我们首次覆盖山东高速，给予“推荐”的投资评级。我们认为公司提价预期较强，收费公路主业将在大修养护完成后开始释放业绩，同时雪野湖地产项目有望开始结算，2011年将成为业绩释放年。从长期来看，公司主业增长相对稳健，多元化发展已经进入良性运转的轨道，外延式增长前景广阔，是行业中较好的投资标的。

　　2011年提价可能较高，有望提升盈利27%：山东省高速公路收费费率明显低于全国平均水平，目前母公司已经在积极运作收费标准的上调。我们认为在通胀压力回落的情况下，调价申请有望通过；从时点上来看，明年年中将是一个较好的机会。根据我们的测算，1%的费率提升将带来1.8%的盈利增长；如果收费标准达到全国平均水平，则提价将对盈利产生27%的正面影响。

　　雪野湖项目有望开始结算：雪野湖国际度假区是济南周边稀缺的高端地产项目，我们对其销售前景看高一线。我们预计该项目的结算将带来0.044元的每股盈利贡献，增厚业绩约11.0%。

　　大修和资产收购完成，收费公路主业开始释放业绩：公司主要路段2011年将不再受到大修对车流量和维修费用带来的负面影响，不考虑提价因素收费公路主业盈利也将出现19.8%的盈利增长。

　　财务预测：不考虑提价因素影响，公司2011、2012年净利润将分别同比增长35%和13%，对应每股盈利0.44元和0.50元。

　　估值与建议：不考虑提价因素，公司2011年市盈率也仅有11.1倍，低于行业平均水平20%，而2011年分红收益率则达到了3.6%，处于行业中高端位置，安全边际较高。公司当前股价较我们2011年底分部加总法估值每股6.5元(公路业务6.43元，对应15倍2011年公路业务市盈率)仍有33.2%的上升空间，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。