市场普遍认为钢管行业是一个产能过剩的行业，但是我们分析可知，在中国高端钢管的生产能力相对不足，高端油管(如特殊扣、非API、超级13Cr)、高端锅炉管(如超超临界Super304)仍主要依靠进口；其中高端油井管每年的进口规模25-35万吨，高端锅炉管进口规模20-30万吨，目前国内产能远远无法满足，进口替代空间巨大。公司未来发展主要目标是扩大高端产品比重，从目前10%左右于2012年达到近35%的水平；由于高端钢管毛利较高，因此此部分对公司业绩会有较大促进。

　　核电管作为最高端的锅炉管类型，目前仍然主要以进口为主；公司作为高管锅炉管龙头企业，不仅已经开发完成此项产品，同时在与锅炉设备等供应商的合作关系上更具有长期渊源。我们可以合理预期公司在能够量产并供货核级管时，产品的销售情况会较为顺畅。

　　预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.44元、0.73元、0.98元，复合增长率为49%。我们认为公司的合理股价应该在21.9~23.9元之间，给予买入评级。

　　申银万国