投资要点:

　　岩舒注射液为公司独家品种，毛利占比达到86.54%，该产品用于抗肿瘤的辅助治疗，在缓解癌症疼痛方面有较好疗效。我国因癌症死亡的比例最高，抗肿瘤药物市场需求一直保持高速增长。随着国家医疗保障力度加大，癌症等重症诊治需求被进一步释放。中药注射液在治疗癌症方面，能弥补化药的不足，且中药注射液技术标准逐步提高，相关生产技术升级，保障其应用安全性。公司申请增加岩舒的临床使用量，一旦临床试验顺利完成，将能促进该产品销量快速增长。未来公司继续致力于抗肿瘤药物领域，后续产品有扶正固本颗粒、培美曲塞二钠、比卡鲁胺等，借助现有营销队伍，能迅速打开市场。

　　心脑血管药物是公司另一重点发展治疗领域，舒血宁、冠心宁注射液品种发展潜力较大，未来仍会保持快速增长。独家品种芪蛭通络胶囊是未来公司努力培育的重磅级产品，随着营销改善以及进入4个省份医保，明年该产品有望出现放量。

　　自销与代理招商两种模式相结合，分区域和产品线进行营销。公司将开元制药、泰盛制药的产品销售放到统一营销平台，降低总体营销成本，提高效率。下设肿瘤、医院、招商、普药等事业部，营销趋于精细化，并覆盖1400多家二级以上医院，有效控制产品销售终端。

　　募集资金主要用于上游原材料苦参种植和产品生产线的扩建。上游药材资源日益紧张将是困扰中药企业的难题，公司准备建立自己GAP苦参种植基地，保障上游药材供应和毛利率的稳定。

　　投资建议:我们预测振东制药2010年、2011年、2012年EPS分别为0.64元、0.89元与1.08元。公司产品集中于抗肿瘤和心血管药物领域，相关药品需求旺盛，凭借独家品种岩舒注射液和芪蛭通络等后续产品梯队，公司有望实现快速成长。我们以已上市的相关中药类上市公司作为对比，这些企业对应2011年动态市盈率为41.50倍，振东制药的估值应与之基本一致。根据目前市场状况，我们给予公司2011年动态市盈率40-45倍，振东制药的合理价值区间为35.60-40.05元。

　　风险因素:中药注射液不良反应