工业外部型很强的产业，技术的带动、出口等对经济有正面促进作用。战斗机、舰载机、航母以及配套军舰、卫星、雷达、通讯导航设备、导弹需求增加。收益标的洪都航空、中国重工、中国卫星、航天通信、哈飞、中信海直、航天电子、四创电子、高淳陶瓷。
　　3、我们持续推荐跟踪的洪都航空、高淳陶瓷内生增长强劲、外延注入预期明确
　　洪都航空：如果L15定型后，60架教练机需求（国内30+30出口）贡献EPS为1.5-1.8元，K8 30架贡献业绩.40元，轻型战斗机需求如果50架贡献1.0元。稳定状态下转包业务贡献业绩0.10-0。20元。在量产后有望达到3.3元。15-20倍估值在50-66元。防务平台资产注入预期下的期权价值构成新的安全边际，注入资产规模在公司的4倍。
　　高淳陶瓷：战略价值明显，市值低。备考也即0.90/1.3/1.6元。公司目标价格过会后50元，不考虑重组预期。考虑重组预期，可以看高30%以上。（.广.发.证.券.研.究.中.心）

　　国资委力挺央企整合 10股面临井喷
　　国资委主任王勇：明年将继续推进央企联合重组
　　国资委23日召开央企负责人会议，国资委主任王勇在会上表示，明年将鼓励央企进行不留存续资产的整理上市，主业资产已整体上市的，通过多种途径实施集团层面整体上市；涉及国家安全和国民经济命脉、必须采取国有独资形式的企业，要进行整体上市；其他行业和领域的央企，要积极引进各类投资者，实现产权多元化。
　　王勇指出，明年将继续推进央企联合重组，规范推进与各类所有制企业的并购重组；强化资源整合，支持具备条件的企业探索产融结合；推进产业升级，集中力量重点支持有较好基础的企业发展战略性新兴产业。
　　国资委在会上公布数据显示，1-11月，央企累计实现营业收入14.9万亿，同比增长34.7%；实现净利润8022.66亿元，同比增长50.1%。截止11月底，央企资产总额达到23.9万亿。(.上.证)

　　一汽夏利(000927)：丰田事件影响业绩 推荐
　　平安观点：
　　本部销量增速低于行业平均水平。报告期内公司销售轿车125,041 辆，较去年同期上升12.28%。其增长速度低于轿车行业平均水平，显示公司产品的市场吸引力有限，产品结构升级迫在眉睫。
　　毛利率下降，本部盈利未有改善。上半年公司实现营业收入488151 万元，比上年同期上升11%，毛利率下滑近3%。公司表示主营业务的盈利能力下降主要原因是：(1)钢材、橡胶等原材料价格较去年同期上涨；(2)经济型轿车市场竞争激烈，对部分车型进行了优惠促销；(3)新建40 万台发动机基地项目转固后折旧、摊销增加。本部盈利能力仍未改善。分季度数据显示，今年前两季度本部亏损额都在2 亿元以上。
　　产能扩充与新产品投放。公司目前正在建设的华利公司15 万辆整车生产基地、40 万台变速器能增项目有助于公司产能和产品档次的提升。公司将在2010 年下半年陆续推出全新的威志V2 轿车、夏利A+年型车、2010款威志年型车、2011 款夏利N5 年型车等车型。上述产品的推出是改变现有产品较为老化的必要举措。
　　丰田召回事件的影响在二季度显现较为明显。公司参股30%的天津一汽丰田上半年销售轿车235819 辆，同比增长43%左右，与乘用车行业平均水平表现相当。实现净利润26.13 亿元。该公司本期向一汽夏利贡献投资收益7.19 亿元，占公司报告期净利润的249.8%。上半年公司投资收益增长182.4%，但第二季度投资收益仅3 亿元，环比下滑29%，说明丰田召回事件的影响在二季度显现较为明显。我们判断随着召回事件处理完毕，一汽丰田的盈利贡献将恢复到较高水平，预计全年投资收益贡献在13.5 亿元左右。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2010 年、2011 年EPS 分别为0.40 元、0.52 元。维持推荐投资评级。(.平.安.证.券 .余.兵)

　　祁连山(600720)：下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌
　　上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%，好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%，低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元，好于全国，毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省，吨净利润65元左右，销量390万吨，EPS0.53元左右、同增59%。
　　甘肃省2009年底产能约2300万吨，2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨，2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力，但不会特别恶化：一方面省区进口替代，另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。
　　公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨，2010-12年价格上涨3、-10、-5元，余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元，正增长概率大。
　　下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，预期在下半年仍有波段性机会。维持谨慎增持评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。(.国.信.证.券 .韩.其.成)